La corsa all'AI tra Alibaba e Google evidenzia un calo degli utili del 75% e un divario cloud in aumento

Alibaba ha registrato un calo degli utili del 75% dopo aver aumentato drasticamente la spesa per l'infrastruttura AI, trasformando il confronto cloud tra Alibaba e Google in una prova di tenuta finanziaria. L'utile netto è sceso a 10,5 miliardi di yuan nel trimestre da aprile a giugno. Un anno prima era pari a 43,1 miliardi di yuan.

Il calo non è derivato da un crollo della domanda. I ricavi trimestrali di Alibaba sono aumentati del 9%, raggiungendo quasi 269 miliardi di yuan, mentre i ricavi da cloud e computing sono cresciuti del 45%, a 48,4 miliardi di yuan. Le spese in conto capitale, che comprendono l'infrastruttura AI, sono salite del 75%, a 67,7 miliardi di yuan.

Questa combinazione genera il conflitto centrale. Alibaba sta trovando una domanda significativa di capacità AI, ma deve costruire tale capacità prima che i ricavi risultanti si manifestino pienamente. Google sta facendo una scommessa infrastrutturale analoga, partendo però da una posizione di utili molto più solida.

Il confronto è rilevante perché Google Cloud ha registrato una crescita dell'82% su base annua nello stesso trimestre solare. Ha inoltre prodotto 8,8 miliardi di dollari di utile operativo, contro 2,8 miliardi di dollari un anno prima. L'attività cloud di Alibaba è in crescita, ma Google mostra già come l'infrastruttura AI possa sostenere sia l'accelerazione sia un consistente utile operativo.

Non si tratta semplicemente di un altro trimestre di costoso sviluppo dell'AI. Alibaba è arrivata al punto in cui domanda dei clienti, approvvigionamento di chip, vincoli di capacità e rendimenti finanziari devono iniziare a muoversi insieme. I prossimi trimestri mostreranno se la spesa creerà un ciclo cloud redditizio o lascerà gli azionisti a finanziare una lunga corsa alla capacità.

Il trimestre di giugno di Alibaba ha anteposto la spesa per l'AI agli utili

I risultati di Alibaba rivelano un'azienda che acquista futura capacità cloud sacrificando gli utili attuali.

L'azienda ha comunicato i risultati del trimestre di giugno il 20 agosto 2026. I ricavi hanno raggiunto quasi 269 miliardi di yuan, con una crescita del 9% rispetto allo stesso periodo dell'anno precedente. Tuttavia, l'utile netto è sceso da 43,1 miliardi di yuan a 10,5 miliardi di yuan.

Il titolo collegato descrive un calo del 76%, mentre le cifre riportate implicano una riduzione di circa il 75%. La distinzione non cambia la sostanza della storia. Alibaba ha assorbito una forte contrazione degli utili mentre ampliava l'infrastruttura per i carichi di lavoro AI.

Le spese in conto capitale hanno raggiunto 67,7 miliardi di yuan, circa il 75% in più rispetto al livello dell'anno precedente. Secondo i risultati dell'azienda e le successive notizie, tale spesa ha coperto l'infrastruttura necessaria per il cloud computing e i servizi AI.

L'aumento riflette più di una normale espansione dei data center. Alibaba ha citato cicli di approvvigionamento in evoluzione, capacità aggiuntiva di elaborazione centrale, costi più elevati dei componenti e una prevista domanda di agenti AI. Un agente AI è un software in grado di pianificare ed eseguire più attività con un intervento umano limitato.

Alibaba sta quindi installando capacità prima che a ogni unità sia associato un carico di lavoro di un cliente già impegnato. Questo approccio riduce il rischio di dover respingere la domanda, ma trasferisce il rischio di utilizzo sul bilancio di Alibaba.

Il lato dei ricavi dimostra che l'investimento risponde a un mercato reale. I ricavi da cloud e computing sono saliti del 45%, a 48,4 miliardi di yuan. Anche i ricavi dei prodotti legati all'AI hanno continuato a crescere rapidamente, secondo Alibaba.

Queste cifre spiegano perché il management non ha risposto ai minori utili rallentando la costruzione. Il CEO Eddie Wu ha affermato che l'aumento dell'offerta dovrebbe sostenere una crescita più rapida dei ricavi da AI e cloud nei prossimi trimestri. Ha inoltre collegato questa crescita a una maggiore redditività.

