RelyEZ presenta nuovamente domanda per un’IPO a Hong Kong mentre l’economia dello storage si fa più rigida

Secondo quanto riportato, RelyEZ Energy Storage ha presentato nuovamente domanda per un’IPO a Hong Kong, un mese dopo la scadenza della sua prima richiesta senza che questa portasse a una quotazione. L’azienda di Shenzhen ha presentato la nuova domanda il 9 agosto, secondo un report di 36Kr, con CMB International come unico sponsor.

L’azione può sembrare procedurale, ma pone l’azienda di fronte a una prova più severa. RelyEZ deve convincere gli investitori che la sua rapida crescita dei ricavi rappresenti una domanda duratura, e non volumi temporanei ottenuti attraverso prezzi più bassi e contratti concentrati.

La domanda arriva inoltre in un contesto di affollata corsa verso Hong Kong. Produttori di batterie, integratori di sistemi e fornitori di tecnologie energetiche cercano capitale internazionale mentre si espandono oltre la Cina.

Le quotazioni riuscite di CATL e Sigenergy hanno dimostrato l’interesse degli investitori. Hanno però anche alzato l’asticella per i candidati più piccoli. RelyEZ entra in questa competizione senza la loro scala, una consolidata storia sui mercati pubblici o una base clienti altrettanto ampia.

La questione centrale non è quindi se la domanda di storage per la rete sia in aumento. È se RelyEZ possa trasformare tale domanda in liquidità, ordini ripetuti e margini difendibili, mentre fornitori molto più grandi inseguono gli stessi progetti.

La seconda domanda riavvia l’orologio, non l’IPO

RelyEZ è tornata nella coda per la quotazione, ma una domanda rinnovata non significa che Hong Kong abbia approvato un’offerta.

RelyEZ ha presentato per la prima volta una domanda per una quotazione sul Main Board il 9 gennaio 2026. Tale domanda indicava CMB International come unico sponsor e presentava l’azienda con il suo nome inglese, RelyEZ Energy Storage Technology.

La bozza originale della domanda è stata pubblicata attraverso il sistema di filing di HKEX. Avvertiva che la domanda non era stata approvata e che la borsa poteva accettarla, restituirla o respingerla.

Le bozze di domanda a Hong Kong restano normalmente attive per sei mesi. La domanda di gennaio è quindi scaduta il 9 luglio senza un’offerta completata.

La presentazione riportata del 9 agosto rinnova di fatto il processo. Offre alle autorità di regolamentazione e ai potenziali investitori un documento aggiornato, consentendo al contempo all’azienda di aggiornare le informazioni finanziarie e gli sviluppi rilevanti.

Non definisce dimensione dell’offerta, valutazione, allocazione delle azioni o data di negoziazione. Questi dettagli rimangono generalmente oscurati finché un richiedente non avanza ulteriormente e pubblica un prospetto formale.

La distinzione è importante perché “presentare domanda per un’IPO” viene spesso interpretato come “quotarsi in borsa”. I due eventi sono molto distanti nel processo di quotazione di Hong Kong.

La borsa deve esaminare le informative e l’idoneità del richiedente. L’azienda deve rispondere alle domande regolamentari, superare un’udienza di quotazione, registrare i documenti finali, collocare l’offerta e assicurarsi una domanda sufficiente da parte degli investitori.

Ognuna di queste fasi può ritardare una transazione. La volatilità del mercato può inoltre convincere un richiedente e il suo sponsor ad attendere, anche dopo progressi regolamentari.

RelyEZ ha descritto un’attività incentrata su soluzioni integrate per sistemi di accumulo di energia e apparecchiature correlate. Un sistema di accumulo combina batterie, controlli termici, elettronica di potenza, componenti di sicurezza e software in un’infrastruttura implementabile.

Tra i suoi clienti figurano proprietari di progetti, appaltatori di ingegneria e subappaltatori. Questi acquirenti utilizzano sistemi di accumulo per spostare l’elettricità nel tempo, stabilizzare la produzione da fonti rinnovabili e fornire servizi di rete.

