O Crescimento da Receita da Duolingo Encontra uma Queda de 11% nas Ações

A Duolingo reportou crescimento de 18% na receita, mas a história da Duolingo na Techmeme se concentrou em uma queda de 11% nas ações no after-hours e em uma previsão mais fraca para o terceiro trimestre.

A empresa de aprendizagem de idiomas gerou US$ 298,5 milhões em receita no segundo trimestre e encerrou junho com 12,7 milhões de assinantes pagos. Ambos os números cresceram em relação ao ano anterior, mas o aumento de assinantes ficou abaixo das expectativas do mercado. A Duolingo também projetou US$ 302 milhões em receita para o terceiro trimestre, abaixo do consenso de Wall Street citado pela Reuters.

Essa combinação provocou uma forte reviravolta. A Duolingo atraiu mais usuários diários, obteve margens brutas melhores do que a administração esperava e manteve sua previsão de receita para o ano inteiro. Ainda assim, os investidores se concentraram na monetização mais lenta, na menor rentabilidade e em uma previsão que mostra o crescimento da receita caindo para 11,1% no terceiro trimestre.

A reação importa porque a administração entrou em 2026 prometendo priorizar o crescimento de usuários e a qualidade do ensino em vez de uma monetização mais rápida no curto prazo. O trimestre mais recente oferece evidências de que o engajamento está melhorando. Ainda não prova que esses alunos adicionais se tornarão assinantes pagos rápido o suficiente para satisfazer os investidores.

O Que a Manchete da Duolingo na Techmeme Deixa de Fora

A Duolingo entregou um trimestre saudável, mas sua métrica mais forte foi o engajamento, e não a monetização no curto prazo.

De acordo com a carta aos acionistas do 2º trimestre da Duolingo, os usuários ativos diários chegaram a 58,7 milhões. Isso representou crescimento de 23% em relação ao ano anterior, ante 47,7 milhões um ano antes.

Os usuários ativos mensais cresceram 10%, para 140,6 milhões. Os assinantes pagos aumentaram 17%, para 12,7 milhões, ante 10,9 milhões. O número de assinantes permaneceu abaixo da estimativa de mercado mencionada na cobertura inicial da Reuters.

Esses números revelam uma divisão importante. A Duolingo elevou o engajamento diário em mais do que o dobro da velocidade de seu público mensal mais amplo. No entanto, o crescimento de assinantes pagos ficou seis pontos percentuais abaixo do crescimento de usuários diários.

A receita aumentou de US$ 252,3 milhões para US$ 298,5 milhões. As reservas totais, que incluem assinaturas, publicidade, testes de inglês e compras no aplicativo, avançaram 8%, para US$ 289,1 milhões.

As reservas merecem atenção especial porque a Duolingo reconhece a maior parte da receita de assinaturas anuais ao longo do período da assinatura. Portanto, a receita pode permanecer forte mesmo quando o impulso das vendas mais recentes desacelera. As reservas oferecem uma visão mais imediata dos gastos dos clientes e da futura receita reconhecida.

As reservas de assinaturas cresceram 10%, para US$ 250,3 milhões. Essa taxa permaneceu abaixo do aumento de 18% na receita reportada e da expansão de 23% nos usuários diários.

A empresa atribuiu a comparação mais fraca das reservas, em parte, a três eventos favoráveis no trimestre do ano anterior. Eles incluíram o lançamento inicial do Energy, um aumento no preço das assinaturas e um desempenho publicitário excepcionalmente forte.

A margem bruta da Duolingo atingiu 72,6%, ligeiramente acima dos 72,4% de um ano antes. A administração esperava aproximadamente 71%, o que tornou este um dos mais claros pontos positivos operacionais do trimestre.

A empresa afirmou que sua implementação gradual de recursos de IA ajudou a proteger a margem. Custos menores de IA também reduziram a pressão criada por recursos como o Video Call, que usa IA generativa para a prática de conversação.

O lucro líquido contou uma história menos favorável. Ele caiu 26%, para US$ 33,2 milhões, enquanto a margem líquida recuou de 17,8% para 11,1%.

O EBITDA ajustado diminuiu 2%, para US$ 77,3 milhões. Sua margem caiu de 31,2% para 25,9%, refletindo a decisão da Duolingo de gastar mais em desenvolvimento de produtos e aquisição de usuários.

