Samsung과 SK hynix는 한국의 국민주가 됐지만, 위험도 집중돼 있다

Samsung Electronics와 SK hynix는 이제 Google News를 통해 확산되는 눈길을 끄는 주장, 즉 한국인 네 명 중 한 명이 주식을 보유한다는 이야기의 중심에 서 있다.

이 수치가 인구의 4분의 1이 두 반도체 기업의 주식을 모두 직접 보유한다는 뜻은 아니다. 이는 최신 연간 보유 데이터에서 약 1,456만 명에 이른 한국의 전체 주주 인구를 가리킨다.

그럼에도 이 헤드라인은 실제 현상을 포착한다. Samsung은 약 500만 명의 개인 주주를 보유하고 있으며, 두 기업은 연금, 펀드, 시장 지수를 통해 수백만 명에게 더 영향을 미친다.

이들의 영향력은 두 반도체 기업을 국가 자산에 이례적으로 가까운 존재로 만든다. 이들의 실적은 가계 포트폴리오, 노후 자금, 세수, 고용, 그리고 한국 대표 주가지수의 방향에 영향을 준다.

이러한 연결고리는 인공지능 메모리 호황 속에서 더욱 강해졌다. 고대역폭 메모리, 즉 HBM은 메모리 칩을 적층해 프로세서와 AI 워크로드 간 데이터를 빠르게 이동시킨다.

Samsung과 SK hynix는 대형 AI 모델을 학습하고 운영하는 데이터센터에 메모리를 공급한다. 두 회사는 합쳐 세계 메모리 칩의 약 3분의 2를 생산한다.

그에 따른 이익은 기업 가치와 가계 자산을 끌어올렸다. 동시에 한 국가의 금융 미래에서 유난히 큰 비중을 두 곳의 경기순환적 제조업체에 집중시켰다.

따라서 Google News 헤드라인의 진짜 이야기는 단순히 한국인이 기술주를 좋아한다는 데 있지 않다. AI 인프라 붐이 가계 금융과 반도체 수요를 결합했다는 점이다.

이 관계는 메모리 가격이 오를 때 강력한 자산 효과를 만든다. 투자 기대, 칩 가격 또는 외국인 자금 흐름이 반전될 경우 손실도 똑같이 빠르게 전이될 수 있다.

Google News 헤드라인이 실제로 측정하는 것

네 명 중 한 명이라는 수치는 한국 주식시장 참여를 설명하는 것이지, 국민 네 명 중 한 명이 Samsung과 SK hynix를 직접 보유한다는 뜻은 아니다.

한국예탁결제원 데이터는 3월에 전년 기준 주주 수가 약 1,456만 명이라고 집계했다. 이는 한국 인구의 약 28%에 해당한다.

이 계산은 상장사의 등록 개인 주주를 기준으로 한다. 참여 인원 수를 제공하지만, 기업별 보유 기록에는 동일인이 여러 번 포함될 수 있다.

약 459만 명의 투자자는 한 개 기업의 주식만 보유했다. 또 다른 243만 명은 두 개 기업을 보유했고, 약 155만 명은 세 개 기업을 보유했다.

이 수치는 보편적 분산투자보다 폭넓은 참여를 보여준다. 많은 가계는 여전히 익숙한 소수의 국내 종목에 노출돼 있다.

Samsung Electronics가 이 구도를 이끈다. 별도의 주주 분석은 이 회사를 KOSPI에서 가장 큰 주주 기반을 보유한 기업으로 지목했다.

Samsung의 자체 공시는 단순 주주 수와 자본 보유를 분리해서 봐야 하는 이유를 보여준다. 1분기 말 기준 국내 개인은 보통주 지분의 16%를 보유했다.

외국인 투자자는 47%, 국내 기관은 15%를 보유했으며, 주요 주주는 약 20%를 통제했다. 한국 개인은 Samsung 우선주도 20% 보유했다.

회사의 지분 구조는 각 범주가 대표하는 인원 수가 아니라 주식의 분포를 설명한다.

SK hynix는 다른 구조를 갖고 있다. SK Square는 20.5%로 최대주주 지위를 유지했고, 국민연금공단이 8.1%로 뒤를 이었다.

회사의 보유 기록에 따르면 BlackRock Fund Advisors는 5.1%를 보유했다. SK hynix는 3월 말 기준 보통주 712,702,365주를 상장했다.