L’azienda è stata fondata nel 2019 e si è trasformata in società per azioni nel dicembre 2025, poco prima della sua prima domanda. Questa ristrutturazione l’ha preparata a emettere azioni nell’ambito della proposta quotazione a Hong Kong.

RelyEZ afferma che la sua posizione di mercato va oltre la vendita di apparecchiature. Descrive il proprio modello come esteso all’intero ciclo di vita di un asset di accumulo energetico, inclusi progettazione del sistema, integrazione, consegna e supporto operativo.

Questa descrizione più ampia sostiene una narrazione di maggior valore rispetto alla semplice produzione di hardware. Gli investitori devono comunque stabilire quanto valore ricorrente o difendibile produca effettivamente il modello basato sul ciclo di vita.

La seconda domanda modifica dunque un fatto concreto: RelyEZ resta impegnata sulla strada di Hong Kong. Tutto ciò che segue resta condizionale.

La domanda rinnovata dovrà infine mostrare se le operazioni sono avanzate nei mesi aggiuntivi. La qualità aggiornata dei ricavi, l’incasso di cassa, le consegne all’estero e la concentrazione dei clienti conteranno più della data stessa della domanda.

La storia di crescita di RelyEZ include un test sul flusso di cassa

L’azienda ha dimostrato una rapida crescita contabile, ma gli investitori esamineranno se i ricavi dei progetti si trasformino in liquidità effettivamente incassabile.

RelyEZ ha registrato ricavi per RMB435 milioni nel 2023 e RMB1,14 miliardi nel 2024, secondo dati tratti dalla sua prima domanda. Ciò ha rappresentato una crescita annua di circa il 163 percento.

L’utile netto è aumentato da RMB40,7 milioni a RMB96,3 milioni nei due anni. Il margine lordo complessivo si è mosso nella direzione opposta, scendendo dal 21,6 percento al 17,8 percento.

Nei primi nove mesi del 2025, l’azienda ha registrato RMB881 milioni di ricavi e RMB70,9 milioni di utile netto. Il margine lordo è recuperato leggermente al 18,3 percento.

Questi dati descrivono un’azienda redditizia con una crescita sostanziale. Da soli, non risolvono la questione della qualità di tale crescita.

Le imprese energetiche basate su progetti possono rilevare ricavi molto prima che ogni fattura si trasformi in liquidità. I clienti possono pagare attraverso traguardi legati a consegna, connessione alla rete, collaudo o accettazione.

Questa struttura crea pressione sul capitale circolante. Il fornitore acquista celle e altre apparecchiature, sostiene spese di produzione e consegna il sistema prima di incassare l’intero importo contrattuale.

Alla fine di settembre 2025, RelyEZ deteneva secondo quanto riportato RMB845 milioni in crediti commerciali, effetti attivi e attività contrattuali. Insieme, questi saldi rappresentavano circa il 42 percento delle attività totali.

L’azienda ha inoltre registrato un deflusso netto di cassa operativa di RMB40,9 milioni nel 2024. Un conto economico redditizio combinato con un flusso di cassa operativo negativo merita un’attenzione ravvicinata.

Non segnala automaticamente contratti deboli o perdite imminenti. I fornitori di progetti in rapida espansione spesso assorbono liquidità perché crediti e scorte crescono più velocemente dei pagamenti dei clienti.

Tuttavia, questo schema trasferisce il rischio di finanziamento sull’azienda. RelyEZ deve finanziare approvvigionamento ed esecuzione mentre attende che i clienti completino l’accettazione o saldino le fatture.

Un’offerta a Hong Kong fornirebbe capitale in grado di assorbire questo divario temporale. Ciò rende la quotazione commercialmente utile, ma espone anche la tensione interna alla tesi d’investimento.

Se la crescita dei ricavi richiede impegni di capitale circolante sempre maggiori, il finanziamento esterno sostiene la crescita senza necessariamente migliorare il ciclo di cassa sottostante. Gli investitori vorranno prove che l’efficienza degli incassi migliori con la crescita dell’azienda.