O fluxo de caixa livre caiu 9%, para US$ 78,6 milhões. Sua margem se contraiu de 34,2% para 26,3%.

Esses declínios não foram surpresa para a administração. A Duolingo já havia dito aos investidores que 2026 seria um ano de investimentos. A questão é se a aceleração do engajamento compensa suficientemente reservas mais lentas e margens menores no curto prazo.

A manchete da Duolingo na Techmeme capturou o veredito do mercado nas primeiras horas após a divulgação. Os investidores trataram a previsão futura como mais importante do que o resultado histórico da receita.

Mais Alunos Estão Voltando, mas Menos Estão Convertendo com Rapidez

O desafio central da Duolingo é transformar um crescimento mais rápido de engajamento em assinaturas sem reconstruir a fricção que ela deliberadamente removeu.

A administração mede a aderência do produto por meio de sua Taxa de Retenção de Usuários Atuais. Essa métrica acompanha a parcela de usuários diários recentes que retorna no dia seguinte.

A Duolingo afirmou que essa taxa de retenção atingiu o recorde de 84%, aproximadamente um ponto percentual acima do ano anterior. Uma pequena mudança importa porque uma melhor retenção diária se acumula em um público amplo.

A empresa atribui a melhora ao seu processo interno de experimentação, chamado Green Machine. As equipes testam centenas de mudanças no produto e ampliam aquelas que melhoram a retenção, os resultados de aprendizagem ou a monetização.

Em 2026, a Duolingo priorizou retenção e resultados de aprendizagem em vez de monetização agressiva. Também buscou ferramentas de receita que não tornem o produto gratuito mais difícil de usar.

Testes gratuitos mais longos são um exemplo. A administração afirmou que os primeiros resultados sugerem que esses testes podem apoiar tanto a receita quanto os usuários diários. No entanto, a empresa não forneceu números de conversão ou retenção para a iniciativa.

A Duolingo também ampliou o acesso ao Video Call para a maioria dos novos assinantes Super. A empresa espera que os assinantes Super existentes recebam acesso mais tarde em 2026.

A medida amplia um recurso de conversa por IA que antes era associado à oferta de assinatura premium da Duolingo. Ela potencialmente aumenta o valor da base maior de assinaturas, mas também cria custos adicionais de inferência.

Inferência é o trabalho computacional necessário quando um modelo de IA responde a um usuário. Cada conversa, portanto, acrescenta um custo variável que exercícios estáticos não têm.

O resultado mais forte da margem bruta sugere que a administração está controlando esses custos até agora. A empresa agora espera uma margem bruta de 71,6% para o ano inteiro, melhor do que a trajetória discutida após o primeiro trimestre.

A questão mais difícil é a conversão. Os assinantes pagos aumentaram em apenas 200 mil entre o fim de março e o fim de junho. O total passou de 12,5 milhões para 12,7 milhões.

Essa mudança sequencial parece modesta diante da adição de 2,2 milhões de usuários ativos diários médios. Os usuários ativos diários subiram de 56,5 milhões no primeiro trimestre para 58,7 milhões no segundo.

Comparações trimestrais podem ser distorcidas pelo calendário das assinaturas e pela sazonalidade. Ainda assim, a divergência explica por que os investidores permanecem cautelosos em relação à estratégia de crescimento.

A Duolingo criou um impulso significativo de engajamento com o Streak Revival, uma campanha de junho que permitiu que alunos elegíveis restaurassem sua maior sequência perdida. Os usuários precisavam aderir à campanha e concluir três lições.

A empresa afirmou que 15,4 milhões de alunos reativaram sequências. Quase 8 milhões não tinham uma sequência ativa quando a campanha começou.

Esse resultado demonstrou o valor motivacional das sequências e o tamanho do público inativo da Duolingo. Também introduziu um impulso pontual que não se repetirá automaticamente no terceiro trimestre.

A administração separou a aceleração de usuários do trimestre em três fatores: mudanças no produto, marketing e Streak Revival. Os dois primeiros são contínuos, enquanto o terceiro foi um evento pontual.

A Duolingo, portanto, espera que o crescimento de usuários diários permaneça acima de 20% durante o restante de 2026. A afirmação é plausível dada a retenção atual, mas continua sendo uma previsão da empresa.