이 구분은 ‘국민주’라는 표현이 여러 형태의 노출을 결합하기 때문에 중요하다. 직접 보유는 그중 가장 눈에 띄는 방식일 뿐이다.

직장인은 증권 계좌로 Samsung 주식을 보유할 수 있다. 같은 사람은 연금, 뮤추얼 펀드 또는 상장지수펀드를 통해 추가 노출을 가질 수도 있다.

국민연금공단 역시 두 회사와 노후 자금의 성과를 연결한다. 두 반도체 기업이 한국 시장에서 큰 비중을 차지하기 때문에 지수 추종 상품도 또 다른 층위를 더한다.

따라서 가구원 한 명만 증권 계좌를 보유해도 가계 재정은 Samsung이나 SK hynix의 움직임에 따라 달라질 수 있다. 이 폭넓은 연결성이 헤드라인의 정서적 힘을 설명한다.

그럼에도 네 명 중 한 명이라는 통계가 두 회사의 주식을 네 명 중 한 명이 보유한다는 약칭이 돼서는 안 된다. 그런 해석은 관련 없는 수치를 합치고 투자자 중복을 무시하게 된다.

방어 가능한 결론은 더 좁다. 한국은 유난히 폭넓은 주주 인구를 보유하고 있으며, Samsung은 가장 널리 보유된 기업명이다.

SK hynix는 같은 AI 메모리 사이클에 집중된 노출을 더한다. 두 회사는 광범위한 시장 참여를 국가적 반도체 베팅으로 바꾼다.

AI 메모리가 두 반도체 기업을 가계 자산으로 만들었다

Samsung과 SK hynix가 ‘국민주’가 된 이유는 AI 메모리 이익이 이제 한국 금융의 거의 모든 층위로 흘러가기 때문이다.

이 변화는 AI 서버 수요에서 시작됐다. 그래픽 프로세서는 기존 부품보다 훨씬 빠르게 데이터를 전달할 수 있는 인접 메모리를 필요로 한다.

HBM은 메모리 다이를 수직으로 적층하고 고속 경로로 연결해 이 병목을 해결한다. 이 설계는 AI 가속기 주변 공간을 줄이면서 더 큰 대역폭을 제공한다.

SK hynix는 첨단 HBM 제품을 공급하며 초기 우위를 확보했다. 이후 Samsung은 제품군을 확대하고 같은 고성장 시장으로 출하량을 늘렸다.

이 호황은 2분기에 새로운 규모에 도달했다. Samsung은 분기 매출 171조5,000억 원과 영업이익 89조5,000억 원을 보고했다.

영업이익은 전년 동기 대비 19배 이상 증가했다. 실적 보도에 따르면 이익의 대부분은 반도체 사업에서 나왔다.

SK hynix는 하루 앞서 분기 매출 60조5,000억 원을 보고했다. 두 실적 모두 메모리 가격 상승과 AI 인프라 프로젝트의 강한 수요를 반영했다.

Samsung은 수요 증가가 생산 증가를 앞지르고 있다고 밝혔다. 또한 공급 격차가 2027년 동안 더 확대될 것으로 예상했다.

회사는 5개 주요 글로벌 데이터센터 고객과 장기 공급 계약을 맺었다고 보고했다. 해당 발표에서 고객 실명은 공개하지 않았다.

이 실적은 두 기업이 증권 계좌를 넘어 중요한 이유를 설명한다. 높은 이익은 배당, 설비투자, 고용, 그리고 한국의 세수 기반으로의 납부를 뒷받침할 수 있다.

또한 연금과 지수 보유분의 가치를 끌어올린다. 가계는 개별 반도체 종목을 직접 선택하지 않아도 간접적으로 혜택을 볼 수 있다.

Aju Press는 2025년 실적을 기준으로 Samsung과 SK hynix가 한국 상장사 이익의 약 45%를 차지한다고 추산했다. 해당 시장 분석은 이들의 지배력을 기회이자 집중 위험으로 규정했다.

이 조합은 이 이야기를 일반적인 개인투자자 열풍과 구분한다. 인기 소비자 기업은 국가의 가장 중요한 수출 엔진을 통제하지 않아도 수백만 명의 투자자를 끌어모을 수 있다.