La concentrazione dei clienti rende questa domanda più urgente. I report basati sulla domanda indicavano che i cinque maggiori clienti di RelyEZ hanno generato l’80,8 percento dei ricavi nei primi nove mesi del 2025.

Una base clienti concentrata può creare efficienza operativa. I grandi progetti per utility richiedono consegne significative e l’aggiudicazione di un singolo contratto può trasformare i risultati annuali di un fornitore.

La stessa concentrazione può rendere i ricavi discontinui. Un progetto ritardato, un traguardo di accettazione contestato o un pagamento più lento del cliente possono influenzare materialmente un periodo di rendicontazione.

I risultati di RelyEZ nel 2024 illustrano questa stagionalità. L’azienda ha registrato una perdita nei primi nove mesi prima di rilevare una grande quota dei ricavi annuali nel quarto trimestre.

Questa tempistica non dimostra che i progetti sottostanti fossero deboli. Mostra perché i tassi di crescita annuali possono nascondere volatilità nell’esecuzione e negli incassi.

La domanda rinnovata dovrebbe offrire una visione migliore di ciò che è accaduto dopo settembre 2025. Gli investitori necessitano di dati aggiornati sull’anzianità dei crediti, sugli incassi successivi, sulle passività contrattuali e sul flusso di cassa operativo.

Osserveranno inoltre se il mix di clienti dell’azienda si sia ampliato. Un numero crescente di clienti ridurrebbe la dipendenza solo se i ricavi diventassero meno concentrati e tali clienti pagassero a condizioni sostenibili.

Conta anche la qualità dei nuovi contratti esteri. I progetti internazionali possono diversificare i ricavi, ma possono anche allungare le catene di consegna, introdurre esposizione al cambio e complicare l’applicazione legale.

Per RelyEZ, una crescita più rapida rafforza la storia dell’IPO soltanto quando produce un equilibrio più sano tra ricavi, liquidità e rischio cliente.

Perché i prezzi dello storage complicano l’IPO di RelyEZ a Hong Kong

La domanda di accumulo energetico è in espansione, mentre il prezzo associato a ciascuna unità consegnata resta sotto pressione persistente.

RelyEZ ha venduto 2,46 gigawattora di capacità di accumulo nei primi nove mesi del 2025, secondo una ripartizione riportata da EnergyTrend. Le soluzioni integrate hanno contribuito per 1,35 GWh, mentre le vendite di prodotti hanno contribuito per circa 1,12 GWh.

Le soluzioni integrate di accumulo su larga scala hanno generato RMB817 milioni di ricavi nel periodo. Hanno rappresentato il 92,7 percento dei ricavi totali dell’azienda e generato un margine lordo del 18,3 percento.

Le vendite di prodotti standalone per l’accumulo energetico hanno generato RMB52,5 milioni, ovvero circa il 6 percento dei ricavi. Il loro margine lordo era sceso al 5,4 percento.

Questo contrasto spiega perché RelyEZ enfatizzi le soluzioni. Combinare hardware con progettazione, integrazione, controlli, messa in servizio e assistenza può preservare più valore rispetto alla vendita di sole apparecchiature standardizzate.

Tuttavia, i ricavi da soluzioni non sfuggono ai prezzi del settore. Le celle delle batterie restano un input importante, mentre i clienti confrontano le offerte in base al costo per wattora, alla disponibilità prevista, alla protezione in garanzia e alle prestazioni nel ciclo di vita.

Il prezzo medio di vendita dichiarato da RelyEZ per le soluzioni integrate era RMB0,44 per wattora nei primi nove mesi del 2025. I suoi prodotti di accumulo avevano una media di RMB0,38 per wattora.

I report basati sulla domanda affermavano che i prezzi dei prodotti principali erano diminuiti drasticamente in due anni. L’azienda ha attribuito i prezzi più bassi alla riduzione del costo delle celle, all’intensa concorrenza e alle efficienze produttive.

Celle più economiche favoriscono i fornitori di sistemi perché i costi degli input diminuiscono. Invitano però anche a gare aggressive, poiché i rivali possono trasferire i risparmi ai clienti e puntare alla quota di mercato.

