Kiwi Instruments 营收增长 59.95%，实现扭亏为盈

据援引公司公告的 36Kr 快讯报道，Kiwi Instruments 上半年实现净利润 3760 万元人民币，扭转了上年同期 881 万元人民币的亏损；营收达到 4.52 亿元人民币，同比增长 59.95%。

这一逆转之所以重要，是因为 Kiwi Instruments 进入 2026 年时年度利润规模仍然有限，且近期经营历程并不平坦。2025 年上半年，公司营收下滑，高研发支出和疲软的照明需求令其持续亏损。

最新数据表明，这家深圳芯片设计公司或已不再只是缩减亏损。它如今面临一项更严峻的自我检验：证明产品结构、定价和成本控制能够共同支撑盈利性增长。

公司将毛利率提升归因于更优的产品设计、工艺升级、供应链管理和更严格的成本控制。公司还根据市场需求变化调整了产品组合和定价。

这些解释具有合理性，但已披露的核心数据尚不足以回答这种改善能否持续。投资者仍需看到分部业绩、经营现金流、库存数据和完整费用明细，才能将此次扭亏视为结构性转变。

盈利逆转的幅度大于标题数字所示

Kiwi Instruments 并非只是跨过盈亏平衡线，而是实现了归属于母公司股东的利润同比增加 4641 万元人民币。

上半年 4.52 亿元人民币的营收，意味着 2025 年同期营收约为 2.826 亿元人民币。这与公司在 2025 年中期报告中披露的 2.83 亿元人民币基本一致，差异来自四舍五入。

这一对比尤为鲜明。2025 年上半年营收下降 6.99%，而最新报告期则实现了 59.95% 的增长。

归属于母公司股东的净利润从亏损 881 万元人民币转为盈利 3760 万元人民币。基本每股收益也从 2025 年上半年的每股亏损 0.13 元人民币转为每股盈利 0.54 元人民币。

这一结果也延续了 2026 年初已显现的复苏趋势。Kiwi Instruments 报告称，第一季度营收为 2.0469 亿元人民币，高于一年前的 1.2303 亿元人民币。

第一季度归属于母公司股东的净利润达到 1363 万元人民币。2025 年同期，公司归属于母公司股东的净亏损为 1313 万元人民币。

因此，其官方 第一季度报告在半年报发布前就已显示盈利逆转。最新报告表明，这一改善延续至第二季度。

从已披露的半年数据中扣除第一季度数据推算，第二季度营收接近 2.473 亿元人民币，归属于母公司股东的净利润接近 2400 万元人民币。

这些是推算数据，并非公司单独披露的数字。但它们表明，第二季度的营收和利润贡献可能均高于第一季度。

这一推算趋势很重要，因为单个强劲季度可能反映发货时点或暂时性的定价因素。连续两个季度盈利提供了更稳固的基础，尽管仍不足以证明经营已发生持久变化。

上半年利润也超过了 Kiwi Instruments 整个 2025 年的业绩。公司 2025 年全年净利润为 1208 万元人民币，而 2024 年亏损 1717 万元人民币。