Samsung과 SK hynix는 두 위치를 모두 차지한다. 이들은 친숙한 가계 브랜드이자 글로벌 컴퓨팅 인프라의 핵심 공급업체다.

또한 국내 투자자들이 익숙한 기업을 선호하는 시장 안에 자리하고 있다. 이러한 친숙함은 기업 실적을 공동의 국가 서사로 바꿀 수 있다.

그 매력은 이해할 만하다. 투자자들은 클라우드 사업자의 AI 지출을 보고 이를 한국 메모리 수요와 직접 연결한다.

국내 시장에서 비슷한 규모의 대안이 제한적이라는 점도 본다. 반도체 선도주를 매수하는 일은 AI 성장에 대해 가장 명확하게 이용 가능한 권리를 사는 것처럼 느껴질 수 있다.

하지만 메모리 제조는 소프트웨어 구독 사업과 다르다. 생산업체는 수요, 가격, 경쟁사 생산능력이 정확히 어떻게 전개될지 알기 전에 막대한 자본을 투입해야 한다.

새로운 팹은 건설과 인증에 수년이 걸린다. 각 세대에는 첨단 장비, 패키징, 에너지, 물, 전문 엔지니어링도 필요하다.

이 투자 사이클은 호황기에 공급 부족을 강화할 수 있다. 이후 여러 생산업체가 동일한 예상 수요를 겨냥해 증설하면 공급 과잉을 만들 수 있다.

두 기업의 가계 자산 지위가 이 사이클을 없애지는 않는다. 그 사이클의 결과를 더 광범위하게 분산시킬 뿐이다.

한국의 AI 승자는 동시에 집중 위험이기도 하다

핵심 갈등은 Samsung 대 SK hynix가 아니라, 국가 부의 창출과 동일한 메모리 사이클에 대한 국가적 의존 사이의 문제다.

Samsung과 SK hynix는 고객, 기술 리더십, 생산능력을 두고 경쟁한다. 하지만 한국 투자자에게 두 회사는 흔히 하나로 결합된 노출처럼 작동한다.

두 회사 모두 초대형 데이터센터가 더 많은 AI 서버를 주문할 때 혜택을 받는다. 고객이 지출을 줄이거나, 메모리 가격이 약세를 보이거나, 중국 공급업체가 기술 격차를 좁힐 때는 모두 압박을 받는다.

두 회사의 합산 시가총액 비중은 모든 변화를 증폭시킨다. 이전 상승 국면에서 두 회사는 KOSPI 시가총액의 약 40%를 차지했다.

이러한 집중도는 다른 많은 주식이 하락할 때도 강한 반도체 실적이 지수를 끌어올리게 한다. 동시에 헤드라인 지수 성과가 더 넓은 경제를 안내하는 부정확한 지표가 되게 할 수도 있다.

2월 한 거래일은 그 괴리를 보여줬다. KOSPI는 6,000을 넘었지만, 약 1,400개 상장 종목은 하락 마감했다.

그 거래일에 Samsung과 SK hynix는 상승했다. 이들의 규모는 대부분의 상장사가 반대 방향으로 움직이는 가운데 지수 상승을 도왔다.

이 구조는 피드백 루프를 만든다. 칩 가격 상승은 실적 기대를 높이고, 이는 주가를 뒷받침하며 두 회사의 지수 비중을 키운다.

그 후 인덱스 펀드는 더 큰 비중의 종목에 더 많은 자본을 배분해야 한다. 강한 지수 성과는 추가 투자자를 끌어들여 기존 승자에 대한 노출을 강화한다.

실적이 계속 상승하는 동안 이 과정은 스스로를 입증하는 것처럼 보인다. 그러나 투자자들이 현재 이익이 지속 가능한 수준인지, 아니면 경기순환적 정점인지 의문을 갖기 시작하면 취약해진다.

외국인 보유 데이터는 이미 그 긴장을 보여준다. Samsung의 외국인 보유 비중은 연초 52.33%에서 7월 16일 기준 46.60%로 떨어졌다.

SK hynix의 외국인 보유 비중도 7월 15일 기준 53.83%에서 49.88%로 하락했다. 이러한 감소는 두 회사의 주가가 크게 오른 상황에서도 발생했다.