Questa previsione resta un'aspettativa dell'azienda, non un risultato consolidato. Il trimestre dimostra una domanda e una capacità in aumento. Non dimostra ancora che i rendimenti della nuova infrastruttura supereranno il costo di fornirla.

I risultati trimestrali vanno letti anche insieme agli altri impegni di spesa di Alibaba. L'azienda aveva precedentemente dichiarato che avrebbe investito almeno 380 miliardi di yuan in infrastruttura cloud e AI nell'arco di tre anni.

Questo impegno ora appare meno come un piano lontano e più come un vincolo finanziario attivo. La spesa di un solo trimestre ha superato di oltre sei volte l'utile netto del trimestre. Mantenere questo ritmo richiede che le altre attività di Alibaba continuino a generare liquidità mentre si sviluppa la domanda cloud.

Il calo degli utili non può inoltre essere ricondotto alla sola spesa per l'AI. Alibaba sta investendo contemporaneamente nel commercio, nelle esperienze per i consumatori e in altre iniziative tecnologiche. Questi programmi competono per la stessa attenzione del management e per le stesse risorse finanziarie.

Ciononostante, l'infrastruttura AI è ormai abbastanza rilevante da influenzare i risultati consolidati del gruppo. La più recente copertura dei risultati ha registrato entrambi gli aspetti del trimestre: una crescita cloud più rapida e un forte calo degli utili.

Questo è il cambiamento che i lettori dovrebbero ricordare. Alibaba non sta più discutendo dell'AI principalmente attraverso lanci di modelli o risultati di benchmark. Sta rendendo visibile il costo della trasformazione di quei modelli in un servizio cloud industriale.

Perché il confronto tra Alibaba e Google conta ora

Il confronto tra Alibaba e Google mostra che la sola domanda di AI non determina se la spesa infrastrutturale appare riuscita.

Alphabet ha comunicato i risultati del secondo trimestre il 22 luglio, meno di un mese prima della pubblicazione di Alibaba. I ricavi di Google Cloud sono saliti dell'82% su base annua, a 24,8 miliardi di dollari. L'utile operativo cloud è aumentato a 8,8 miliardi di dollari, rispetto a 2,8 miliardi di dollari.

Il comunicato sui risultati di Alphabet ha attribuito tale crescita alla domanda di infrastruttura AI e soluzioni AI. Google ha inoltre segnalato un'ampia adozione dei suoi prodotti Gemini presso le grandi imprese.

Il contrasto più importante non è semplicemente la crescita cloud più rapida di Google. Google Cloud ha trasformato quella crescita in un utile operativo molto più elevato, mentre le attività pubblicitarie di Alphabet continuavano a generare liquidità significativa.

Alibaba non dispone di un motore pubblicitario globale equivalente. Le sue attività commerciali restano ampie, ma affrontano un'intensa concorrenza interna e richiedono investimenti propri. Ciò rende ogni yuan destinato all'infrastruttura AI più visibile nell'utile consolidato.

Le aziende operano inoltre in mercati differenti. Google vende servizi cloud e AI a un'ampia base di clienti internazionali. Alibaba occupa una posizione rilevante in Cina e serve clienti internazionali, ma le condizioni geopolitiche e normative limitano un confronto diretto delle quote di mercato.

L'accesso ai chip crea un'altra differenza. Google progetta Tensor Processing Units, o TPU, processori specializzati per addestrare ed eseguire sistemi AI. Il suo documento del 2026 afferma che Google Cloud ha iniziato a riconoscere ricavi dalla vendita di sistemi TPU durante il secondo trimestre.

Alibaba sviluppa chip proprietari e software di orchestrazione, ma il suo contesto di approvvigionamento è più vincolato. I controlli sulle esportazioni hanno limitato l'accesso cinese ad alcuni processori avanzati, aumentando l'importanza dei chip nazionali e di una gestione efficiente dei cluster.

Queste differenze rendono Google un utile punto di riferimento senza trasformarla in un gemello perfetto. Entrambe le aziende gestiscono modelli, piattaforme per sviluppatori, infrastrutture cloud e software enterprise. Entrambe devono spendere prima che i clienti consumino pienamente la capacità risultante.