该年度业绩记录显示，2025 年每股收益为 0.17 元人民币。最新上半年每股收益达 0.54 元人民币，显示出显著加速。

不过，归属于母公司股东的净利润与净利润总额可能因少数股东权益而存在差异。读者在未核对完整中期财务报表前，不应将这两项指标混用。

营收增长同样需要谨慎看待。更高的营收可带来经营杠杆，但前提是毛利润增速快于运营费用和营运资本需求。

Kiwi Instruments 表示，其毛利率同比提高。完整报告需要说明，这一提升中有多少来自可持续的产品经济效益。

更优产品结构和更低成本推动利润率修复

此次扭亏的核心论点在于，Kiwi Instruments 在大幅增加芯片销售的同时，也从每单位营收中赚取了更多利润。

Kiwi Instruments 设计模拟及混合信号集成电路。这类芯片可管理电源、转换物理信号、控制电机，并协调电子系统内部功能。

其产品组合覆盖电源管理、电机控制、电池管理、信号链产品和微控制器。微控制器是一种紧凑型处理器，用于管理设备内部的特定功能。

公司的产品目录包括 AC-DC 和 DC-DC 转换器、驱动芯片、电池产品、传感器、隔离芯片、接口芯片及多个微控制器系列。

这一产品范围为管理层调整产品结构提供了多种杠杆。公司可以优先发展需求更强、技术门槛更高或利润率更好的产品。

这种灵活性在 2025 年尤为重要。Kiwi Instruments 的传统 LED 驱动业务面临照明出口疲软和激烈的价格竞争。

其 2025 年中期报告称，中国照明产品出口在当年上半年下降了 6.3%。公司将这一疲软与贸易摩擦、产能转移以及发达市场需求低迷联系起来。

尽管如此，Kiwi Instruments 仍将 2025 年上半年毛利率提升至 29.58%，增加了 4.56 个百分点。第二季度毛利率达到 29.92%，延续了连续四个季度改善的趋势。

管理层将此归功于设计优化、制造工艺升级、供应链优化、产品组合调整和定价调整。2026 年公告基本重复了同一套经营逻辑。

这种延续性使最新业绩更容易理解。管理层在营收加速前就已开始改善单位经济效益，而非完全依赖 2026 年销售额的增长。

产品设计可减少半导体裸片面积、元器件数量或测试复杂度。工艺升级则可提高良率，即符合规格的已制造芯片所占比例。

供应链管理可降低晶圆、封装和测试成本。定价调整则可以在产品服务于差异化应用或面临较少直接竞争时保护利润率。

产品结构的影响可能更大。一家销售更多专业化电机控制或电源转换芯片的公司，其利润率可能高于依赖同质化照明元器件的公司。

Kiwi Instruments 在 2025 年已开始推动这种转变。其电机控制业务上半年营收达到 1561 万元人民币，同比增长超过 245%。

公司称，多款无刷电机控制芯片已进入批量应用。这些应用包括处理器、显卡、计算机和储能设备的冷却系统。

无刷直流电机使用电子换向，而不是机械电刷。该设计可在风扇、泵、家电和工业设备中实现高效、精确的控制。

Kiwi Instruments 还报告了 DC-DC 产品、线性稳压器和 LED 背光驱动芯片方面的进展。这些类别为公司降低传统照明业务敞口提供了路径。

已披露的 59.95% 营收增长表明，新产品、需求复苏或两者兼具可能在 2026 年作出了实质贡献。简短公告未提供按业务分部划分的衔接说明。

这一缺失的衔接说明很重要。由持久设计改进带来的利润率提升，与由暂时性短缺或有利销售结构带来的提升并不相同。

同样，提价可能意味着产品差异化，也可能反映短期市场紧张。两种情形对未来盈利的含义不同。

完整中期报告应披露，最大的营收贡献是否仍来自成熟的电源产品，并说明哪些新类别增长最快。

在披露允许的范围内，投资者应比较各业务分部的增长与利润率。低利润率产品的快速增长，可能削弱原本亮眼的营收增长质量。

增长改变了 Kiwi Instruments 面临的竞争问题

压力已从如何熬过低迷期，转向如何在规模更大、专业化程度更高的芯片供应商竞争中守住盈利性增长。

Kiwi Instruments 在多个高度分散的半导体市场中竞争。其竞争对手因产品、应用、客户和性能要求而异。

在微控制器和混合信号控制芯片领域，Cmsemicon 等中国供应商面向家电、工业系统、消费电子和汽车应用市场。

Cmsemicon 的产品组合包括 8 位和 32 位微控制器、电机控制器件、模拟产品、电源管理产品和存储产品。这种重叠说明国内市场已变得多么拥挤。

在电源管理领域，Kiwi Instruments 还面临规模更大的中国模拟芯片设计商和国际供应商的竞争。这些企业可能拥有更广泛的产品目录、成熟的客户关系和雄厚的工程资源。

