La solicitud de IPO de Hai Robotics regresa a Hong Kong, pero la rentabilidad pone la prueba
Hai Robotics regresó a la cola de cotización de Hong Kong el 13 de septiembre, un mes después de que su primera solicitud expirara sin llegar a una oferta.
La nueva solicitud de IPO de Hai Robotics muestra un negocio de mayor tamaño que el presentado en la solicitud de febrero. Los ingresos alcanzaron los RMB2.020 millones en 2025, frente a RMB1.360 millones en 2024. Los ingresos del primer semestre de 2026 fueron de RMB1.120 millones.
Sin embargo, la empresa siguió registrando pérdidas de RMB828 millones en 2025 y de RMB431 millones durante el primer semestre de 2026. Por tanto, la solicitud plantea una cuestión más aguda que la mera existencia de demanda de automatización de almacenes.
Hai Robotics debe demostrar que su base instalada, su crecimiento internacional y la mejora de su estructura económica pueden sostener un negocio viable. El liderazgo de mercado por sí solo no resolverá esa cuestión.
La comparación es especialmente exigente porque Geekplus, otra empresa china de robótica para almacenes, ya cotiza en Hong Kong. Geekplus informó de beneficio neto ajustado positivo y flujo de caja operativo positivo en 2025.
Esto convierte la segunda solicitud en algo más que un reinicio administrativo. Sitúa a Hai Robotics ante los inversores públicos después de que un competidor cercano ya haya presentado un hito de rentabilidad más claro.
La solicitud de IPO de Hai Robotics reinicia un proceso inconcluso
La solicitud de septiembre revive el esfuerzo de Hai Robotics por cotizar, pero no significa que una oferta haya sido aprobada o programada.
Hai Robotics presentó su primera solicitud ante la Bolsa de Hong Kong el 13 de febrero de 2026. Goldman Sachs y CITIC Securities actuaron como patrocinadores conjuntos.
Esa solicitud expiró el 13 de agosto tras permanecer activa durante seis meses. Posteriormente, Hai Robotics regresó con otra solicitud el 13 de septiembre, según la divulgación de la bolsa recogida en la presentación de septiembre.
Una prueba de solicitud es un documento preliminar de divulgación, no un folleto final. La bolsa puede aceptar, devolver o rechazar una solicitud, y la empresa no ha anunciado los términos definitivos de la oferta.
La secuencia importa porque la solicitud renovada sigue a un proceso de revisión regulatoria en China continental. En julio, la Comisión Reguladora de Valores de China solicitó explicaciones adicionales sobre varios aspectos de la propuesta de cotización en el extranjero.
Entre esas preguntas figuraban la fijación de precios de las acciones emitidas a nuevos inversores durante los 12 meses anteriores. Los reguladores también preguntaron por qué esos inversores entraron a distintos precios y si las transacciones implicaban transferencias indebidas de beneficios.
La comisión solicitó información sobre los acuerdos propuestos de circulación total, los procedimientos de inversión en el extranjero, el registro de divisas y el uso previsto de los fondos fuera de China. Se trata de cuestiones de divulgación y cumplimiento, no de hallazgos de conducta indebida.
La expiración de la primera solicitud tampoco debe interpretarse como un rechazo. Las solicitudes de cotización en Hong Kong habitualmente caducan cuando los emisores no completan la revisión dentro de su período de validez.
Volver a presentar la solicitud permite a Hai Robotics actualizar su historial financiero y continuar el proceso. Las cifras actualizadas de la empresa incluyen ahora el ejercicio completo de 2025 y el desempeño del primer semestre de 2026.
Estas incorporaciones cambian sustancialmente el panorama. El borrador de febrero solo cubría 2023, 2024 y los primeros nueve meses de 2025.
Hai Robotics informó de ingresos de RMB807 millones en 2023 y RMB1.360 millones en 2024. Los ingresos alcanzaron después RMB2.020 millones en 2025, antes de totalizar RMB1.120 millones durante el primer semestre de 2026.
La asignación prevista de fondos de la empresa abarca desarrollo tecnológico, software, algoritmos, capacidad de fabricación, resiliencia de la cadena de suministro, capacidades de servicio internacional, talento y capital circulante general.