Tuttavia, Google è entrata nell'ultimo ciclo di investimenti con un'attività cloud internazionale più ampia e una base pubblicitaria redditizia. Alibaba vi è entrata difendendo l'attività commerciale ed espandendo i servizi rivolti ai consumatori.

La corsa tra Alibaba e Google va quindi interpretata come due versioni della stessa scommessa sull'infrastruttura AI. Google sta ampliando una piattaforma cloud redditizia, sostenuta da un'altra attività molto profittevole. Alibaba sta cercando di migliorare il proprio mix di attività mentre finanzia la transizione.

Questa distinzione cambia il modo in cui gli investitori interpretano la spesa in conto capitale. Google può segnalare elevati costi infrastrutturali insieme alla crescita dell'utile operativo cloud. La spesa di Alibaba appare attualmente accanto a un calo del 75% dell'utile di gruppo.

La pressione ricade più direttamente sul management di Alibaba. Deve dimostrare che i ricavi cloud possono continuare ad accelerare dopo l'entrata in funzione della nuova capacità. Deve anche dimostrare un miglioramento dei margini senza abbandonare investimenti commerciali strategicamente importanti.

Anche i clienti hanno un interesse nell'esito. Una maggiore capacità può ridurre i tempi di attesa per le risorse di calcolo e sostenere implementazioni AI più ampie. Tuttavia, i clienti necessitano di disponibilità prevedibile e qualità del servizio, non solo di importi di investimento da titolo.

Per gli sviluppatori, la questione rilevante riguarda la sostenibilità della piattaforma. L'accesso ai modelli, la capacità di inferenza, gli strumenti di implementazione e la stabilità dei prezzi dipendono dalla capacità del fornitore di continuare a finanziare l'infrastruttura. Un aumento temporaneo della capacità offre meno valore di un servizio sostenibile.

La performance di Google alza il livello di ciò che appare come crescita sostenibile. La sua unità cloud non sta semplicemente ampliando i ricavi. Sta producendo utile operativo pur assorbendo costi più elevati di utilizzo dell'infrastruttura tecnica.

Alibaba non deve copiare la struttura aziendale di Google. Deve dimostrare che la propria struttura può finanziare un ciclo comparabile di investimenti, utilizzo e ricavi ricorrenti.

Il vero compromesso è capacità oggi contro rendimenti domani

Alibaba accetta utili inferiori nel breve termine perché una capacità di calcolo inutilizzata o indisponibile potrebbe costarle futuri clienti AI.

L'infrastruttura AI richiede impegni molto prima che i ricavi diventino certi. I fornitori devono assicurarsi chip, apparecchiature di rete, energia, spazi nei data center, storage e personale tecnico. Ritardare tali impegni può lasciare un fornitore cloud incapace di soddisfare la domanda dei clienti.

Alibaba afferma di aspettarsi che una più ampia adozione degli agenti AI aumenti i requisiti di calcolo. Questi sistemi possono eseguire ripetute chiamate ai modelli, recuperare informazioni, generare software e interagire con applicazioni aziendali. Un singolo compito dell'utente può quindi consumare più capacità di calcolo di una richiesta convenzionale di ricerca o software.

Questo modello di domanda offre al management un motivo per costruire in anticipo. Se i carichi di lavoro dei clienti cresceranno come previsto, la capacità appena installata potrà produrre ricavi cloud ricorrenti. Un maggiore utilizzo potrà quindi distribuire i costi fissi dell'infrastruttura su un volume d'uso più ampio.

L'esito opposto è costoso. Se l'adozione si sviluppa più lentamente, Alibaba potrebbe detenere asset sottoutilizzati mentre ammortamenti e costi operativi continuano. L'hardware può inoltre perdere rapidamente valore economico con la disponibilità di processori più recenti.

Questo è il compromesso centrale dietro il calo degli utili. Alibaba può proteggere gli utili attuali limitando l'espansione, ma così rischia di cedere futuri carichi di lavoro. Può proteggere la capacità futura spendendo molto, ma così espone gli investitori attuali a rendimenti incerti.

