Cipher Barber Lake 임대 계약, 20년으로 연장됐지만 건설 리스크는 계속된다

Cipher Digital은 납기 일정이 수정되고 건설비 부담이 상당한 상황에서도 Cipher Barber Lake 임대 약정을 20년으로 연장했다. 이번 계약은 Fluidstack의 계약 기간 뒤에 이어지는 두 번째 10년 고객 약정을 추가하며, 예상 계약 매출을 90억 달러 이상으로 끌어올린다.

헤드라인만 보면 Cipher가 텍사스의 한 캠퍼스에서 20년간 예측 가능한 수요를 확보한 것으로 보인다. 그러나 실제 구조는 더 복잡하다. 익명의 AI 연구소가 구속력 있는 약정을 체결했지만, 별도 임대 계약은 Fluidstack의 기존 10년 임대 기간 이후에 시작된다. Cipher는 임대료가 발생하기 전에 변화하는 대규모 자본 투입 시설을 완공하고 각 데이터 홀을 인도해야 한다.

이런 긴장은 인상적인 계약 총액보다 더 중요하다. Google은 Fluidstack의 일부 의무를 지원하지만, Cipher는 건설, 인프라 서비스, 그리고 초기 초과 비용 부담을 계속 책임진다. 따라서 Cipher Barber Lake 임대 계약은 수요 리스크 일부를 이전하지만, 납기, 자금 조달 또는 거래상대방 리스크를 없애지는 않는다.

Cipher Barber Lake 임대 계약이 실제로 바꾸는 것

Cipher는 Fluidstack을 추가 10년간 유지하는 것이 아니라, 후속 임차인을 추가해 Barber Lake의 계약 기간을 연장했다.

Cipher는 보고된 거래일 다음 날인 2026년 9월 25일에 계약을 발표했다. 회사의 규제 공시는 Fluidstack과 관련된 수정 계약 및 익명의 AI 연구소가 체결한 별도 약정을 설명한다.

Fluidstack은 최초 임차인으로 남는다. 해당 임대 계약은 Barber Lake의 최초 10년 운영 기간을 포괄한다. 익명의 연구소는 Fluidstack의 계약 기간이 끝난 뒤 추가 10년간 시설을 점유하기로 약정했다.

후속 계약에는 Cipher가 Fluidstack 계약과 경제적 조건이 실질적으로 유사할 것이라고 밝힌 별도 임대 계약이 적용된다. 이 구분은 중요하다. 두 번째 임차인은 Fluidstack의 운영 기간 중 즉시 캠퍼스를 함께 사용하거나 임대료를 내는 것이 아니다.

Cipher는 새 약정이 약 52억 달러의 추가 계약 매출에 기여할 것으로 예상한다. 이에 따라 Barber Lake의 총 계약 매출은 합산 기간 기준 약 38억 달러에서 90억 달러 이상으로 늘어날 전망이다.

계약 매출은 이미 수취한 매출과 동일하지 않다. 이 수치는 계약 조건과 Cipher의 이행 의무를 전제로 긴 계약 기간에 걸쳐 받을 것으로 예상되는 지급액을 의미한다. 독자는 이 총액을 현재 매출, 현금 또는 이익으로 간주해서는 안 된다.

Barber Lake는 텍사스주 Colorado City 인근에 위치한다. Cipher는 이 부지에서 250에이커를 보유하고 있으며, 회사의 연례 공시에 따르면 총 300메가와트의 전력 용량에 대한 승인을 받았다.

총 용량에는 냉각 장비와 기타 시설 시스템이 사용하는 전력이 포함된다. 중요 IT 부하는 컴퓨팅 하드웨어에 직접 사용할 수 있는 전력 비중을 뜻한다.

이 캠퍼스는 두 단계에 걸쳐 207메가와트의 중요 IT 부하를 제공한다. 최초 Fluidstack 계약은 168메가와트를 포괄했으며, 이후 확장으로 39메가와트가 추가됐다.

Cipher는 이전에 1단계를 2026년 9월까지, 2단계를 2027년 1월까지 인도할 것으로 예상했다. 수정된 일정은 이제 개별 데이터 홀별로 인도를 나눈다.

이들 홀은 2026년 4분기부터 2027년 1분기 사이에 순차적으로 인도될 것으로 예상된다. Cipher가 각 홀을 인도하면 별도로 임대료가 시작되며, 첫 개시는 4분기에 이뤄질 것으로 예상된다.