Estas amplias prioridades revelan lo que la dirección considera necesario para la próxima fase. Hai Robotics no presenta la cotización simplemente como financiación para producir más robots.
Busca capital para un sistema operativo más amplio alrededor de esas máquinas. Esto incluye fabricación, implementación, software, servicio y soporte en varios mercados.
Por tanto, la solicitud reinicia dos procesos a la vez. Uno es el camino formal hacia una cotización en Hong Kong. El otro es el esfuerzo por demostrar que el rápido crecimiento de las implementaciones puede convertirse en valor económico duradero.
Por qué la escala de la automatización de almacenes importa ahora
Hai Robotics ha alcanzado escala comercial, pero los inversores públicos evaluarán la calidad y el coste de esa escala.
La empresa desarrolla robots autónomos de manipulación de cajas, conocidos habitualmente como ACR. Estos sistemas recuperan contenedores o cajas individuales y los trasladan a estaciones de trabajo donde las personas u otros equipos procesan los pedidos.
Este diseño difiere de los sistemas que desplazan unidades completas de estanterías. Puede aumentar la densidad de almacenamiento porque las cajas ocupan estanterías verticales mientras los robots acceden a ellas directamente.
Los almacenes utilizan estos sistemas para preparación de pedidos, reposición, clasificación y movimiento de materiales en producción. Entre los clientes relevantes se encuentran minoristas, fabricantes, proveedores logísticos y operadores de comercio electrónico.
El negocio es más amplio que la venta de máquinas independientes. Una implementación combina robots, estaciones de trabajo, equipos de almacenamiento, software de control, instalación, puesta en marcha y soporte técnico continuo.
Esa complejidad crea una posición valiosa dentro de las operaciones de un cliente. También genera ciclos de venta largos, riesgo de ejecución de proyectos y requisitos de servicio significativos.
Hai Robotics afirma que presentó su sistema HaiPick de preparación de cajas a persona en 2017. Su borrador de solicitud de febrero describía a la empresa como el mayor proveedor global de ACR por ingresos y envíos en 2024.
La cobertura de septiembre señala que Hai Robotics mantuvo esa posición en 2025, con más del 30% de cuota de mercado por ingresos y envíos.
La investigación de mercado encargada puede ayudar a definir una categoría especializada. Sin embargo, el resultado depende de cómo se tracen los límites de la categoría.
Los sistemas ACR compiten por presupuestos frente a varios otros enfoques de automatización. Entre ellos se incluyen robots móviles autónomos, sistemas de mercancía a persona, transportadores, lanzaderas y plataformas densas de almacenamiento cúbico.
Un cliente no necesariamente empieza con el compromiso de comprar tecnología ACR. Empieza con un problema de capacidad de procesamiento, mano de obra, espacio, fiabilidad y retorno de la inversión.
Por tanto, Hai Robotics debe ganar dentro de su categoría y frente a diseños de sistemas alternativos. El liderazgo de categoría fortalece su propuesta comercial, pero no elimina el riesgo de sustitución.
La trayectoria de ingresos de la empresa indica que los clientes están asumiendo compromisos importantes. Los ingresos crecieron un 68,6% entre 2023 y 2024, y después alcanzaron RMB2.020 millones en 2025.
Los negocios por proyectos pueden generar un reconocimiento desigual entre períodos de reporte. Los calendarios de instalación, la aceptación de los clientes y la entrega de equipos pueden desplazar ingresos entre trimestres.
Eso hace que los pedidos, la conversión de cartera, la finalización de proyectos y el negocio recurrente sean importantes junto con los ingresos reportados. Los resúmenes públicos actualizados no ofrecen suficiente detalle para evaluar cada una de esas métricas.
La base instalada crea otra oportunidad. Tras la implementación, los clientes necesitan mantenimiento, actualizaciones de software, repuestos, optimización de sistemas y, en ocasiones, robots adicionales.
Estos servicios pueden convertir una relación de proyecto en ingresos recurrentes. También pueden mejorar los márgenes si los ingresos de soporte crecen más rápido que los costes de servicio de campo.