竞争并不局限于技术规格。芯片供应商还在可靠性、价格、交付时间、应用支持、认证历史和供应连续性方面竞争。

这使 Kiwi Instruments 的成本降低具有战略意义。更低的生产成本可以支撑利润率，同时为公司在竞争对手降价时作出应对留出空间。

公司更广泛的产品组合也可加深客户关系。设备制造商可能从同一供应商采购电源转换、电机控制和微控制器组件。

不过，更广泛的产品目录也带来执行要求。每个类别都需要工程支持、客户认证、库存规划和持续的研发投入。

Kiwi Instruments 在 2025 年上半年研发支出为 7185 万元人民币，占营收的 25.42%。

高研发强度拖累了短期盈利能力，但过度削减研发也会带来风险。模拟和混合信号产品组合需要围绕众多专业化产品持续开展设计工作。

2026 年第一季度报告显示，这一张力依然存在。研发费用从一年前的 3588 万元人民币升至 3939 万元人民币。

该季度营收增速远快于研发支出增速。这在无需绝对削减开发费用的情况下创造了经营杠杆。

当营收增长快于相对固定的成本时，就会产生经营杠杆。其结果是，更多增量毛利润流入营业利润。

这一模式似乎是本次扭亏的核心。Kiwi Instruments 第一季度营收增加了 8166 万元人民币，而研发支出仅增加 351 万元人民币。

管理费用也从 1201 万元人民币降至 897 万元人民币。销售费用有所上升，这在营收快速增长时期并不令人意外。

然而，国内竞争可能迅速侵蚀经营杠杆。若竞争对手推出可匹配的产品或降价，Kiwi Instruments 可能需要加大销售支持力度并进一步增加研发投入。

因此，公司必须证明利润率改善并非仅来自费用控制。产品竞争力也必须承担一部分作用。

处理器散热、显卡散热、存储设备和家电领域的批量导入将提供证据。相比首次客户认证，重复订单将提供更有力的证据。

这一差异对技术采购方同样重要。成本更低的元器件可以降低设备的物料清单成本，但供应可靠性和长期支持仍然至关重要。

对开发者和硬件团队而言，关键问题并不只是某一家芯片供应商是否实现盈利，而是更广泛的供应商选择能否改善供货可得性、集成选项和议价能力。

更强的 Kiwi Instruments 可以为电源和控制元器件增加一个可行的供应来源。这一结果在客户寻求国产替代或双源采购的领域尤为重要。

头部数字仍未展现的内容

从头部数据看，所报告的扭亏为盈具有可信度，但若没有现金流、库存和分部披露，其质量仍无法判断。

首个不确定性涉及毛利率。公告称产品毛利率同比提升，但简报并未提供具体百分比。

这一百分比将显示利润改善中有多少来自单位经济效益，也能与 2025 年上半年报告的 29.58% 毛利率进行比较。

温和的毛利率提升叠加高营收增长，将指向经营杠杆。大幅毛利率提升则可能表明产品组合显著变化、定价改善或生产成本下降。

第二个不确定性涉及现金转化。净利润是一项会计指标，而经营现金流则显示客户是否付款，以及营运资本是否仍处于可控范围。

Kiwi Instruments 第一季度经营现金流为人民币 1,640 万元，高于一年前的人民币 1,429 万元。这一表现为正，但增速落后于利润的扭转幅度。

由于公司将大量资金投入投资，其第一季度现金余额大幅下降。现金流量表记录了人民币 10.1 亿元的投资支付。

这并不自动意味着经营压力。公司经常将现金转入定期存款或资产负债表其他项目中列示的金融产品。

不过，完整的中期报告应当对现金、金融资产和投资收益进行勾稽。读者在解读较低的现金余额前需要这些背景信息。

第三个不确定性是库存。半导体公司经常在需求到来前建立库存，但库存过高可能导致降价或减值。

强劲的销售增长可以有效消化库存，也可能反映客户因价格、供应或贸易担忧而提前备货元器件。