이 구조는 아직 완공되지 않은 홀의 영향이 준비된 구역으로 번지는 것을 제한한다. 동시에 인도 순서는 Cipher의 단기 매출 인식에서 핵심이 된다. 20년 약정도 완공된 홀 하나씩에서 시작된다.

두 번째 10년은 Cipher가 장기 수요 불확실성에 대응할 수 있는 더 강한 근거를 제공한다. 그러나 회사가 수정된 일정에 맞춰 전체 캠퍼스를 인도할 수 있는지라는 당면한 질문을 해결하지는 못한다.

20년 AI 데이터 센터 약정이 중요한 이유

후속 약정은 희소한 전력과 활용 가능한 데이터 센터 부지가 한 세대의 AI 하드웨어를 넘어 가치를 유지할 수 있음을 시사한다.

AI 인프라 임대는 보통 빈 건물 이상을 포함한다. 임차인은 안정적인 전력, 냉각, 연결성, 물리 보안, 그리고 고밀도 컴퓨팅 시스템에 맞게 설계된 공간을 필요로 한다.

Barber Lake는 이런 요건을 하나의 캠퍼스에 결합한다. Cipher는 운영 환경을 제공하고, 임차인은 AI 워크로드를 지원하는 컴퓨팅 시스템을 설치하거나 이용한다.

20년 계약 기간은 컴퓨팅 하드웨어가 전기 인프라보다 훨씬 빠르게 변한다는 점에서 주목할 만하다. 가속기는 수년 안에 구식이 될 수 있다. 반면 변전소, 송전 연결, 냉각 플랜트, 산업 부지는 훨씬 긴 운영 수명을 가진다.

후속 임차인은 사실상 오늘날의 서버 세대가 아니라 입지와 그 인프라에 약정하는 셈이다. 이는 동일한 물리적 캠퍼스 안에서 전력 접근성과 장비를 교체할 수 있는 능력에 가치를 부여한다.

Cipher의 기존 계약은 개발업체들이 임차인 신용 리스크를 어떻게 줄이는지도 보여준다. Google은 Barber Lake와 관련된 Fluidstack의 특정 의무를 보증하기로 합의했다. 보증은 정해진 조건이 적용될 때 특정 의무를 이행하겠다는 계약상 약속이다.

그 범위는 무제한이 아니다. Cipher의 이전 자료는 확대된 Google 지원 규모를 최대 17억3,000만 달러로 제시했다. 이는 Cipher가 현재 전체 20년 기간과 연관 짓는 90억 달러 이상의 매출보다 크게 낮은 수준이다.

Google은 최초 지원 계약과 연계된 신주인수권을 받았다. Cipher의 2025년 공시에 따르면, 이 신주인수권은 명목상의 행사가격으로 2,400만 주 이상의 주식을 포괄했다. 이 구조는 Google의 지원을 Cipher에 대한 지분 이해관계와 연결했다.

새 AI 연구소의 정체는 공개되지 않았다. Cipher는 이를 선도적 연구소라고 부르지만, 독자는 그 신용도, 자금 조달 또는 장기 컴퓨팅 계획을 독립적으로 평가할 수 없다.

이러한 불투명성은 새 약정을 투자등급의 실명 고객과 체결하는 전통적 하이퍼스케일러 임대 계약과 구분한다. 구속력 있는 계약은 양해각서보다 더 큰 확실성을 제공한다. 그러나 여전히 외부인은 두 번째 10년을 책임질 당사자에 대한 정보를 제한적으로만 얻을 수 있다.

일정에는 또 다른 이례적 요소가 있다. 두 번째 임차인은 실제 점유가 시작되기 약 10년 전에 약정하고 있다. AI 수요, 하드웨어 설계, 인프라 요건을 예측하기에는 긴 기간이다.

이 결정은 임차인이 대규모 컴퓨팅 수요가 지속될 것으로 예상함을 시사한다. 또한 적합한 전력 공급 부지가 미래 용량을 미리 확보하는 것이 경제적으로 타당할 만큼 계속 확보하기 어려울 것이라는 의미이기도 하다.