Hai Robotics ha señalado que los clientes internacionales suelen exigir estándares de servicio más altos a lo largo del ciclo de vida de un proyecto. Esa demanda puede respaldar servicios de mayor valor e ingresos recurrentes.
El trabajo internacional también conlleva cargas adicionales. La empresa debe gestionar la integración local, la mano de obra, la disponibilidad de piezas, las normas de datos, los requisitos de seguridad y los tiempos de respuesta.
No basta con un robot que funcione bien en una demostración. Los compradores de almacenes requieren sistemas que sigan disponibles durante los picos estacionales y se integren con el software operativo existente.
Ese estándar operativo explica por qué la escala importa ahora. Hai Robotics ha superado la fase de demostrar que los sistemas ACR pueden atraer compradores.
Su próxima prueba consiste en demostrar que cada nueva implementación fortalece la economía del negocio en su conjunto, en lugar de añadir una complejidad y un coste equivalentes.
El crecimiento mejora la historia, pero aún no cierra la pérdida
Los ingresos de Hai Robotics se han expandido de forma sustancial, pero las pérdidas acumuladas mantienen la rentabilidad en el centro del caso de cotización.
La empresa registró pérdidas de RMB1.010 millones en 2023 y RMB1.260 millones en 2024. Su pérdida se redujo a RMB828 millones en 2025.
Hai Robotics informó posteriormente de una pérdida de RMB431 millones durante el primer semestre de 2026. Sigue siendo una cifra elevada en relación con los RMB1.120 millones de ingresos registrados en el mismo período.
Estas cifras deben interpretarse con cuidado. La contabilidad de empresas privadas en torno a acciones preferentes puede generar costes financieros o cambios de valor razonable que desaparecen tras una oferta pública inicial.
Estas partidas pueden hacer que una pérdida legal parezca peor que el resultado operativo subyacente. Sin embargo, no hacen irrelevantes los gastos operativos ni las necesidades de efectivo.
La solicitud anterior mostraba que los costes de ventas y marketing suponían una carga considerable. Estos gastos totalizaron RMB424 millones en 2023 y RMB489 millones en 2024.
Durante los primeros nueve meses de 2025, el gasto en ventas y marketing alcanzó RMB386 millones. Representó el 30,5% de los ingresos, frente al 52,7% de 2023.
El gasto en investigación también disminuyó como porcentaje de los ingresos durante ese período de reporte anterior. La ratio cayó del 38,3% en 2023 al 20,4% en los primeros nueve meses de 2025.
La caída de las ratios de gasto puede indicar apalancamiento operativo, que se produce cuando los ingresos crecen más rápido que los costes operativos. También puede reflejar el calendario, las decisiones de contratación o la combinación de proyectos.
El margen bruto mejoró del 16% en 2023 al 26,3% en 2024. Alcanzó el 28,9% durante los primeros nueve meses de 2025, según la solicitud anterior.
La división geográfica contribuyó. Los ingresos procedentes de mercados fuera de China continental registraron márgenes brutos superiores al 40% durante cada período cubierto por ese borrador.
Los proyectos en China continental generaron márgenes sustancialmente más bajos. Los clientes de allí fueron descritos como más sensibles al precio, mientras que los proyectos internacionales incluían más servicios y condiciones comerciales más favorables.
Esto crea una vía creíble hacia una mejor estructura económica. Una mayor proporción internacional puede elevar los márgenes consolidados sin obligar a la empresa a abandonar su mercado local.
También crea una disyuntiva. La expansión internacional requiere equipos locales de ventas, especialistas en implementación, cobertura de servicio, redes de repuestos y experiencia regulatoria.
La empresa debe gastar antes de que llegue la demanda para construir esa infraestructura. Si los nuevos ingresos llegan demasiado lentamente, la expansión en el extranjero puede aumentar las pérdidas antes de mejorar los márgenes.
El inventario añade otro punto de presión. El borrador anterior mostraba que los inventarios aumentaban de RMB689 millones a RMB1.140 millones a lo largo de las fechas de reporte divulgadas.
El crecimiento del inventario puede respaldar pedidos futuros, acortar los plazos de entrega y proteger frente a restricciones de suministro. También puede inmovilizar efectivo o provocar deterioros cuando cambian los productos.