한편 외국인 투자자들은 KOSPI 시가총액에서 차지하는 전체 비중을 늘렸다. 이는 일부 글로벌 자본이 시장 전체를 떠나기보다 다른 한국 기업으로 이동했음을 시사한다.

투자자 자금 흐름 보고서는 이러한 차이가 반도체 업황이 정점에 접근하고 있다는 우려에서 일부 비롯됐다고 분석했다.

이는 AI 메모리 호황이 끝났다는 사실을 입증하지는 않는다. 다만 정교한 투자자들이 한국 시장을 지지하면서도 최대 반도체 승자 두 곳에 대한 노출은 줄일 수 있음을 보여준다.

개인투자자들은 하락하는 가격을 다르게 해석할 수 있다. 수년간의 강한 수요와 개선된 실적 이후 하락은 일시적인 할인처럼 보일 수 있다.

그 접근법은 근본적인 추세가 재개될 때 효과가 있다. 하지만 투자자들이 레버리지를 더하거나 모든 조정은 반드시 빠르게 반전된다고 가정하면 위험해진다.

기업의 기술력이 탄탄한 상태에서도 주가는 하락할 수 있다. 밸류에이션은 현재 이익뿐 아니라 기대를 반영한다.

시장이 이미 수년간의 공급 부족을 가격에 반영했다면, 사상 최대 실적조차 실망으로 받아들여질 수 있다. 필요한 성과 기준은 기업이 실제로 낸 결과가 아니라 투자자들이 기대했던 결과가 된다.

이는 두 종목이 사상 최대 수준의 2분기 실적 발표 전후로 모두 하락한 이유를 설명하는 데 도움이 된다. 투자자들은 과거 이익보다 향후 생산능력, 투자 부담, 경쟁에 주목했다.

따라서 한국의 노출은 두 차원에서 작동한다. 산업 경제는 메모리 수출에 의존하고, 가계 자산은 그 수출품에 부여된 밸류에이션에 의존한다.

침체는 기업 투자와 가계 신뢰를 동시에 약화시킬 수 있다. 주가 하락은 역자산효과를 통해 소비를 줄일 수 있다.

연금 성과도 타격을 받을 수 있다. 이후 정부 정책은 시장, 고용 또는 전략적으로 중요한 공장을 지원해야 한다는 압력을 받을 수 있다.

Samsung과 SK hynix를 ‘국민주’라고 부르는 것은 폭넓은 참여를 인정하는 표현이다. 동시에 공동의 베팅이 반대로 움직일 때 누가 손실을 떠안는지라는 어려운 질문을 제기한다.

사상 최대 이익도 메모리 사이클을 없애지는 않는다

AI 수요는 메모리의 규모와 활용 방식을 바꿨지만, 공급 과잉, 경쟁, 자본 배분 위험을 없애지는 못했다.

낙관론의 출발점에는 실제 기술적 제약이 있다. 더 큰 AI 시스템은 막대한 메모리 용량과 대역폭을 필요로 한다.

학습된 모델로부터 답변을 생성하는 과정인 추론도 메모리를 소비한다. 따라서 수요는 최첨단 시스템의 초기 학습 단계를 넘어 확장된다.

클라우드 사업자들은 두 작업 부문 모두를 위한 데이터센터를 구축하고 있다. 정부와 대기업도 국내 AI 역량을 추가하고 있으며, 이는 또 다른 수요원이 되고 있다.

Samsung과 SK hynix는 제조 경험, 고객 관계, 첨단 패키징 역량을 보유하고 있다. 이러한 강점은 단기간에 복제할 수 없다.

HBM 인증에는 시간이 걸리기 때문에 이들의 입지는 특히 중요하다. 고객들은 특정 가속기와의 성능, 신뢰성, 열 특성, 통합성을 검증해야 한다.

장기 공급 계약은 불확실성을 줄일 수 있다. 동시에 나중에 바뀔 수 있는 고객 전망을 바탕으로 제조사들의 증설을 부추길 수도 있다.

투자 계획 규모는 막대하다. Samsung과 SK hynix는 한국 남서부의 신규 반도체 생산능력을 위해 총 800조 원을 투자할 계획이라고 발표했다.

이 프로그램에는 4개의 생산 공장이 포함된다. AI 수요 확대에 맞춰 더 큰 생산능력을 확보하려는 국가적 추진의 연장선이다.