A questão da conversão levará mais tempo para ser respondida. Um usuário reativado pode melhorar a atividade diária imediatamente, enquanto tornar-se assinante exige uma decisão de compra separada.

Essa defasagem de tempo está no centro do debate sobre os resultados da Duolingo. A administração quer um público maior e mais engajado antes de aplicar maior pressão de monetização. Os investidores públicos querem evidências de que o crescimento do público acabará gerando uma aceleração nas reservas.

A Disputa Real É Entre Engajamento e Monetização

A principal tensão não é entre a Duolingo e outro aplicativo de idiomas. É entre a estratégia de engajamento de longo prazo da administração e a demanda do mercado por conversão financeira mais rápida.

A Duolingo redefiniu formalmente as expectativas dos investidores no início de 2026. A empresa afirmou que maximizar as reservas no curto prazo entraria em conflito com a melhoria da experiência do usuário gratuito e a expansão do engajamento de longo prazo.

A empresa estimou que sua abordagem anterior poderia ter produzido aproximadamente 20% de crescimento nas reservas durante 2026. Em vez disso, projetou cerca de 11%, direcionando mais recursos para usuários e qualidade de aprendizagem.

Essa decisão contribuiu para uma forte queda das ações após a divulgação da projeção anual em fevereiro. Uma reportagem da Reuters sobre a estratégia observou que a previsão original para 2026 ficou abaixo das expectativas do mercado.

Os resultados do segundo trimestre oferecem apoio parcial à decisão da administração. O crescimento de usuários diários acelerou de 21% no primeiro trimestre para 23% no segundo. O crescimento de usuários mensais também acelerou sequencialmente.

O alcance de marketing da Duolingo expandiu-se além das próprias contas sociais da empresa. A administração afirmou que essas contas geram mais de um bilhão de impressões orgânicas por trimestre.

A empresa agora trabalha com centenas de criadores em vários países. Na China, Índia e Indonésia, o conteúdo gerado por influenciadores produziu aproximadamente dois terços de suas impressões sociais.

A Duolingo também triplicou o número de canais de marketing de performance que utiliza e triplicou sua produção criativa global no último ano. O marketing de performance vincula os gastos a ações mensuráveis, como instalações do aplicativo ou assinaturas.

A empresa diz que a maior parte do crescimento de usuários continua orgânica. Essa distinção importa porque a aquisição paga pode acelerar o total de usuários ao mesmo tempo em que enfraquece a economia por cliente.

A Duolingo não divulgou custos de aquisição ou retornos por canal em sua carta aos acionistas. Portanto, os investidores precisam se basear em despesas agregadas de marketing e em resultados futuros de conversão.

A estratégia também tem uma dimensão competitiva, embora nenhum rival isolado defina a história. Estudantes de idiomas podem escolher serviços tradicionais, marketplaces de tutoria, materiais online gratuitos ou assistentes de IA de uso geral.

A IA generativa oferece aos usuários outra opção para explicações de vocabulário, correções de escrita e conversação aberta. Esses serviços podem reduzir a necessidade percebida de uma assinatura dedicada ao aprendizado de idiomas.

A Duolingo responde integrando IA a uma jornada de aprendizagem estruturada e gamificada. O Video Call oferece prática de conversação, enquanto o sistema de cursos da empresa fornece progressão, lembretes e pontuações mensuráveis.

Essa abordagem difere de uma conversa não estruturada com um chatbot. A vantagem é a continuidade e o currículo. A contrapartida é que a Duolingo precisa oferecer interações úteis de IA sem permitir que as despesas computacionais prejudiquem as margens das assinaturas.

A estratégia de produto mais ampla vai além dos idiomas. A Duolingo oferece conteúdo de matemática, música e xadrez, usando o mesmo sistema de engajamento em diferentes disciplinas.

Esses cursos podem aumentar o tempo que os usuários existentes passam no aplicativo. Eles também podem ampliar o público potencial da Duolingo sem exigir uma marca de consumo completamente separada.

No entanto, disciplinas adicionais não geram automaticamente receita de assinaturas. Elas exigem lições fortes, uso recorrente e uma razão clara para pagar.

É por isso que a discussão sobre os resultados da Duolingo no techmeme não pode ser reduzida a uma simples frustração ou superação das expectativas de receita. Trata-se de um teste inicial para saber se uma empresa de assinaturas para consumidores consegue desacelerar deliberadamente a monetização e, ainda assim, manter a confiança dos investidores.