Los largos ciclos de implementación generan una tensión similar sobre el capital circulante. Los fabricantes de equipos suelen pagar a proveedores antes de que los proyectos alcancen la aceptación final del cliente y el cobro completo.
Hai Robotics afirma que los anticipos de clientes y el crédito de proveedores financian una parte sustancial de sus operaciones. Los inversores seguirán queriendo pruebas de que la conversión de efectivo mejora a medida que aumentan los ingresos.
Por tanto, la nueva solicitud refuerza el argumento de crecimiento sin completar el argumento de rentabilidad. Los ingresos alcanzaron un nuevo nivel y las pérdidas anuales se redujeron en 2025.
Aun así, la pérdida del primer semestre de 2026 muestra que la escala todavía no ha generado un beneficio estatutario. La distancia entre esos dos hechos es la tensión central de la oferta.
Geekplus Ha Elevado el Listón de la Rentabilidad
La presión más relevante proviene de Geekplus, que ya ha mostrado a los inversores públicos un negocio de robótica de almacenes con ganancias ajustadas positivas.
Geekplus cotizó en la Bolsa de Hong Kong en 2025 bajo el código bursátil 2590. Vende sistemas de robots móviles autónomos para la preparación de pedidos en almacenes y otras aplicaciones logísticas.
Las dos empresas no ofrecen arquitecturas idénticas. Hai Robotics se centra en la manipulación de cajas, mientras que Geekplus opera en flujos de trabajo más amplios de estantería a persona y robots móviles.
Aun así, compiten por muchos de los mismos presupuestos de automatización. Ambas se dirigen a almacenes que buscan mayor rendimiento, mejor aprovechamiento del espacio y menor dependencia del movimiento manual.
Geekplus reportó RMB3.170 millones de ingresos en 2025, un aumento del 31,6%. El beneficio bruto alcanzó RMB1.130 millones, lo que generó un margen bruto del 35,5%.
Sus resultados de 2025 también mostraron un beneficio neto ajustado positivo y flujo de caja operativo positivo. Los pedidos aumentaron hasta RMB4.140 millones.
Los ingresos procedentes de fuera de China continental representaron el 75,3% del total de Geekplus. Según la empresa, ese negocio internacional generó un margen bruto del 46,6%.
La comparación no demuestra que Hai Robotics deba generar los mismos márgenes. La arquitectura de producto, los sectores de los clientes, el reconocimiento de ingresos y el alcance del servicio pueden diferir sustancialmente.
Sin embargo, Geekplus ofrece a los inversores un referente público cercano. Muestra cómo pueden ser las dinámicas económicas de la robótica de almacenes a escala una vez que madura la expansión internacional.
Ese referente cambia la pregunta que enfrenta Hai Robotics. Los inversores ya no necesitan valorar su modelo financiero sin un par chino cotizado.
Pueden comparar escala de ingresos, exposición internacional, margen bruto, crecimiento de pedidos, flujo de caja operativo y el tiempo necesario para alcanzar la rentabilidad ajustada.
Hai Robotics puede responder con especialización. Los sistemas ACR acceden a cajas individuales en estructuras de almacenamiento altas, lo que puede adaptarse a instalaciones con inventario diverso y espacio de suelo limitado.
La empresa también puede sostener que su cuota superior al 30% del mercado ACR definido refleja una posición técnica y comercial defendible.
Sin embargo, la especialización debe traducirse en mejores dinámicas económicas por proyecto. Una cuota de liderazgo en la categoría tiene un valor limitado si la captación de clientes, la personalización y el servicio consumen el beneficio bruto resultante.
AutoStore ofrece un referente distinto. Su modelo de almacenamiento cúbico utiliza robots que se desplazan por una cuadrícula sobre contenedores densamente agrupados.
AutoStore reportó $538,6 millones de ingresos y otros ingresos operativos en 2025. Su margen bruto fue del 72,4%, mientras que el beneficio del año fue de $81,8 millones.
El informe anual de la empresa muestra un perfil económico diferente al de los proveedores chinos con gran peso de proyectos. Su modelo liderado por socios y su posición de propiedad intelectual influyen en la comparación.
