Figma 第二季度业绩超预期，但维持盈利指引不变释放利润率压力信号

Figma 实现了 48% 的营收增长并上调全年预测，但这则 techmeme figma earnings 的故事最终以盘后股价下跌超过 15% 收场。矛盾并不隐藏在疲软的季度业绩中，而是出现在销售加速增长与维持这种加速所需成本之间的缺口。

截至 6 月 30 日的季度营收达到 3.701 亿美元，显著高于财报报道中援引的分析师预期 3.516 亿美元。Figma 还将全年营收预测上调了 4,000 万美元。不过，管理层维持全年非 GAAP 营业利润预期不变。

这一组合向投资者展现了公司截然不同的两面。客户正在扩大对 Figma 的使用，包括其新的 AI 产品。与此同时，AI 基础设施、产品开发、营销和基于股票的薪酬，正在吸收由此带来的大部分财务上行空间。

眼下的比较并不只是 Figma 与 Adobe、Canva 或其他设计平台之间的竞争。核心较量在于 Figma 的增长承诺，能否与实现这一承诺所需的经济效益相匹配。

Figma 希望其画布成为设计师、开发者、代码、创意媒体和自主智能体共同协作的工作空间。本季度显示，这一战略拥有可信的需求支撑；同时也表明，将需求转化为可持续利润仍是另一项挑战。

Techmeme Figma 财报数据带来了哪些变化

Figma 本季度强化了需求增长叙事，同时也让盈利能力问题更加无法忽视。

Figma 报告营收为 3.701 亿美元，高于一年前的 2.496 亿美元。48% 的增幅标志着其同比增长连续第三个季度加速。

这一结果也超过了 Figma 此前给出的 3.48 亿至 3.50 亿美元指引。这并非由四舍五入或有利会计调整造成的微幅超预期，营收比管理层区间上限高出逾 2,000 万美元。

Figma 的季度业绩显示，增长既来自成熟订阅业务，也来自较新的 AI 使用量。净美元留存率为 136%，意味着在计入缩减和流失后，符合条件的现有客户增加了经常性支出。

截至 6 月底，公司拥有 15,964 家年经常性收入至少为 1 万美元的客户。这一群体较一年前增长了 34%。

Figma 还拥有 1,635 家年经常性收入至少为 10 万美元的客户。该大客户群体增长了 46%，与季度营收增速相当。

这些数据之所以重要，是因为它们表明 Figma 正在超越孤立的设计团队。更大的合同通常需要更多角色、业务部门或工作流共同采用。

管理层表示，本季度是 Figma AI credit 变现的首个完整周期。AI credit 用于衡量符合条件的生成式功能使用量，从而在传统席位订阅之外创造收入。

本季度，年经常性收入超过 1 万美元门槛的客户中，逾 80% 每周都会使用 AI credit。截至 7 月 31 日，超过半数此类客户每周都在使用 Figma 的第一方智能体。