O segundo trimestre fortaleceu o lado dos usuários nesse argumento. Não resolveu o lado financeiro.

A Previsão para o Q3 Expôs o Ponto Fraco da Estratégia

A perspectiva da Duolingo para o terceiro trimestre mostra que uma atividade mais forte ainda não restaurou um crescimento mais rápido da receita.

A empresa projetou US$ 302 milhões em receita no terceiro trimestre, representando crescimento de 11,1% em relação ao ano anterior. A Reuters informou que o valor ficou abaixo das expectativas de Wall Street.

A Duolingo também projetou US$ 307 milhões em bookings no terceiro trimestre, equivalentes a um crescimento de 8,9%. Espera-se que o EBITDA ajustado alcance US$ 76 milhões, com margem de 25,2%.

A previsão de receita está apenas ligeiramente acima dos US$ 298,5 milhões registrados no segundo trimestre. Portanto, o crescimento sequencial permaneceria limitado, mesmo com a administração esperando que os usuários diários aumentem mais de 20%.

Essa diferença explica a reação das ações. Em geral, investidores avaliam empresas de software para consumidores com base no crescimento futuro, e não apenas no trimestre mais recente já concluído.

A administração manteve sua meta de receita para o ano inteiro em US$ 1,207 bilhão, ou crescimento de 16,3%. Também preservou sua previsão de bookings para o ano em US$ 1,285 bilhão, representando 10,9% de crescimento.

A Duolingo elevou sua expectativa de EBITDA ajustado para o ano inteiro a US$ 320 milhões. A margem projetada aumentou quase um ponto percentual, para 26,5%.

A orientação envia sinais mistos. A lucratividade está evoluindo melhor do que o planejado, enquanto se espera que o crescimento da receita no terceiro trimestre desacelere fortemente em relação aos 18% do segundo trimestre.

O câmbio adiciona outra complicação. Mais da metade dos bookings da Duolingo vem de fora dos Estados Unidos.

A empresa estima que cada movimento de 1% do dólar em relação à sua cesta de moedas altera os bookings do segundo semestre em aproximadamente US$ 4 milhões. Suas previsões usam as taxas de câmbio do fim de julho.

O câmbio não explica integralmente a desaceleração. A previsão da Duolingo em moeda constante também indica crescimento de 11,1% na receita do terceiro trimestre.

A expectativa mais forte de margem bruta oferece um contrapeso. Os recursos impulsionados por IA não produziram o aumento de custos que a administração havia antecipado anteriormente.

No entanto, uma economia de infraestrutura melhor não consegue resolver por si só uma conversão mais fraca. Ela apenas dá à Duolingo mais espaço para ampliar o acesso à IA enquanto protege a lucratividade.

O crescimento de assinantes também exige análise. A Duolingo define um assinante pagante como uma conta ativa única que paga diretamente por uma assinatura.

A contagem exclui usuários em período de teste gratuito e membros não pagantes de uma assinatura familiar. Ela também trata um cliente com várias assinaturas como um único assinante.

Essas definições são razoáveis, mas a Duolingo reconhece que suas métricas operacionais vêm de uma plataforma interna de análises. Elas não foram validadas de forma independente por terceiros.

A empresa também alerta que mudanças na metodologia podem limitar comparações ao longo do tempo. Portanto, os investidores devem tratar as métricas de usuários como estimativas da administração, e não como medidas financeiras auditadas externamente.

Outro risco vem da qualidade do engajamento. O Streak Revival claramente trouxe milhões de pessoas de volta, mas os dados divulgados não mostram quantas permaneceram ativas depois.

Uma reativação de três lições só é valiosa se levar a um comportamento de aprendizagem duradouro. O terceiro trimestre revelará se a campanha mudou hábitos ou apenas criou uma alta temporária.

A mesma incerteza se aplica ao marketing de influenciadores. Um amplo alcance nas redes sociais pode gerar instalações do aplicativo e relevância cultural. Não garante retenção de longo prazo nem conversão em assinaturas pagas.

A taxa recorde de retenção da Duolingo sustenta o argumento da administração. O aumento sequencial mais lento de assinantes pagantes justifica a cautela dos investidores.