Los ingresos de AutoStore en 2025 cayeron un 10,4%, pese a esos elevados márgenes. Esto ilustra otra compensación: una rentabilidad madura no garantiza un crecimiento ininterrumpido.
En conjunto, estos pares definen la presión en torno a la solicitud de salida a bolsa de Hai Robotics. Geekplus establece un referente regional de comercialización, mientras que AutoStore muestra el valor de una economía de sistemas de alto margen.
Hai Robotics ocupa una posición diferente. Ofrece crecimiento rápido y liderazgo en implementaciones ACR, pero aún asume los gastos y riesgos de construir escala global.
La Concentración de Clientes y la Ejecución Global Siguen Siendo las Pruebas Más Difíciles
Hai Robotics debe demostrar que su crecimiento se basa en una demanda repetible, y no en un número limitado de proyectos grandes y costosos.
La solicitud anterior reveló una concentración significativa de clientes. Su mayor cliente aportó el 30,4% de los ingresos durante los primeros nueve meses de 2025.
Ese cliente fue descrito como un minorista global de moda en línea orientado al diseño. Hai Robotics no identificó a la empresa en el borrador público.
Los ingresos procedentes del cliente aumentaron de RMB143 millones en 2024 a RMB384 millones durante los primeros nueve meses de 2025. La relación comenzó en 2022.
Una cuenta ancla de rápido crecimiento puede validar una tecnología en condiciones operativas reales. También puede generar poder de negociación en las compras y volatilidad de ingresos.
Los grandes clientes pueden retrasar proyectos, renegociar condiciones, cambiar estrategias de almacén o repartir pedidos entre varios proveedores. Cualquiera de estas acciones puede afectar al crecimiento de un proveedor.
La concentración se vuelve más relevante cuando el proveedor sigue sin ser rentable. Perder un proyecto grande puede dejar infrautilizada la capacidad de ventas, ingeniería y servicio.
El historial ampliado de la solicitud de septiembre debería ayudar a los inversores a evaluar si esa concentración disminuyó durante todo 2025 y el primer semestre de 2026.
También necesitarán datos actualizados sobre compras recurrentes. Que un cliente añada robots o centros puede indicar que la implementación original cumplió los objetivos operativos.
Los clientes contratados por sí solos ofrecen una medida incompleta. Los socios de canal pueden firmar acuerdos antes de que un cliente final se comprometa con un despliegue comercial a gran escala.
La calidad del despliegue importa porque la automatización de almacenes pasa a formar parte de las operaciones diarias. El tiempo de inactividad puede interrumpir la preparación de pedidos, la reposición, el embalaje y el suministro a producción.
Los proyectos internacionales añaden exposición logística. Hai Robotics debe mantener disponibles piezas de repuesto y personal técnico lo bastante cerca como para restablecer el servicio con rapidez.
La empresa también enfrenta riesgo de ciclo de producto. Robots más rápidos, sistemas más altos, mejores pinzas y software de planificación mejorado pueden hacer menos atractivas las configuraciones antiguas.
Los clientes esperan que los proveedores preserven la compatibilidad a medida que esos sistemas evolucionan. Dar soporte a varias generaciones puede aumentar los costes de ingeniería e inventario.
Los movimientos de divisas pueden modificar los ingresos reportados y los gastos locales. Las restricciones comerciales o los requisitos de importación también pueden afectar las entregas de hardware entre mercados.
El proceso regulatorio chino presenta una incertidumbre independiente. Las preguntas regulatorias de la comisión muestran que una oferta en el extranjero requiere más que la revisión de la Bolsa de Hong Kong.
Hai Robotics debe abordar cuestiones de accionariado, cumplimiento normativo, inversión en el extranjero y circulación total. El material público disponible no establece cuándo concluirá cada revisión.
Tampoco se ha anunciado el tamaño de la oferta, el rango de precios, la fecha de cotización ni la valoración. Por tanto, cualquier evaluación basada en esos términos sería prematura.
Los inversores deben distinguir las afirmaciones de la empresa de los resultados confirmados de forma independiente. Las declaraciones de cuota de mercado proceden de investigación sectorial encargada y citada en la solicitud.
Las mejoras de margen y los ingresos reportados son divulgaciones financieras, pero su sostenibilidad depende de la futura combinación de clientes, los costes de servicio y la ejecución de proyectos.