Cipher 입장에서는 이번 연장이 이미 건설 중인 캠퍼스의 예상 수익 기간을 늘린다. 임대 계약이 계획대로 시작되고 운영된다는 전제하에 개발 비용은 더 긴 계약 기간에 걸쳐 회수될 수 있다.

이번 약정은 Bitcoin 채굴에서 고성능 컴퓨팅 인프라로 전환하려는 Cipher의 움직임도 강화한다. 이 전환은 변동성이 큰 채굴 경제를 장기 계약으로 대체하지만, 건설 및 임차인 집중 리스크를 더한다.

Cipher는 또 다른 텍사스 부지인 Black Pearl에서도 유사한 인프라 전략을 추진해 왔다. 회사는 AI 워크로드를 지원하는 300메가와트 캠퍼스를 위해 Amazon Web Services와 15년 임대 계약을 체결했다.

이 비교는 과거 채굴 사업자들이 전력 조달과 대규모 전기 부하에 관한 전문성을 어떻게 재활용할 수 있는지 보여준다. 그러나 데이터 센터 인도에는 채굴 부지보다 더 복잡한 건물, 냉각 시스템, 네트워크 연결, 서비스 보장이 필요하다.

Core Scientific, IREN, TeraWulf, Hut 8 같은 기업들도 AI 또는 고성능 컴퓨팅 기회를 추구하고 있다. 각 기업은 전력 접근성을 더 장기적인 인프라 매출로 전환하려 한다.

Barber Lake는 동일 부지를 두 개의 연속적인 고객에게 배정함으로써 이 모델을 한 단계 더 밀어붙인다. 성공한다면 이 캠퍼스는 한 임차인에게 영구적으로 묶인 시설이 아니라 재사용 가능한 컴퓨팅 자산이 된다.

실제 상충 관계는 계약 기간과 인도 리스크 사이에 있다

Cipher 데이터 센터 임대 계약은 장기 공실 리스크를 줄이는 대신, 단기적으로 Cipher의 건설 프로그램에 더 많은 책임을 집중시킨다.

임대 계약 수정은 변경 지시와 진화하는 임차인 요건 뒤에 이뤄졌다. 변경 지시는 공사가 시작된 뒤 프로젝트의 합의된 설계, 자재, 범위 또는 일정을 수정하는 것을 말한다.

이는 대규모 건설 프로그램에서 흔하다. 그러나 개발업체는 더 높은 조달 비용, 설계 재작업, 인력 부담, 지연된 마일스톤에 노출될 수 있다.

Cipher는 수정된 일정에 따라 계획대로 진행 중이라고 말한다. 이 발언은 변경된 기준선에 비춰 읽어야 한다. 1단계는 이전에 2026년 9월까지 완료될 것으로 예상됐지만, 이제 인도는 2027년 1분기까지 이어진다.

단계별 일정은 임차인과의 조율을 개선할 수 있다. 전체 캠퍼스가 완성되기를 기다리지 않고 완공된 홀에 컴퓨팅 장비를 반입할 수 있기 때문이다. 그러나 인도가 지연될 때마다 해당 홀에 연결된 임대료도 늦어진다.

수정 계약은 일부 초과 비용을 분담하는 방식을 정한다. Cipher는 Barber Lake 임대 계약의 초기 예산을 초과하는 첫 3억5,930만 달러를 부담한다.

그 문턱을 초과하는 추가 비용에 대해서는 임차인이 합산 20년 계약 기간에 걸쳐 추가 임대료 형태로 50%를 상환한다. Cipher는 이 지급액에 계약상 수익률이 포함될 것이라고 밝혔다.

이 보호 장치에는 한계가 있다. Cipher는 여전히 초기 부담액을 조달해야 하며, 문턱 초과분에 대한 상환도 장기간에 걸쳐 이뤄진다. 또한 추가 비용 초과분의 절반은 발표에서 설명된 임차인 상환 범위 밖에 남는다.

따라서 이 구조는 심각한 비용 상승을 완화하지만 Cipher를 완전히 보호하지는 않는다. 즉각적인 건설 비용 노출 일부를 20년에 걸친 지급으로 맞바꾸는 방식이다.

시점 차이는 중요하다. 시공업체와 장비 공급업체는 일반적으로 개발 기간에 대금을 요구한다. 임대 수입은 홀들이 인도 요건을 충족한 뒤에야 발생한다.