La crescita cloud dell'azienda offre un sostegno significativo alla seconda scelta. I ricavi sono aumentati del 45%, rappresentando una notevole accelerazione rispetto ai periodi precedenti. Anche i prodotti legati all'AI hanno mantenuto una forte crescita per più trimestri.

I risultati del trimestre di marzo di Alibaba forniscono un importante riferimento. I ricavi del Cloud Intelligence Group sono cresciuti del 38% in quel periodo, mentre i ricavi cloud esterni sono aumentati del 40%. I ricavi dei prodotti legati all'AI hanno raggiunto 8,97 miliardi di yuan e hanno rappresentato il 30% dei ricavi cloud esterni.

I risultati di marzo hanno mostrato che l'AI rappresentava già una quota significativa dell'attività cloud prima dell'accelerazione di giugno. Ciò riduce il rischio che l'ultima crescita rifletta un singolo nuovo contratto o un lancio isolato.

Tuttavia, la sola crescita dei ricavi non può definire il quadro d'investimento. Alibaba dovrà infine fornire dettagli segmentali sufficienti affinché i lettori possano collegare ricavi AI, utilizzo, ammortamenti e profitto. L'utile netto a livello di gruppo può variare a causa delle valutazioni degli investimenti e di altre voci non operative.

Per questo motivo, le misure operative meritano particolare attenzione. Offrono una visione più chiara di quanto le attività di commercio e cloud stiano guadagnando al netto dei costi diretti. Il free cash flow mostra inoltre quanta liquidità rimane dopo gli impegni infrastrutturali.

Google illustra come questa evoluzione possa funzionare. La sua divisione cloud un tempo generava perdite operative mentre l'azienda costruiva scala. Ora riporta un significativo utile operativo, con i servizi infrastrutturali e di piattaforma che trainano la crescita.

Questo schema storico sostiene la strategia di Alibaba, ma non garantisce lo stesso risultato. Google beneficia di una distribuzione globale, infrastrutture proprietarie, relazioni enterprise già consolidate e un ampio portafoglio software.

Alibaba dispone di vantaggi diversi. Può integrare i servizi cloud con una vasta rete commerciale, un'importante base di clienti domestici e la famiglia di modelli Qwen. La sua posizione in Cina può inoltre generare carichi di lavoro che i fornitori esteri non riescono facilmente a servire.

Tuttavia, questi vantaggi devono tradursi in consumi a pagamento e ricorrenti. Download, attenzione nei benchmark e sperimentazione da parte degli sviluppatori non producono la stessa economia di un'inferenza enterprise sostenuta.

L'inferenza è il processo di esecuzione di un modello addestrato per produrre una risposta o un'azione. La sua economia dipende dall'efficienza dell'hardware, dall'utilizzo da parte dei clienti, dai prezzi del servizio e dalla capacità del fornitore di mantenere i sistemi occupati.

Il trimestre di giugno indica che Alibaba sta costruendo capacità per l'inferenza su larga scala. Non dice ai lettori quanto rapidamente i nuovi cluster raggiungeranno un utilizzo produttivo. Questo collegamento mancante separa una strategia di crescita credibile da un successo finanziario già compiuto.

Google Mostra il Benchmark di Redditività che Alibaba Deve Raggiungere

Google è andata oltre la dimostrazione della domanda di AI, mentre Alibaba sta ancora dimostrando che tale domanda può superare il costo di servirla.

Il deposito trimestrale di Alphabet offre un benchmark più netto della sola crescita dei ricavi. L'utile operativo di Google Cloud è aumentato di circa 6 miliardi di dollari su base annua nel trimestre di giugno. I ricavi sono cresciuti di circa 11,1 miliardi di dollari.

Il deposito regolamentare afferma che i servizi infrastrutturali e di piattaforma hanno trainato l'aumento del cloud. Segnala inoltre maggiori costi di utilizzo dell'infrastruttura tecnica e spese per la retribuzione dei dipendenti.

In altre parole, Google ha affrontato costi in aumento ampliando al contempo i profitti. Questo risultato rappresenta la versione matura dell'argomento a favore del cloud AI: gli investimenti infrastrutturali aumentano la capacità, l'utilizzo da parte dei clienti riempie quella capacità e, alla fine, emerge la leva operativa.