El caso escéptico es sencillo. Hai Robotics ha crecido asumiendo el gasto y la complejidad necesarios para establecer una plataforma internacional de robótica de almacenes.
La cuestión no resuelta es si esa plataforma ahora reduce el coste de cada proyecto adicional. Si no es así, el crecimiento de los ingresos por sí solo no eliminará las pérdidas.
Tres Señales Decidirán Lo Que Viene Después
La próxima fase debe evaluarse a través del avance regulatorio, la economía operativa y la evidencia de una demanda de clientes diversificada.
La primera señal es el avance en los procesos regulatorios de Hong Kong y China continental. Una audiencia, una prueba de solicitud actualizada o un folleto registrado acercarían la operación a una oferta.
Los términos finales de la oferta revelarían cómo valoran los inversores públicos a Hai Robotics en relación con sus ingresos, pérdidas, posición de mercado y pares cotizados.
Otro lapso de seis meses debilitaría el impulso actual. No demostraría que el caso de negocio ha fracasado, pero prolongaría la incertidumbre sobre la financiación y la divulgación.
La segunda señal es la relación entre el beneficio bruto y los gastos operativos. El crecimiento de los ingresos solo importa cuando cada unidad adicional aporta lo suficiente para financiar ventas, ingeniería y administración.
Los inversores deben vigilar el margen bruto actualizado, los ratios de gastos de ventas, el flujo de caja operativo y el inventario. Una mejora en estas medidas respaldaría el argumento de apalancamiento operativo.
Una pérdida estatutaria menor puede ayudar, pero su composición importa. Las reducciones impulsadas principalmente por la contabilidad de acciones preferentes dirían menos sobre las operaciones principales.
Un beneficio bruto más sólido y un flujo de caja operativo positivo aportarían pruebas más firmes. Mostrarían que los cobros a clientes y la economía de los proyectos mejoran al mismo tiempo.
La tercera señal es la diversificación de clientes. Hai Robotics necesita crecer más allá de una cuenta principal y de un pequeño grupo de instalaciones complejas.
Las cifras de concentración actualizadas, los pedidos recurrentes, nuevos clientes finales y la expansión en centros existentes facilitarían la evaluación de la calidad de los ingresos.
El crecimiento internacional merece especial atención porque ha generado márgenes más altos. La empresa debe demostrar que esos márgenes siguen siendo atractivos después de los costes de servicio locales.
Una cuota creciente de ingresos en el extranjero reforzaría la tesis de rentabilidad si mejoran el margen bruto y la conversión de caja. El crecimiento acompañado de pérdidas más elevadas la debilitaría.
Las respuestas competitivas también importan dentro de estas señales. Geekplus seguirá reportando pedidos, mezcla internacional, márgenes y flujo de caja como empresa cotizada.
AutoStore ofrecerá otra perspectiva de la demanda de automatización en Europa y Norteamérica. Sus resultados pueden ayudar a separar la ejecución específica de cada empresa de las condiciones más amplias del gasto en almacenes.
La solicitud de salida a bolsa de Hai Robotics ofrece a compradores, socios e inversores una visión inusualmente detallada de un importante proveedor privado de robótica. También expone los límites de los titulares sobre cuota de mercado.
Para los compradores empresariales, la salud financiera importa porque los sistemas de almacén permanecen en servicio durante años. El soporte del proveedor, el mantenimiento de software, la disponibilidad de piezas y las vías de actualización sobreviven a la instalación inicial.
Los equipos que comparan proveedores deberían conservar solicitudes, especificaciones técnicas, informes de despliegue y supuestos contractuales en un registro consultable. Una base de conocimiento estructurada ayuda a mantener conectadas esas afirmaciones cambiantes.
El acontecimiento inmediato es una solicitud renovada. La historia más amplia es si Hai Robotics puede convertir el liderazgo de categoría en un modelo operativo invertible y autosostenible.
Siga la próxima actualización de la solicitud, el próximo conjunto de cifras de margen y flujo de caja, y el próximo desglose de clientes. En conjunto, esas divulgaciones responderán a la cuestión que el crecimiento de los ingresos no puede resolver por sí solo.