Il risultato è una nota compressione industriale. I volumi di spedizione aumentano, la capacità dichiarata raggiunge nuovi record e i ricavi crescono. Allo stesso tempo, il valore economico catturato da ciascuna unità può restringersi.

L’andamento del margine lordo di RelyEZ riflette questo compromesso. Il margine complessivo è rimasto nella fascia alta delle percentuali a doppia cifra, ma il margine sulle vendite di prodotti è calato sostanzialmente.

La risposta strategica dell’azienda è orientarsi verso progetti integrati e servizi sul ciclo di vita. Questo approccio le offre maggiore controllo sull’architettura del sistema e sulle relazioni con i clienti.

Aumenta però anche la responsabilità nell’esecuzione. Un fornitore di un sistema integrato diventa responsabile della compatibilità dei componenti, della gestione termica, della messa in servizio, della disponibilità e delle prestazioni a lungo termine.

I progetti di accumulo devono operare in sicurezza attraverso migliaia di cicli di carica e scarica. I guasti possono generare costi di garanzia, obblighi di sostituzione, penali per ritardi e danni reputazionali.

I sistemi su scala di rete introducono ulteriore complessità, poiché la loro economia dipende dalle regole dei mercati locali. Un progetto progettato per la regolazione della frequenza ha requisiti operativi diversi da uno che sposta la produzione solare verso la domanda serale.

Software e sistemi di controllo possono migliorare tali aspetti economici, ma non eliminano l'esposizione alle materie prime. La maggior parte degli integratori dipende ancora da fornitori esterni di celle e affronta curve di costo dei componenti simili.

RelyEZ ha dichiarato 103 dipendenti nella ricerca e sviluppo alla fine di settembre 2025, pari al 35,3 percento della propria forza lavoro. Le spese di ricerca sono state pari a RMB19 milioni nel 2023, RMB34,1 milioni nel 2024 e RMB21,6 milioni nei primi nove mesi del 2025.

La spesa in R&S è diminuita in percentuale dei ricavi, dal 4,4 percento nel 2023 al 2,5 percento nell'ultimo periodo rendicontato. Il calo può riflettere una leva operativa, ma solleva anche interrogativi sulla differenziazione.

Gli investitori vorranno individuare quali capacità RelyEZ possiede e quali assembla dai fornitori. Controlli proprietari, sistemi di sicurezza e dati di assistenza possono sostenere i margini. Contenitori standardizzati e celle acquistate offrono minori barriere.

L'azienda evidenzia progetti che includono un impianto da 500 MW e 2.000 MWh nella Mongolia Interna e installazioni per un totale di 1,5 GWh nello Yunnan. Queste cifre provengono dal riepilogo dei progetti 2025 di RelyEZ.

Gli annunci aziendali dimostrano la portata dei progetti, non l'economia verificata sull'intero ciclo di vita. Gli investitori necessitano ancora di evidenze su messa in servizio, utilizzo, prestazioni e pagamenti dei clienti.

Questo è il meccanismo centrale alla base della domanda. RelyEZ necessita di maggior capitale per perseguire progetti più grandi, mentre i progetti più grandi generano esigenze di approvvigionamento più elevate e potenzialmente saldi dei crediti più consistenti.

Un'IPO può finanziare il ciclo. Solo una disciplina nei prezzi, nella selezione dei progetti e negli incassi può rendere tale ciclo autosufficiente.

Le quotazioni di società di batterie a Hong Kong alzano l'asticella competitiva

RelyEZ entra in un mercato ricettivo, ma quel mercato offre ora agli investitori diverse società di storage con punti di forza differenti.

Hong Kong è diventata un'importante sede di raccolta di capitali per le aziende cinesi di batterie dopo che CATL ha completato la propria quotazione secondaria nel maggio 2025. L'offerta ha raccolto circa HK$35,7 miliardi prima di qualsiasi opzione di over-allotment.

Le azioni CATL sono salite con forza al debutto in Borsa. La scala dell'azienda, la redditività e le relazioni con clienti globali hanno contribuito ad attirare domanda nonostante l'esame geopolitico.