Ambos os sinais podem ser verdadeiros. A empresa pode melhorar seu produto enquanto leva mais tempo do que os investidores esperam para monetizar essas melhorias.

Essa é a inversão por trás da queda no after-hours. O trimestre demonstrou melhor engajamento, maior receita e custos de IA menores do que o temido. A previsão ainda sugeriu uma transferência financeira mais lenta de usuários para receita.

A Expansão de IA da Duolingo É Mais Barata, mas Ainda Não Comprova Crescimento

Custos menores de IA melhoram a economia da estratégia da Duolingo, mas não estabelecem que os recursos de IA impulsionam a demanda por assinaturas.

A Duolingo esperava anteriormente que a margem bruta caísse à medida que ampliasse o acesso a lições impulsionadas por IA e recursos de conversação. No segundo trimestre, essa pressão chegou mais lentamente do que o previsto.

A empresa atribuiu isso tanto à sua implementação gradual quanto às eficiências de custo da IA. A margem bruta superou a previsão da administração em aproximadamente 1,6 ponto percentual.

A Duolingo agora espera uma margem bruta de 71% no terceiro trimestre e de 71,6% no ano inteiro. Isso é melhor do que a perspectiva fornecida após seu registro do primeiro trimestre.

O Video Call é o teste mais claro. Ele oferece aos estudantes um personagem de IA para praticar conversação falada, uma experiência que antes exigia outra pessoa ou um serviço especializado de tutoria.

Expandir o Video Call para mais assinantes pode melhorar o valor percebido de uma assinatura. Também pode gerar mais custos de uso sempre que os estudantes mantêm conversas.

A margem do segundo trimestre indica que a Duolingo atualmente tem espaço para ampliar o acesso. Ela não revela com que frequência os assinantes usam o recurso nem se o acesso melhora as taxas de renovação.

A administração afirmou que melhores resultados de aprendizagem devem aumentar o engajamento, a retenção e o boca a boca. Essa cadeia é estrategicamente coerente, mas cada conexão exige evidências.

Um estudante primeiro precisa considerar útil a interação com IA. A experiência deve então incentivar o estudo repetido. Por fim, esse valor adicional precisa influenciar a compra ou renovação de uma assinatura.

A Duolingo divulgou a ampla implementação, mas não a cadeia completa de conversão. Não há números públicos que mostrem o efeito incremental do Video Call sobre a retenção de assinantes ou o gasto médio.

Essa lacuna de informações importa porque sistemas de IA de uso geral também permitem conversas por voz. A Duolingo precisa diferenciar sua oferta por meio de currículo, feedback, formação de hábitos e progresso mensurável.

A vantagem da empresa é seu público existente e seu sistema de engajamento. Seus 58,7 milhões de usuários diários fornecem uma base de distribuição incomumente grande para novos recursos educacionais.

Seu risco é que os usuários apreciem conversas com IA sem pagar mais, ou prefiram alternativas flexíveis fora da Duolingo. Custos menores de inferência reduzem o dano financeiro nesse cenário, mas não criam demanda.

A qualidade do conteúdo cria outra incerteza. Sistemas generativos podem produzir conversas variadas em escala, mas estudantes de idiomas precisam de correções precisas e instrução adequada ao seu nível de proficiência.

A Duolingo afirma que está ensinando de forma mais eficaz e expandindo conteúdo de nível mais avançado. Evidências independentes sobre os resultados de aprendizagem continuarão importantes à medida que os recursos de IA alcançarem mais usuários.

A empresa opera um teste separado de proficiência em inglês, o que lhe dá experiência com avaliação e medição. Um estudo de caso acadêmico sobre testes examinou seu uso de IA em um contexto de testes de alto impacto.

Lições para consumidores e avaliações formais são produtos diferentes. Ainda assim, ambos levantam questões sobre confiabilidade, equidade e os limites da avaliação automatizada.

No momento, os investidores parecem mais preocupados com crescimento do que com pedagogia. Com o tempo, porém, resultados de aprendizagem fracos ameaçariam a retenção, a confiança na marca e o valor da assinatura.

Portanto, a Duolingo precisa que a IA realize três coisas ao mesmo tempo. Ela deve melhorar o ensino, incentivar o uso repetido e gerar retornos econômicos maiores do que seus custos operacionais.