这些是公司披露的采用指标，而不是对客户长期价值进行独立审计后的证明。尽管如此，它们仍表明，在 Figma 的较大客户中，AI 使用已不再局限于偶尔的试验。

Figma 将全年营收预期上调至 14.63 亿至 14.67 亿美元。按中值计算，意味着年度增长约 39%。

此前的预测区间为 14.22 亿至 14.28 亿美元。因此，Figma 将第二季度超预期表现中的很大一部分纳入了全年营收展望。

第三季度预测则没有那么亮眼。管理层预计营收为 3.73 亿至 3.75 亿美元，按中值计算增长 36%。

对于 Figma 这样规模的公司而言，这仍属于高速增长。但预计增速低于第二季度的 48%，构成了投资者需要适度降低热情的首个理由。

营收加速增长正在冲击 AI 替代论

Figma 的销售表现挑战了这样一种说法：生成式 AI 已经让其协作设计平台失去相关性。

这种威胁不难理解。开发者可以要求 AI 系统生成界面、应用流程或可运行的原型，而无需从传统设计画布开始。

这一过程可以绕过过去分配给设计师的一些任务，也让小型团队能在引入专家前测试更多产品创意。

Figma 的应对方式是将这些工作流吸收到自己的平台中。它将画布定位为生成代码、设计系统、人工判断和团队反馈的交汇之处。

最新营收数据表明，客户并未放弃这一共享层。大型组织在采用基于 credit 的 AI 功能的同时，也在扩大合同规模。

这一发现很重要，因为个体生成与组织层面的产品开发是不同活动。生成一个界面比让该界面与设计系统、生产代码库、无障碍要求及利益相关者决策保持一致要容易得多。

Figma 认为，即使生成成本变低，产品团队仍需要共享上下文。其战略将 AI 视为协作的输入，而非协作的替代品。

公司 136% 的净美元留存率支持了这一论点。现有大客户整体上在 Figma 的支出高于一年前。

不过，留存率本身并不能解释每一次扩张的具体原因。支出增加可能反映席位增加、产品捆绑、AI 附加服务、合同签订时点，或多种因素共同作用。

公司表示，客户同时扩大了席位和 AI credit 采购。这令人鼓舞，因为这表明 AI 使用尚未导致广泛的席位缩减。

Figma 第一季度的表现奠定了这一趋势。营收增长 46% 至 3.334 亿美元，此前一个季度增长 40%。其此前展望当时仅预计第二季度增长 40%。

最终 48% 的业绩显著超过了这一预期，也将加速增长模式再延续了一个季度。

这并未彻底回答替代问题。企业合同续约较慢，AI 驱动的开发工具仍在不断进步。

客户今天可能增加 Figma 支出，同时为未来产品周期规划不同的工作流。大型组织在改变核心系统之前，也需要时间评估治理、安全和知识产权问题。

因此，Figma 拥有的是当前韧性的证据，而非永久免疫力。对投资者和企业买家而言，这一区别至关重要。

更有力的结论范围更窄：生成式 AI 尚未打破 Figma 的扩张引擎，而 Figma 已开始将曾被视为威胁自身的同一技术变现。

这让竞争对手面对一个更复杂的目标。他们不仅必须提供生成能力，还要匹配已深度嵌入客户组织的共享上下文、控制机制和既有工作流。

Figma 的 AI 押注将代码带到画布上

Figma 正在大举投入，因为它希望掌握生成式工作与生产决策之间的协调层。

Code Layers 说明了这一战略。该功能将由代码驱动的交互式原型置于设计画布内，团队可通过可视化方式或代码对其进行编辑。

Figma 将 Code Layers 描述为直接运行在画布上的 Figma Make。Figma Make 是其用于生成和完善功能性产品体验的 AI 辅助环境。

公司还推出了将 Figma Make 与生产代码库连接起来的工作流。这缩短了早期原型与工程师可进一步开发的软件之间的距离。

其 Model Context Protocol 服务器提供了另一种连接。MCP 是一种标准，让 AI 系统能够与外部应用交换工具和上下文信息。

Figma 报告称，write-to-Figma MCP 的使用量较上一季度增长 75%。该指标追踪的是活动量而非营收，但表明更多工作正从外部工具流入该平台。

实际案例可见于 Figma 的准备发言稿。Figma 表示，1Password 建立了一条 AI 辅助原型管线，连接 Figma Make、自定义 skills 和其自身的 MCP 实现。

据 Figma 称，1Password 还将 Figma Make 的访问权限扩展至获得授权的工程师。这一例子支持了公司将使用范围扩展至设计专家以外人群的努力。

Figma 还列举 Clay 作为另一家使用 MCP 将遗留组件导入画布的客户。设计师随后可以先以可视化方式检查这些组件，再由工程师将更新后的工作转化为生产代码。

这些案例来自 Figma，应被视为精选客户示例。它们展示了可能的工作流，而不是整个客户群的平均结果。

公司也在将画布的能力扩展到界面设计之外。Motion、Shaders、3D Transforms 和 Weave Tools 增加了动画、视觉效果和生成式媒体工作流。