Cipher는 프로젝트 수준의 부채와 자본으로 Barber Lake 자금을 조달했다. 회사의 이전 프레젠테이션은 7.125% 쿠폰을 적용받고 2030년 11월에 만기되는 17억3,000만 달러의 채권을 설명했다.

프로젝트 수준의 자금 조달은 개발 구조 안에서 의무를 분리할 수 있다. 그러나 일정 이행의 중요성을 없애지는 않는다. 임대료가 지연되면 이자, 원금 상환, 운영 비용에 사용할 수 있는 현금에 영향을 미칠 수 있다.

Google의 보증은 최초 임차인의 지급 프로필 일부를 강화한다. 그러나 건설 완료를 보장하거나 초과 비용을 없애거나 익명의 연구소가 추후 부담할 의무를 자동으로 보장하지는 않는다.

Cipher는 Fluidstack 임대 계약에 따라 지속적인 서비스도 제공한다. 회사 공시에는 전력, 환경 제어, 물리 보안, 연결성이 이러한 책임으로 열거돼 있다.

필수 서비스를 제공하지 못하면 추가 비용이 발생할 수 있다. 이는 마지막 건설 인력이 현장을 떠난 뒤에도 Cipher의 의무가 계속된다는 뜻이다.

회사는 장비 업그레이드, 전력 시장 변화, 진화하는 냉각 요건 전반에 걸쳐 미션 크리티컬 시설을 유지해야 한다. 20년 계약은 20년의 운영 리스크도 의미한다.

이름이 공개되지 않은 연구소는 임대 기간이 시작될 때 다른 인프라를 필요로 할 수 있다. 컴퓨팅 랙의 집적도는 높아지고 있으며, AI 가속기에는 액체 냉각의 중요성이 갈수록 커지고 있다. 향후 변화로 추가적인 자본 투자가 필요해질 수 있다.

발표문에 따르면 후속 임대차 계약은 경제 조건이 실질적으로 유사하게 구성될 예정이다. 두 번째 임차인이 입주하기 전 대규모 기술 리프레시 비용을 누가 부담하는지는 공개되지 않았다.

이 누락된 세부 사항은 주목할 만하다. 건물 자체는 수십 년간 가치를 유지할 수 있지만, 내부 전력 및 냉각 시스템은 대규모 업그레이드가 필요할 수 있다.

따라서 계약 기간은 장점인 동시에 약속이기도 하다. Cipher는 수요 전망을 더 명확히 확보하는 대신, 여러 기술 주기에 걸쳐 해당 시설의 유용성을 유지할 책임을 떠안는다.

90억 달러라는 수치가 보여주지 않는 것

Barber Lake의 계약 매출 총액은 프로젝트의 최종 비용, 이익 또는 연간 현금 흐름을 드러내지 않는다.

회사의 발표는 총 예상 계약 매출로 90억 달러 이상을 제시한다. 그러나 전체 20년 동안의 순영업이익에 대한 업데이트된 전망은 제공하지 않는다.

매출은 프로젝트 비용을 차감하기 전의 지급액을 측정한다. 순영업이익은 특정 운영비를 차감하며, 잉여현금흐름은 금융 비용, 자본 지출, 세금 및 기타 의무도 반영해야 한다.

Cipher가 이전에 공개한 자료는 원래 Barber Lake 임대차 계약의 추정 순영업이익률을 약 86%로 제시했다. 이 수치는 새로 공개된 초과 비용 체계와 수정된 인도 일정에 앞선 것이다.

이전 마진을 새 매출 총액에 기계적으로 적용하는 것은 안전하지 않다. 두 번째 임대차 계약은 아직 공개되지 않았으며, 완전한 경제 조건도 확인할 수 없다.

화폐의 시간가치 역시 20년 계약의 의미를 바꾼다. 수년 뒤에 예상되는 매출은 같은 명목 금액을 즉시 수취하는 경우보다 현재 가치가 낮다.

인플레이션 조정, 에스컬레이션 조항, 운영비 및 할인율이 계약의 경제적 가치에 영향을 미친다. Cipher는 이를 독립적으로 계산할 만큼 충분한 공개 정보를 제공하지 않았다.

거래 상대방의 가시성도 또 다른 제약이다. Fluidstack은 전문 AI 클라우드 제공업체이며, Google은 일부 의무에 대해 명시된 지원을 제공한다. 후속 약정의 배후 주체는 여전히 비공개다.