CATL deteneva quasi il 38 percento del mercato globale delle batterie per veicoli elettrici nel 2024, secondo informazioni di quotazione citate dall'Associated Press. Opera inoltre nello stoccaggio stazionario di energia.

Questa scala modifica le aspettative degli investitori. RelyEZ non compete con CATL soltanto per le commesse di progetto. Compete per attenzione e capitale all'interno dello stesso ampio tema di investimento.

Sigenergy ha offerto un altro punto di riferimento nell'aprile 2026. L'azienda di accumulo energetico puntava a raccogliere circa HK$4,4 miliardi attraverso la propria offerta a Hong Kong, con proventi destinati a produzione, ricerca e vendite globali.

L'offerta di Sigenergy comprendeva 13,57 milioni di azioni al prezzo di HK$324,20 ciascuna, secondo i suoi termini dell'IPO. L'azienda si è concentrata soprattutto su prodotti modulari per solare e storage.

Altri fornitori si sono messi in fila o hanno annunciato piani di quotazione. Il gruppo comprende produttori di batterie, integratori di sistemi, aziende di elettronica di potenza, fornitori di ricarica e fornitori di materiali.

Per gli investitori, questa pipeline crea scelta. Possono privilegiare la scala delle batterie a monte, sistemi integrati, esposizione internazionale, flussi di cassa più solidi o tecnologia specializzata.

Per i candidati, crea un rischio di confronto. Un'azienda con rapida crescita dei ricavi può comunque ricevere una valutazione prudente se i concorrenti offrono margini migliori, una base clienti più ampia o una generazione di cassa più prevedibile.

Il punto di distinzione più chiaro di RelyEZ è la sua concentrazione su soluzioni di storage integrate e supporto lungo il ciclo di vita degli asset. Serve applicazioni utility-scale e commerciali anziché affidarsi a un unico prodotto di consumo.

L'azienda ha anche iniziato a costruire una pipeline internazionale. Ha avviato lo sviluppo del business estero nella seconda metà del 2024 e ha registrato RMB8,6 milioni da clienti americani nei primi nove mesi del 2025.

Tale importo è rimasto contenuto rispetto ai ricavi complessivi. Tuttavia, RelyEZ ha dichiarato di aver stipulato contratti o ricevuto ordini di acquisto con clienti negli Stati Uniti, in Giappone, Ungheria, Polonia, Spagna, Messico, Kenya e Burkina Faso.

Gli ordini firmati non garantiscono ricavi rilevati. I progetti all'estero devono superare tappe relative a finanziamento, permessi, spedizione, installazione, collaudo e connessione alla rete.

L'espansione internazionale può tuttavia rafforzare la tesi dell'azienda. Riduce la dipendenza dal mercato degli approvvigionamenti cinese, altamente competitivo, e avvicina RelyEZ alle regioni che stanno aggiungendo capacità di generazione rinnovabile.

Può anche rendere il modello più difficile da gestire. Standard elettrici, codici antincendio, aspettative sulle garanzie e regole di rete differenti richiedono capacità locali di ingegneria e assistenza.

La politica commerciale aggiunge un ulteriore livello. I governi collegano sempre più gli incentivi energetici e gli appalti pubblici all'origine della catena di fornitura, alla produzione nazionale e ai requisiti di sicurezza.

I fornitori cinesi di storage possono restare competitivi nei mercati in cui costi e consegna prevalgono. Affrontano maggiori frizioni laddove le politiche limitano i componenti o impongono condizioni di contenuto locale.

Hong Kong offre accesso agli investitori internazionali, ma una quotazione non può rimuovere tali barriere commerciali. Può finanziare stabilimenti, team commerciali e attività di conformità necessarie per rispondere.

Il contesto di mercato è favorevole. Hong Kong ha raccolto quasi HK$300 miliardi attraverso circa 100 quotazioni nel 2025, secondo dati riassunti in un'analisi sulle IPO nel settore delle batterie.

La stessa analisi ha affermato che le quotazioni A+H hanno generato circa la metà dei proventi totali. RelyEZ è diversa perché non è già quotata su una Borsa della Cina continentale.