Figma 的第一方智能体能够执行重复性任务、创建变体，并使用画布内可用的工具。公司称，该智能体正越来越多地使用其专有模型。

Skills 让组织能够向智能体传授内部流程和治理规则。生成式插件则让团队能通过提示词构建面向特定任务的内部工具。

这些产品共同扩大了可消耗 AI credit 的操作数量，也增加了 Figma 对推理成本的敞口；每当模型处理请求或生成输出时，都会产生此类成本。

这就是本季度背后的商业机制。更强大的 AI 功能带来更多使用量，而 credit 附加服务则创造另一条收入来源。

同一机制也产生了财务上的紧张关系。每一项额外操作都可能带来增量基础设施支出，尤其是在客户使用计算需求较高的生成功能时。

传统设计软件曾受益于颇具吸引力的经济效益，因为再分发一个软件席位的增量成本有限。生成式功能可能改变这一方程式，使计算成本与活跃使用直接挂钩。

因此，Figma 必须管理两个相互关联的目标。它需要足够的 AI 使用量来提升客户价值和营收，同时也要让这种使用在经济上保持高效。

公司上调营收预测表明，第一个目标正在推进。其利润率表现则显示，第二个目标尚未完成。

真正的警示藏在 Figma 的利润率中

Figma 的营收大幅增长，但其成本增速快于市场对成熟软件商业模式的预期。

GAAP 毛利润达到 3.096 亿美元，同比增长 40%。这一增长依然强劲，但落后于 48% 的营收增速。

因此，GAAP 毛利率降至 84%，而一年前约为 89%。非 GAAP 毛利率为 85%。

毛利率衡量的是收入在扣除直接服务交付成本后所剩的比例。对 Figma 而言，这些成本包括托管基础设施和 AI 推理。

与许多行业相比，84% 的毛利率仍然很高。但其变化方向依然重要，因为软件估值通常假设，增长会带来不断增强的经营杠杆。

Figma 的收入成本从 2,790 万美元升至 6,050 万美元。收入增加了 1.204 亿美元，而直接成本增幅超过一倍。

该季度还录得 1.173 亿美元的 GAAP 经营亏损。一年前，Figma 的 GAAP 经营利润约为 210 万美元。

研发费用从 8,310 万美元增至 1.673 亿美元。销售和营销费用从 9,770 万美元升至 1.549 亿美元。

一般及行政费用达到 1.047 亿美元，而一年前为 3,890 万美元。总运营费用几乎翻倍，达到 4.269 亿美元。

股权激励是主要推动因素。该季度股权激励总额为 1.476 亿美元，而上年同期为 730 万美元。

这一大幅增长使 IPO 过渡期前后的简单比较变得复杂。股权激励在确认时不涉及现金支出，但员工获得股权后可能稀释股东权益。

Figma 的非 GAAP 口径剔除了股权激励及其他部分费用。按该口径计算，经营利润为 3,610 万美元，经营利润率为 10%。

管理层表示，其年度客户大会 Config 对销售和营销支出造成了季节性拖累。根据 Figma 的说法，超过 10,000 名参会者参加了该活动。

Config 可以解释部分季度经营压力的表现。但它并不能消除更广泛的问题，因为 AI 投资会跨期影响直接成本和研发支出。

自由现金流为 5,320 万美元，对应 14% 的利润率。第一季度，自由现金流为 8,860 万美元，利润率为 27%。

季度现金流可能会随着回款和支出安排而波动。不过，这一下降进一步表明，第二季度的营收超预期并未直接转化为现金生成能力。

Figma 在期末持有 17 亿美元的现金、现金等价物和有价证券。这一余额使管理层能够在没有即时融资约束的情况下进行投资。

公司还维持全年非 GAAP 经营利润 1.25 亿至 1.35 亿美元的预测不变。中值对应 9% 的经营利润率。

这一未变的利润展望是市场反应的核心。Figma 上调了营收预期，但并未提高这些收入预计带来的经营利润。

投资者可以合理推断，额外销售额将支持持续投资，而不是带来短期利润率上行。这一推断并不意味着这些支出毫无效率。

它意味着股东必须相信，当前较低的增量盈利能力将打造更强大的长期平台。该季度提供了采用率方面的证据，但尚不足以在财务层面终结这场争论。

Figma 营收超预期后股价为何下跌

此次抛售反映的是对未来经济效益的预期，而非公司未能超出本季度营收预测。

业绩公布后，Figma 股价在盘后交易中下跌超过 15%。盘后走势可能会在下一常规交易时段前发生变化，但最初的方向十分明确。

市场获得了多项利好信号。营收超过分析师预期，全年指引上调，客户扩张维持高位，AI credit 使用也扩展至更多大型账户。

投资者同时也获得了三个谨慎理由。第三季度增长指引放缓至 36%，毛利率承压，全年经营利润预测未获上调。