이름이 공개되지 않았다고 해서 구속력 있는 약정의 효력이 사라지는 것은 아니다. 다만 투자자, 고객 및 업계 관찰자가 해당 연구소의 재무상태표와 전략적 방향을 평가하지 못하게 한다.

계약 체결과 입주 사이의 10년도 긴 기간이다. AI 연구소의 자금 조달 모델, 경영진, 제품 초점 및 컴퓨팅 전략은 임대가 시작되기 전에 모두 바뀔 수 있다.

계약상 구제 조항은 이런 불확실성을 줄일 수 있지만, 발표문은 두 번째 임대차 계약의 해지 지급금이나 담보 약정을 설명하지 않는다. 향후 계약에 실질적으로 유사한 경제 조건이 포함된다고만 밝혔다.

“구속력 있는 약정”이라는 표현은 예비 관심보다 강하다. 그러나 후속 계약은 여전히 별도의 임대차 계약을 필요로 한다. 향후 공시에서 그 이행과 보증에 대한 세부 정보가 더 제공되는지 지켜볼 필요가 있다.

건설 불확실성은 더 즉각적인 시험대다. Cipher는 수정된 일정을 임차인 변경에 따른 것으로 설명하지만, 발표문에서 최종 프로젝트 비용은 공개하지 않았다.

원래 예산을 초과한 비용 중 최초 3억5,930만 달러는 의미 있는 노출을 나타낸다. 원래 예산과 수정된 총액이 없으면 외부인은 인상 비율이나 예상 수익률에 미치는 영향을 판단할 수 없다.

상환 공식은 또 다른 층위를 더한다. 비용이 기준점을 넘어서면 Cipher는 20년에 걸쳐 임대료를 통해 추가 금액의 절반만 회수한다.

Cipher에 따르면 이 구조는 상환된 비용에 대한 수익을 제공한다. 그러나 건설비를 지급하는 시점과 추가 임대료를 수취하는 시점 사이의 자금 조달 공백을 없애지는 않는다.

수정된 일정은 초기 매출 곡선도 바꿀 수 있다. 임대료는 홀별로 시작되므로, 프로젝트가 두 분기에 걸쳐 진행된다는 포괄적 설명보다 완공일이 더 중요하다.

유용한 지표는 2026년 말까지 인도되는 용량 규모가 될 것이다. 또 다른 지표는 완공된 홀에서 실제로 인식되는 임대료다.

Barber Lake는 Cipher의 예상 미래 매출 중 상당한 비중을 하나의 물리적 장소에 집중시키기도 한다. 따라서 지역 전력망 문제, 건설 문제 또는 운영 실패가 과도하게 큰 재무적 영향을 미칠 수 있다.

Texas는 풍부한 에너지 개발과 확립된 도매 전력 시장을 갖추고 있다. 동시에 전력망 제약, 극한 기후, 대규모 데이터센터 부하에 대한 강화되는 검토에도 직면해 있다.

Cipher는 Barber Lake가 부하 프로필 제한 없이 이미 계통 연계 승인을 받았다고 밝혔다. 이는 개발상의 한 장애물을 줄이지만, 향후 신뢰성 또는 운영비 노출을 없애지는 않는다.

가장 핵심적인 회의론은 단순하다. 계약은 수요를 확정할 수 있지만 시설을 완공하지는 못한다. Cipher는 서명된 약정을 실제 가동되는 홀, 임대료 개시 및 안정적인 서비스로 전환해야 한다.

Cipher의 Barber Lake 전략을 시험할 세 가지 신호

다음 증거는 물리적 인도, 임대료 개시, 그리고 후속 임차인에 관한 더 충실한 공개에서 나와야 한다.

첫 번째 신호는 2026년 4분기 중 인도되는 홀의 수다. Cipher는 lease announcement에 따르면 그 기간에 첫 임대료 개시가 이뤄질 것으로 예상한다.

확정된 인도는 수정된 일정이 여전히 달성 가능하다는 회사의 주장을 뒷받침할 것이다. 또한 계약 매출을 보고 매출로 전환하기 시작하게 한다.