O segundo trimestre ofereceu evidências encorajadoras sobre os custos. Não ofereceu prova decisiva sobre conversão ou ganhos de aprendizagem medidos de forma independente.

Três Sinais Decidirão o Que Vem a Seguir

O próximo trimestre precisa mostrar que os ganhos de engajamento da Duolingo são duradouros, conversíveis e compatíveis com suas metas para o ano inteiro.

O primeiro sinal é o crescimento de usuários diários no terceiro trimestre sem o Streak Revival. A administração espera que o crescimento permaneça acima de 20%, porque as melhorias de produto e o marketing continuarão.

Se os usuários diários mantiverem esse ritmo, o trimestre fortalecerá a afirmação da Duolingo de que a campanha de junho não foi o único motor de crescimento. Uma desaceleração acentuada enfraqueceria essa interpretação.

A retenção merece igual atenção. A Current User Retention Rate de 84% da Duolingo é um indicador antecedente porque pequenas melhorias diárias se acumulam ao longo do tempo.

A empresa não prometeu que a taxa continuará subindo a cada trimestre. No entanto, uma retenção estável mostraria que usuários recém-ativados estão desenvolvendo hábitos duradouros.

O segundo sinal é o crescimento de assinantes pagantes e dos bookings. Esses números determinam se um engajamento mais forte está começando a sustentar uma aceleração financeira.

A administração projetou crescimento de 8,9% nos bookings do terceiro trimestre e espera que o crescimento melhore durante o segundo semestre. Apenas cumprir a previsão representaria uma aceleração modesta em relação aos 8% do Q2.

Um resultado acima desse nível, acompanhado de adições mais fortes de assinantes, sustentaria a estratégia de priorizar o engajamento. Outro aumento sequencial fraco de assinantes prolongaria a preocupação com conversão.

A relação entre assinaturas e Video Call também será importante. A Duolingo planeja dar acesso aos atuais assinantes Super mais tarde em 2026.

A administração pode fornecer informações iniciais sobre uso, retenção ou conversão de testes após a ampliação da implementação. Essas divulgações ajudariam os investidores a avaliar se a IA está se tornando um motor financeiro.

O terceiro sinal é o caminho até a previsão para o ano inteiro. A Duolingo ainda espera US$ 1,207 bilhão em receita e US$ 1,285 bilhão em bookings.

A empresa precisa entregar um desempenho mais forte no quarto trimestre se o crescimento da receita do terceiro trimestre desacelerar para 11,1%. A confiança da administração depende do crescimento contínuo de usuários e da melhora do impulso dos bookings.

A previsão elevada de lucratividade oferece uma margem de segurança. A Duolingo espera uma margem de EBITDA ajustado de 26,5%, mesmo enquanto investe em marketing, desenvolvimento de produto e acesso à IA.

Esse equilíbrio determinará se o mercado vê 2026 como um ciclo deliberado de investimento ou uma desaceleração estrutural. Margens melhores não podem compensar totalmente se os bookings não acelerarem.

Os materiais de resultados da Duolingo mostram que o negócio continua lucrativo, gerador de caixa e bem financiado. A empresa encerrou junho com aproximadamente US$ 1,3 bilhão em caixa e investimentos de curto prazo.

A empresa também recomprou aproximadamente 432.000 ações durante o trimestre. Até 1º de agosto, as recompras totais em seu programa atual alcançaram aproximadamente 708.000 ações.

Essas ações podem compensar a diluição, mas não mudam a questão operacional. A empresa precisa que uma parcela maior de seu público em expansão se torne cliente pagante duradouro.

Para leitores que acompanham a cobertura da Duolingo no techmeme, a queda de 11% no after-hours não deve obscurecer os verdadeiros pontos fortes do trimestre. O engajamento diário acelerou, a margem bruta superou as expectativas da administração e a orientação para o ano inteiro permaneceu intacta.

Em vez disso, a queda reflete um teste exigente de timing. Os investidores estão sendo convidados a aceitar uma monetização mais lenta hoje em troca de um público maior e mais engajado amanhã.

Acompanhe, nessa ordem, os dados de usuários do terceiro trimestre, as adições de assinantes e a trajetória de bookings para o ano inteiro. Juntos, eles mostrarão se a estratégia da Duolingo está criando valor postergado ou apenas adiando o problema mais difícil da conversão.