这种组合形成了典型的预期问题。一家公司可以超越当前预期，同时暗示未来增长将变得更慢或成本更高。

Figma 的上市历程又增加了一层因素。其 2025 年上市时引发强烈热情，为后续业绩设定了很高的参照标准。

此后，随着投资者重新评估其估值及其面对 AI 原生竞争的风险，该股经历了大幅下跌。强劲的已披露增长，持续与平台长期角色的不确定性相抗衡。

第二季度并未化解这一矛盾。它表明 Figma 能够销售 AI 功能，但也显示了构建和运营这些功能的成本。

毛利率下滑尤其值得关注，因为 Figma 正试图从协作设计软件扩展为更广泛的创作平台。更多媒体生成、智能体和代码执行，可能比传统编辑工具需要更多基础设施。

Figma 的季度文件列出了对托管、技术基础设施和支持服务的大额承诺。截至 6 月末，这些承诺总额为 5.564 亿美元。

其中，1.848 亿美元将在未来 12 个月内到期。承诺金额并不等同于已确认的季度费用，但它们显示了该战略背后基础设施规划的规模。

投资者现在必须判断，AI 使用是否会带来不断改善的单位经济效益。单位经济效益将客户活动相关收入与交付这些活动的成本进行比较。

基于 credit 的变现模式为 Figma 提供了向重度用户收费的机制。这优于在固定订阅中提供无限制的计算工作。

不过，公司尚未公布足够细节来计算 AI 专属毛利率。它披露了采用和消耗指标，但没有拆分相关收入和直接成本。

因此，未变的利润预测成为这些缺失信息的替代指标。它表明管理层预计将在 2026 年对新增收入进行再投资，或承担相关成本。

非 GAAP 盈利能力与股东经济回报之间也存在差异。剔除股权激励有助于比较基础经营表现，但稀释对于公开市场投资者仍然重要。

GAAP 亏损表明，Figma 的已报告利润高度取决于分析中纳入哪些成本。两种指标都不应孤立解读。

如果营收继续加速、AI 成本效率提升，市场反应可能被证明过度。如果利润率恢复前增长放缓，市场反应也可能被证明合理。

目前，这次抛售传达了一个严格标准。投资者希望 Figma 证明，AI 采用能够同时提升营收，以及每一美元销售额背后的长期盈利能力。

三个信号将定义 Figma 的下一季度

Figma 的下一场考验不是再推出一批 AI 功能，而是展现将采用率、增长和利润率韧性联系起来的可衡量进展。

第一个信号是第三季度营收相对于 3.73 亿至 3.75 亿美元预测区间的表现。该区间意味着 36% 的增长率，且较第二季度仅小幅环比增长。

高于该区间的结果将支持管理层的观点，即市场低估了 AI 采用和席位扩张。接近中值的结果则会确认健康增长，同时结束近期的加速增长势头。

低于该区间的结果将加剧担忧，即第二季度表现包含了不会重复的需求。这也会使当前的投资水平更难以辩护。

第二个信号是毛利率。投资者应关注，随着 AI credit 变现模式成熟，GAAP 和非 GAAP 毛利率能否企稳。

企稳将表明 Figma 能够使使用收入与推理和基础设施支出相匹配。进一步下滑则意味着其增长最快的工作流与传统软件席位相比，具有显著不同的经济效益。

这种区别对企业客户同样重要。可持续的模式能降低突然实施使用限制、调整产品或复杂修改消耗政策的压力。

第三个信号是大型客户账户内部的扩张。净美元留存率、AI credit 使用和每周智能体采用情况应结合起来考量。

高于当前水平的留存率将表明，更广泛的产品采用正在提升账户总价值。若智能体使用增长却没有相应的留存率改善，证据的说服力则较弱。

Figma 还应澄清，扩张中有多少来自席位，有多少来自 AI 消耗。这一区分将帮助投资者判断，AI 是在补充人工用户，还是逐步取代付费岗位。

竞争动态仍是重要的辅助背景。Adobe 和 Canva 持续整合生成式功能，而通用编码智能体也越来越多地创建界面和原型。

不过，另一家竞争对手的公告本身并不能决定 Figma 的地位。更有力的证据将来自真实团队如何将生成内容与设计系统和生产流程连接起来。

Figma 的优势在于其积累的组织上下文，包括组件、评论、原型、权限和既有工作流。其风险在于，新工具可能让这些上下文变得足够可迁移，或不再必要。

公司选择了积极投资，而非短期利润率扩张。第二季度验证了这一选择背后的需求，但尚未验证完整的财务模式。

对于关注 techmeme figma story 的读者来说，有用的问题已不再是 Figma 是否拥有 AI 战略。它显然拥有，而且客户已经在使用。

问题在于，这一战略能否在超越软件传统成本结构的同时，维持类似软件的利润率。应同时追踪营收、毛利率和大型账户扩张。任何单一指标都可能美化故事，但三者结合将揭示 Figma 的投资是在产生复利，还是仅仅变得更加昂贵。