Questa distinzione ha due facce. RelyEZ offre agli investitori un accesso diretto a uno specialista più giovane dello storage, ma non dispone della storia di rendicontazione associata a una società quotata consolidata.

La sua domanda rinnovata deve quindi fare più che cavalcare lo slancio del settore. Deve spiegare perché RelyEZ meriti capitale prima che candidati più grandi o maturi assorbano la domanda degli investitori.

La domanda lascia ancora tre segnali da monitorare

Le prossime evidenze significative arriveranno dai progressi regolamentari, dalla conversione della cassa e dalla realizzazione dei progetti all'estero.

Il primo segnale è se RelyEZ raggiungerà l'udienza per la quotazione a Hong Kong. Una domanda rinnovata può restare in esame per mesi e la sola pubblicazione rivela poco sulla preparazione regolamentare.

Un'udienza positiva indicherebbe che la Borsa ha completato una revisione sostanziale dell'idoneità e dell'informativa. Non garantirebbe una forte domanda né il completamento dell'operazione.

Anche la cronologia documentale della domanda è rilevante. Le informative supplementari possono rivelare quali temi abbiano richiesto chiarimenti, compresi concentrazione dei clienti, crediti, esposizione alla sicurezza o assetti proprietari.

Il secondo segnale è l'aggiornamento della conversione della cassa. La crescita di ricavi e utili avrà minor peso se il flusso di cassa operativo resta negativo e i crediti continuano a crescere.

Gli investitori dovrebbero confrontare la crescita dei crediti con quella dei ricavi. Dovrebbero inoltre esaminare le categorie di anzianità, gli accantonamenti per perdite su crediti, gli incassi successivi e la conversione delle attività contrattuali.

Un miglioramento sosterrebbe l'affermazione di RelyEZ secondo cui la crescita recente rappresenta un'esecuzione scalabile. Un deterioramento suggerirebbe che l'azienda stia finanziando i clienti o accettando pagamenti più lenti per ottenere volumi.

Il terzo segnale è costituito da ricavi esteri riconoscibili. Accordi annunciati e copertura geografica stabiliscono una pipeline, ma i progetti completati mostrano se RelyEZ può operare al di fuori del proprio mercato domestico.

I ricavi esteri dovrebbero diventare significativi senza produrre un aumento sproporzionato delle spese di vendita, delle rimanenze o del capitale circolante. I nuovi clienti dovrebbero inoltre ridurre la concentrazione anziché sostituire semplicemente un conto dominante con un altro.

I dati su sicurezza e prestazioni rientrano in questo segnale. Una messa in servizio riuscita, una disponibilità stabile e costi di garanzia gestibili rafforzerebbero la narrativa dell'azienda sui servizi lungo il ciclo di vita.

L'assenza di tali risultati non invaliderebbe l'espansione globale. Lascerebbe la strategia internazionale a una fase più iniziale e rischiosa di quanto suggeriscano gli annunci di progetto nei titoli.

La seconda domanda di RelyEZ chiede in ultima analisi agli investitori di finanziare un processo di espansione industriale. L'azienda acquista componenti, integra sistemi complessi, realizza progetti ad alta intensità di capitale e attende pagamenti a stati di avanzamento.

Questo modello può creare valore significativo quando la selezione dei progetti e la riscossione della cassa restano disciplinate. Può consumare rapidamente capitale quando i prezzi scendono o i clienti ritardano l'accettazione.

Il mercato IPO attivo di Hong Kong offre a RelyEZ una strada credibile verso il finanziamento. Il boom dello storage le offre una grande opportunità di fondo. Nessuno dei due elimina la necessità di dimostrare un'economia ripetibile.

I lettori che seguono l'IPO di RelyEZ a Hong Kong dovrebbero quindi guardare oltre la valutazione finale. Le domande migliori riguardano chi paga, con quale rapidità paga e quale margine resta dopo che il sistema entra in funzione.

La prossima versione della domanda dovrebbe rendere più chiare queste risposte. Fino ad allora, il ritorno di RelyEZ in fila rappresenta un'ambizione persistente, non un verdetto di mercato definitivo.