그러나 건설 약정은 시장이 최종 규모를 드러내기 전에 고정비를 만든다. 지연, 장비 병목, 전력 제약은 기대 수익에 영향을 줄 수 있다.

경쟁 구도도 변화하고 있다. Micron은 주요 HBM 및 메모리 공급업체로 남아 있어 대형 고객에게 한국 외의 또 다른 공급원을 제공한다.

중국 메모리 생산업체들은 범용 제품과 제조 장비를 계속 개선하고 있다. 이들의 진전은 가장 첨단 HBM 세대를 따라잡기 전에도 가격 압박을 가할 수 있다.

수출 통제는 또 다른 불확실성을 더한다. 첨단 장비 접근을 늦출 수 있지만, 동시에 중국이 국내 대체재에 자금을 투입하도록 동기를 부여한다.

Samsung은 추가적인 내부 상충 관계에 직면해 있다. 최근 반도체 부문의 이익은 모바일 기기, TV, 생활가전 부문의 손실을 상쇄하고도 남았다.

이 결과는 메모리의 수익 창출력을 보여준다. 동시에 해당 분기 Samsung의 연결 실적이 한 사업부에 얼마나 의존하게 됐는지도 드러낸다.

SK hynix는 메모리에 더 직접적으로 노출돼 있다. 더 좁은 사업 초점은 투자자들이 HBM 확장 효과를 더 정확히 포착하게 하지만, 운영 측면의 다각화는 더 적다.

따라서 투자자들은 네 가지 질문을 구분해야 한다. AI 수요는 강세를 유지하더라도 메모리 가격이 약화하거나, 생산능력 비용이 상승하거나, 주식 밸류에이션이 축소될 수 있다.

마찬가지로 생산업체는 사상 최대 이익을 보고하고도 기대를 밑돌 수 있다. SK hynix 주가는 2분기 실적 발표 후 9% 이상 하락했다.

Samsung 주가도 그 주에 하락했다. 이러한 반응은 현재 실적만으로는 더 이상 투자 논쟁이 종결되지 않는다는 점을 보여줬다.

“구조적 성장”이라는 표현은 강세 분석에서 자주 등장한다. 이는 수요가 또 다른 일시적 재고 사이클에 진입한 것이 아니라 지속적인 새로운 기반을 얻었다는 뜻이다.

AI 인프라는 이 주장을 뒷받침하지만, 구조적 성장에도 순환적 조정은 포함될 수 있다. 모바일 컴퓨팅과 클라우드 서비스는 수년간 성장했지만, 관련 부품 시장은 변동했다.

HBM 자체도 경쟁이 더 치열해질 수 있다. 고객들은 더 많은 공급업체를 인증하거나, 가속기 시스템을 재설계하거나, 생산능력이 확대된 뒤 더 강하게 가격 협상에 나설 수 있다.

효율성 개선도 AI 사용량과 하드웨어 수요의 관계를 바꿀 수 있다. 더 나은 모델은 비슷한 작업에 더 적은 자원을 사용할 수 있다.

반대로 반등 수요가 발생할 수도 있다. 컴퓨팅 비용 하락은 훨씬 더 많은 사용을 촉진해 효율성 향상을 상쇄할 수 있다.

현재 어떤 데이터셋도 이 균형을 해결해주지 못한다. 투자자들은 직선적 전망을 확정된 결과가 아니라 시나리오로 받아들여야 한다.

따라서 4명 중 1명이 주주라는 이야기는 회의적으로 볼 필요가 있다. 광범위한 참여가 순환적 노출을 보장된 사회적 배당으로 바꾸지는 않는다.

호황기에는 이익을 더 넓게 분배할 수 있다. 그러나 타이밍 오류, 레버리지 손실, 밸류에이션 위험도 수백만 가구에 걸쳐 분산될 수 있다.

세 가지 신호가 국민주 논제를 시험할 것이다

다음 시험대는 실적, 자본 흐름, 생산 계획이 가계 취약성을 키우지 않으면서 지속 가능한 보유를 뒷받침하는지 여부다.

첫 번째 신호는 HBM 수요와 가용 공급 간의 격차다. Samsung은 수요 증가가 자사의 생산 증가를 계속 앞지를 것으로 예상한다.

투자자들은 이 발언을 고객 투자, 출하량 증가, 메모리 가격과 비교해야 한다. 지속적인 공급 부족은 구조적 성장 논리를 강화할 것이다.