Alibaba si trova attualmente in una fase precedente e più difficile di questa sequenza. La crescita del cloud sta accelerando, ma il profitto del gruppo è diminuito drasticamente. Il management deve mostrare che la nuova capacità AI migliora l'economia del cloud prima che altri investimenti creino ulteriore pressione.

Il confronto evidenzia anche il ruolo delle fonti di finanziamento. L'attività Search di Alphabet ha aumentato ricavi e utile operativo nel trimestre. La pubblicità fornisce di fatto un grande motore di finanziamento interno per data center, chip, modelli e distribuzione dei prodotti.

Il motore commerciale di Alibaba rimane centrale, ma il suo mercato domestico è competitivo. Gli investimenti in consegne, servizi ai commercianti, acquisizione di consumatori ed esperienza utente possono ridurre la liquidità disponibile per l'AI.

Questo crea un conflitto nell'allocazione del capitale. Un rallentamento del commercio può spingere Alibaba a spendere di più per incentivi ai consumatori proprio quando anche l'infrastruttura cloud richiede maggiori risorse. Il management non può presumere che entrambi i programmi produrranno rendimenti immediati.

Il confronto tra Alibaba e Google espone quindi una differenza più profonda delle prestazioni dei modelli. Google può distribuire l'AI attraverso Search, Workspace, Cloud, Android e YouTube. Ogni prodotto offre relazioni con i clienti, dati o ricavi che possono sostenere l'investimento più ampio.

Alibaba può distribuire Qwen e i servizi AI attraverso Cloud, Taobao, Tmall, DingTalk e altre attività. Tuttavia, deve dimostrare che questa distribuzione crea utilizzo redditizio invece di aumentare i costi in diverse attività.

La posizione di Google non è priva di rischi. Alphabet ha inoltre aumentato sostanzialmente le spese in conto capitale e l'aumento degli ammortamenti influenzerà i margini futuri. Il suo deposito avverte che investimenti, modifiche ai prodotti, concorrenza, regolamentazione e comportamento dei clienti possono modificare i risultati.

Il mercato può anche penalizzare la spesa anche quando la domanda cloud appare forte. Gli investitori vogliono prove che i fornitori possano trasformare una capacità costosa in flussi di cassa duraturi. Una rapida crescita dei ricavi non elimina le preoccupazioni sull'intensità infrastrutturale.

Questa precisazione è importante perché Alibaba non deve eguagliare immediatamente il margine esatto di Google. Deve stabilire una direzione. La crescita dei ricavi cloud dovrebbe rimanere forte e la redditività del segmento dovrebbe migliorare man mano che la capacità aggiuntiva raggiunge utenti paganti.

Un rallentamento della crescita del cloud metterebbe in discussione la strategia. Lo farebbe anche una continua compressione del profitto del gruppo senza prove più chiare di leva operativa nel cloud. Entrambi i risultati suggerirebbero che Alibaba ha costruito capacità in anticipo rispetto a una domanda duratura.

Al contrario, un'accelerazione sostenuta del cloud con profitti in miglioramento rafforzerebbe la tesi del management. Mostrerebbe che l'impennata della spesa di giugno ha rappresentato un'espansione deliberata della capacità, anziché una crescita incontrollata dei costi.

Google ha già reso visibile questa transizione nei risultati cloud comunicati. Il prossimo compito di Alibaba è produrre un collegamento altrettanto chiaro tra infrastruttura, utilizzo da parte dei clienti e profitto.

Cosa gli Utili Non Dimostrano Ancora

Un solo trimestre cloud forte non può stabilire che l'investimento di Alibaba nell'AI produrrà un rendimento accettabile nel lungo periodo.

La prima incertezza riguarda la contabilità. L'utile netto può cambiare a causa di guadagni sugli investimenti, svalutazioni, imposte e altre voci esterne alle operazioni quotidiane. Un calo nei titoli non misura da solo l'economia dell'infrastruttura.

I lettori dovrebbero quindi evitare di trattare il calo del 75% come una misura precisa delle perdite legate all'AI. Alibaba ha attribuito la maggiore spesa a diversi programmi, tra cui infrastruttura e iniziative tecnologiche più ampie. Anche gli investimenti nel commercio hanno influenzato la redditività.