제한적인 인도 또는 또 다른 일정 수정은 그 근거를 약화할 것이다. 핵심은 건설이 계속 진행되는지 여부가 아니다. 완공된 홀이 임대료를 발생시키는 계약 조건을 충족하는지다.

두 번째 신호는 Cipher의 다음 재무 업데이트다. 투자자들은 수정된 자본 지출, 남은 건설 약정, 유동성 및 Barber Lake와 구체적으로 연결된 매출을 살펴봐야 한다.

업데이트된 프로젝트 비용 추정치는 Cipher가 처음 부담하는 3억5,930만 달러의 초과 비용 노출이 지닌 의미를 명확히 할 것이다. 경영진은 상환이 언제 시작되고 프로젝트 수익률에 어떤 영향을 주는지도 설명해야 한다.

회사가 이전에 공개한 자료는 Barber Lake가 실질적 완공 시점까지 완전히 자금 조달됐다고 밝혔다. 임차인 변경 주문과 비용 증가는 업데이트된 자금 조달 평가를 필요로 한다.

Cipher가 추가적인 기업 자본 없이 변경 사항을 조달할 수 있다면 장기 임대차 계약의 경제성은 더 신뢰할 만해진다. 새 자금 조달 수요는 연장된 계약에 더 큰 단기 부담이 수반됐음을 보여줄 것이다.

세 번째 신호는 이름이 공개되지 않은 연구소의 임대차 계약 문서다. 가장 강력한 확인은 별도 임대차 계약의 체결, 개시 조건, 그리고 모회사 보증 또는 신용 지원을 포함하는 내용일 것이다.

임차인 이름이 공개되면 해당 기업의 자금 조달과 컴퓨팅 요구 사항을 독립적으로 평가할 수 있다. 기밀 유지가 계속 필요하다면 Cipher는 회사를 식별하지 않고도 중요한 보호 장치를 공개할 수 있다.

두 번째 임대 기간은 상당히 먼 미래에 시작되므로 이러한 보호 장치가 중요하다. 신뢰할 수 있는 보증, 해지 지급금 또는 자금이 확보된 담보 패키지는 그 약정의 가치를 강화할 것이다.

투자자들은 이 후속 임차인과 Google의 역할도 구분해야 한다. Google은 정의된 Fluidstack 의무를 지원하지만, Cipher는 Google이 두 번째 10년을 뒷받침한다고 밝힌 적이 없다.

더 넓은 업계는 다른 인프라 개발업체들도 동일 캠퍼스에서 연속된 임차인을 확보하는지 지켜볼 것이다. 유사한 구조는 제한된 전력 접근성을 여러 세대에 걸친 컴퓨팅 자산으로 전환할 수 있다.

다만 요구 사항을 10년 앞까지 예측할 수 있는 고객은 많지 않다. Barber Lake는 전력 공급 용량에 대한 예외적인 수요가 만든 이례적인 계약으로 남을 수 있다.

클라우드 고객과 기업 기술팀에 이 이야기는 중요한 변화를 부각한다. AI 용량 계획은 이제 가속기 가용성뿐 아니라 전력, 건설 및 냉각 일정에 점점 더 좌우된다.

소프트웨어 구매자는 용량 제한, 지역별 가용성 또는 클라우드 벤더의 더 긴 약정을 통해 이를 간접적으로 경험할 수 있다. 인프라 제약은 최종 사용자가 데이터센터를 보기 훨씬 전에 제품 접근성을 좌우할 수 있다.

따라서 개발자는 칩 출시와 함께 인프라 인도 상황도 추적해야 한다. 새로운 가속기는 운영업체가 이를 대규모로 전력 공급하고, 냉각하며, 연결하고, 배포할 수 있을 때만 의미가 있다.

Cipher의 Barber Lake 임대차 계약은 이 관계를 명확히 시험한다. 이는 이례적으로 긴 수요 가시성과 즉각적인 건설 변경, 측정 가능한 비용 노출을 결합한다.

향후 몇 달 동안은 헤드라인 총액의 규모를 무시하고 운영 이정표를 지켜봐야 한다. 어떤 홀이 임대료를 벌기 시작하는지, Cipher가 얼마나 더 많은 자본을 투입하는지, 그리고 누가 두 번째 임대차 계약을 지원하는지가 Barber Lake가 지속 가능한 AI 캠퍼스가 될지, 아니면 값비싼 약속으로 남을지를 결정할 것이다.