생산량이 늘어나는 가운데 계약 가격이 하락한다면 다른 이야기가 된다. 이는 생산능력이 예상보다 빠르게 수요를 따라잡고 있음을 시사한다.

제품 인증도 중요하다. 주요 고객의 각 승인 건은 Samsung, SK hynix, Micron 간 경쟁 균형을 바꿀 수 있다.

두 번째 신호는 외국인 보유 비중의 방향이다. 최근 데이터는 외국인 투자자들이 한국의 두 반도체 선도주 비중을 줄이는 한편, 더 넓은 시장은 더 많이 매수했음을 보여줬다.

지속적인 반전은 반도체 밸류에이션에 대한 신뢰 회복을 의미할 것이다. 매도가 계속된다면 사상 최대 실적이 사이클 정점에 대한 우려를 해소하지 못했음을 보여줄 것이다.

이 지표는 단독으로 해석해서는 안 된다. 외국인 보유 비중은 환율 움직임, 지수 리밸런싱, 글로벌 포트폴리오 요건 때문에 바뀔 수 있다.

그럼에도 반도체 보유와 더 넓은 KOSPI 노출 간의 차이는 유익한 정보를 제공한다. 이는 한국 전반에 대한 회의론과 최대 반도체 종목에 대한 회의론을 구분해준다.

세 번째 신호는 가계가 신규 매수를 어떻게 조달하는지다. 현금 직접 투자는 차입이나 레버리지 상장지수상품과 다른 위험을 수반한다.

레버리지는 수익을 키우지만, 투자자에게 더 빠른 손실을 감당하도록 강요하기도 한다. 마진콜은 일시적 하락을 의무적 매도로 바꿀 수 있다.

수백만 명이 같은 기업에 몰릴 때 이런 행동은 중요하다. 강제 매도는 가계 신뢰가 이미 약화되는 바로 그 시점에 시장 움직임을 증폭시킬 수 있다.

따라서 규제 당국은 주주 수와 함께 차입, 상품 설계, 투자자 집중도를 추적해야 한다. 참여 자체는 금융 회복력의 척도가 아니다.

기업도 책임을 지닌다. 명확한 자본 지출 계획과 현실적인 공급 전망은 투자자들이 현재 이익의 지속 가능성을 평가하는 데 도움을 준다.

주주 환원은 중요하지만, 공격적인 분배는 미래 제조에 필요한 투자와 충돌할 수 있다. 과도한 확장은 반대의 위험을 만든다.

정부 정책도 비슷한 균형에 직면한다. 전략적 지원은 공급망과 고용을 보호할 수 있지만, 한 부문에 대한 의존을 심화시킬 수 있다.

지속 가능한 ‘국민주’는 시민을 생산적 성장과 연결하되, 이들의 금융 안정이 영구적인 시장 낙관론에 의존하게 해서는 안 된다.

Samsung과 SK hynix는 이미 첫 번째 부분을 달성했다. 이들의 기술, 이익, 글로벌 입지는 공장을 훨씬 넘어 경제적 혜택을 확산시켰다.

해결되지 않은 문제는 한국이 두 번째 부분을 관리할 수 있는지 여부다. 이를 위해서는 다각화된 가계 포트폴리오, 절제된 대출, 신뢰할 수 있는 투자 결정이 필요하다.

Google News를 통해 유입된 독자들은 제목에 가려진 구분을 기억해야 한다. 한국인 4명 중 거의 1명이 주식시장에 참여하지만, 모든 참여자가 두 회사를 모두 보유한 것은 아니다.

더 큰 사실은 여전히 중요하다. 수백만 명의 직접 투자자, 연금 가입자, 펀드 보유자, 근로자가 같은 AI 메모리 사이클에 노출돼 있다.

먼저 HBM 가격과 고객 인증을 지켜봐야 한다. 이어 외국인 투자자들이 보유 비중을 다시 늘리는지, 개인 투자자 차입이 통제된 상태를 유지하는지 살펴봐야 한다.

이 세 가지 신호는 한국의 국민주가 지속 가능한 국가 자산이 되고 있는지, 아니면 끊이지 않는 AI 지출에 대한 갈수록 집중된 베팅이 되고 있는지를 보여줄 것이다.