La seconda incertezza riguarda l'utilizzo della capacità. Alibaba ha comunicato spese in conto capitale molto più elevate e ricavi cloud più forti, ma queste cifre non rivelano quanta della nuova capacità di calcolo stia già servendo carichi di lavoro a pagamento.

Questa tempistica conta. L'infrastruttura installata verso la fine del trimestre può contribuire ai costi prima di generare ricavi significativi. Un successivo aumento dell'utilizzo potrebbe migliorare l'economia senza richiedere un altro incremento di spesa comparabile.

È possibile anche il contrario. Carenze persistenti di chip o crescita dei clienti potrebbero richiedere investimenti continuativi allo stesso ritmo. I ricavi potrebbero quindi aumentare mentre il free cash flow resta limitato.

La terza incertezza riguarda la composizione della domanda di AI. Contratti enterprise, sperimentazione degli sviluppatori, applicazioni per i consumatori e carichi di lavoro interni di Alibaba comportano margini diversi. Producono inoltre livelli diversi di ricavi ricorrenti.

Il management afferma che la crescita dell'AI e del cloud dovrebbe accelerare con l'espansione dell'offerta. Questa dichiarazione è plausibile alla luce della domanda riportata dall'azienda, ma non è stata verificata in modo indipendente. I risultati futuri dovranno confermarla.

La concorrenza aggiunge un'altra fonte di incertezza. I clienti cinesi possono valutare servizi di Alibaba, Tencent, Baidu e altri fornitori. Riduzioni di prezzo o un'espansione aggressiva della capacità potrebbero indebolire i rendimenti anche se la domanda complessiva cresce.

Anche Google e altri fornitori globali esercitano pressione indiretta. I loro rilasci di modelli e miglioramenti infrastrutturali plasmano le aspettative dei clienti in termini di prestazioni, affidabilità e strumenti di sviluppo. Alibaba deve rimanere competitiva operando in un contesto di approvvigionamento di chip diverso.

La regolamentazione può influenzare anche il mercato disponibile. Norme sui dati, controlli sulle esportazioni, requisiti per i modelli e restrizioni transfrontaliere possono limitare dove i fornitori implementano infrastrutture o servono i clienti.

Questi vincoli possono favorire i fornitori domestici in Cina, ma possono complicare l'espansione internazionale. Alibaba potrebbe ottenere una domanda protetta in un mercato affrontando al contempo maggiori difficoltà nel raggiungerne un altro.

La quarta incertezza riguarda la differenziazione dei modelli. Qwen ha attirato sviluppatori grazie a una famiglia di modelli in espansione, ma la qualità dei modelli può convergere rapidamente. I fornitori cloud necessitano di vantaggi duraturi in implementazione, costi, sicurezza, supporto e integrazione delle applicazioni.

Un modello popolare può creare un'adozione iniziale. Non crea automaticamente un margine cloud difendibile. Gli sviluppatori possono spostare i carichi di lavoro quando alternative compatibili offrono una migliore economia o disponibilità.

I clienti dovrebbero separare tre domande nella valutazione dei progressi di Alibaba. Qwen è sufficientemente capace per il carico di lavoro previsto? Alibaba può fornire capacità di calcolo affidabile? Può fornire tale capacità a condizioni economicamente sostenibili?

I risultati di giugno rispondono solo parzialmente alla seconda domanda. La spesa mostra uno sforzo per espandere l'offerta, mentre la crescita del cloud mostra un utilizzo crescente. Affidabilità, utilizzo e rendimenti restano meno visibili.

Il trimestre non dimostra neppure che Alibaba stia perdendo la corsa all'AI. Un calo temporaneo dei profitti può accompagnare un ciclo d'investimento razionale. Google stessa ha trascorso anni a costruire infrastrutture cloud prima che l'unità diventasse un importante contributore ai profitti.

Tuttavia, questo precedente non dovrebbe diventare una scusa per una spesa indefinita. Alibaba deve fornire progressi misurabili. In caso contrario, il confronto con Google passa da opportunità di lungo periodo a prova di uno svantaggio strutturale.

Tre Segnali Decideranno se la Scommessa di Alibaba Funziona

La crescita del cloud, il profitto del segmento e l'intensità di capitale determineranno se la spesa AI di Alibaba ha creato valore o soltanto capacità.

Il primo segnale è il prossimo tasso di crescita del cloud riportato. I ricavi cloud e di calcolo di Alibaba nel trimestre di giugno sono aumentati del 45%, dopo una forte crescita nel periodo di marzo. Mantenere o migliorare quel ritmo sosterrebbe l'affermazione del management secondo cui i vincoli di offerta limitavano i ricavi.

Un forte rallentamento indebolirebbe l'argomento. Suggerirebbe che l'ultima espansione della capacità è arrivata mentre la domanda iniziava a normalizzarsi. I lettori dovrebbero anche osservare se i prodotti legati all'AI continuano a rappresentare una quota maggiore dei ricavi cloud esterni.

Il secondo segnale è la redditività del cloud. Alibaba deve mostrare che l'utilizzo aggiuntivo sta producendo leva operativa, ossia che i ricavi crescono più rapidamente dei costi operativi necessari per servirlo.

Un margine cloud in miglioramento rafforzerebbe il confronto con Google. Indicherebbe che Alibaba sta avanzando lungo lo stesso ampio percorso, dall'investimento infrastrutturale verso un utile operativo ricorrente.

Una redditività piatta o in calo richiederebbe un esame più approfondito. La causa potrebbe essere rappresentata da nuovi ammortamenti, basso utilizzo, concorrenza sui prezzi, chip costosi o dal costo del lancio di nuovi servizi.

Il terzo segnale è la spesa in conto capitale rispetto al flusso di cassa operativo e ai ricavi cloud. Un singolo trimestre di grandi dimensioni può riflettere i tempi degli acquisti. Diversi trimestri con la stessa intensità indicherebbero un impegno finanziario più oneroso.

Se le spese in conto capitale si modereranno mentre la crescita del cloud resterà elevata, Alibaba avrà la prova che gli acquisti precedenti hanno creato capacità utilizzabile. Se invece la spesa rimarrà alta e la crescita rallenterà, la tesi d’investimento subirà una pressione maggiore.

Google offre un caso di controllo in tempo reale per questi segnali. I suoi ricavi cloud e il reddito operativo stanno crescendo insieme, sebbene Alphabet debba anch’essa affrontare interrogativi sulla portata del proprio programma di investimenti. I risultati dell’azienda mostrano che una spesa elevata può accompagnarsi a un miglioramento dell’economia del business, ma solo quando il consumo dei clienti riesce a raggiungerla.

Il prossimo confronto tra i risultati trimestrali di Alibaba e Google dovrebbe quindi concentrarsi meno su quale azienda annuncerà il modello più capace. Dovrebbe invece valutare quale fornitore trasforma la capacità di calcolo installata in un utilizzo duraturo e redditizio.

Per gli acquirenti aziendali, l’insegnamento immediato non è scegliere un fornitore sulla base di una singola trimestrale. Dovrebbero valutare disponibilità, prestazioni dei modelli, requisiti relativi ai dati, copertura regionale e capacità del fornitore di supportare carichi di lavoro in produzione.

Anche gli sviluppatori dovrebbero osservare come gli investimenti in capacità modificano l’accesso pratico. Inferenza più rapida, limiti di utilizzo più elevati e deployment più affidabile indicherebbero che la spesa di Alibaba sta raggiungendo i clienti. Annunci privi di miglioramenti operativi costituirebbero prove meno convincenti.

I knowledge worker incontreranno i risultati attraverso prodotti costruiti su queste piattaforme. Un’infrastruttura migliore può migliorare la velocità di risposta, la gestione del contesto e l’affidabilità degli agenti. Può inoltre incoraggiare un numero maggiore di organizzazioni a implementare l’AI nei flussi di lavoro di routine.

Alibaba ha scelto di assorbire un forte calo degli utili mentre costruisce la capacità necessaria per quella domanda. Google ha dimostrato che un’infrastruttura simile può diventare altamente redditizia quando scala, utilizzo e distribuzione sono allineati.

La domanda decisiva ora è misurabile: Alibaba riuscirà a mantenere la crescita del cloud vicina al suo ritmo più recente, ripristinando al contempo la redditività e riducendo l’intensità di capitale? Osservate questi tre segnali nei prossimi risultati, perché riveleranno se l’impennata della spesa ha acquistato un business più solido o semplicemente una fattura più grande.