应收账款同样值得关注。当应收账款增速远快于销售额，或回款周期显著拉长时，营收质量就会减弱。

第四个不确定性涉及非经常性项目。第一季度，Kiwi Instruments 在经营业绩之外还报告了投资收益和公允价值收益。

这些贡献具有重要意义，但并未解释全部利润反转。公司仍实现了人民币 1,353 万元的正经营利润。

半年度报告应将经常性经营收益与投资收益、政府补助、资产变动及其他非经营性项目区分开来。

经调整收益在此尤其有用。Kiwi Instruments 2025 年上半年归母亏损为人民币 881 万元，但扣除非经常性项目后的亏损达到人民币 1,452 万元。

若 2026 年的经调整业绩转正，将使这次扭亏更具说服力。若报告利润与经调整利润之间存在较大差距，则需要进一步审视。

第五个不确定性涉及客户集中度。中小型芯片设计公司可能高度依赖数量有限的一批客户或分销商。

单一高销量项目可以带来快速增长，尤其是在较低的比较基数上。它也可能使未来营收波动更大。

披露文件应说明主要客户集中度是否出现重大变化，也应明确增长来自直销客户、分销商，还是两者兼有。

地域和应用领域集中度同样重要。Kiwi Instruments 在 2025 年的照明业务敞口表明，单一终端市场的疲软可能抵消其他领域的进展。

最新公告称，管理层围绕不断变化的市场需求调整了产品组合。分部披露必须显示，这一调整是否实质性降低了对照明业务的依赖。

最后，2026 年中期数据似乎仍未经审计，这也是中期报告的常见情况。在完整披露文件经过审阅前，应将其视为公司自行报告的业绩。

这些不确定性均不会否定所报告的改善。它们界定了区分真实经营拐点与有利半年度表现所需的证据。

扭亏在营收加速前已开始

Kiwi Instruments 在 2025 年着手修复利润率，随后以更适合吸收增长的成本结构进入 2026 年。

公司近期的财务序列提供了一条有用的时间线。其 2024 年销售额为人民币 6.8829 亿元，净亏损为人民币 1,717 万元。

2025 年上半年，营收降至人民币 2.826 亿元。归母净亏损从人民币 1,061 万元收窄至人民币 881 万元。

即使营收走弱，这一改善仍然发生。毛利率上升，经调整亏损收窄，第二季度恢复小幅盈利。

Kiwi Instruments 随后以人民币 6.8349 亿元的销售额结束 2025 年。全年营收仍略低于前一年水平，但净利润转正至人民币 1,208 万元。

2026 年第一季度改变了复苏的规模。营收增长 66.37%，归母收益从人民币 1,313 万元亏损反转为人民币 1,363 万元利润。

所报告的上半年业绩延续了这一方向。营收达到 2025 年全年总额的大约三分之二。

这一进程支持管理层的说法，即设计、工艺、供应链、产品组合和定价方面的工作共同促成了扭亏。利润率修复在销售激增之前就已显现。

不过，这一序列也带来了更具挑战性的比较。增长终将面对销售更强、利润率已改善的同期基数。

59.95% 的增长受益于 2025 年上半年较弱的基数。这并不意味着增长没有意义，但确实使未来的同比增速更难维持。

更重要的问题是，Kiwi Instruments 能否建立更高的营收底线。持久的改善应在不牺牲利润率的前提下，使销售额持续显著高于 2025 年的运行水平。

研发支出提供了另一项检验。公司需要足够的规模来资助产品开发，同时仍产生有吸引力的回报。

其 2025 年 25.42% 的研发强度相对于营收而言较高。即使绝对工程支出持续增长，2026 年销售快速增长也可以降低这一比例。

这对于芯片设计公司而言是更可取的成本改善形式。它在保留产品投入的同时，将开发费用分摊至更多营收之上。

单纯的预算削减会更快提升短期利润，却会削弱未来产品组合。第一季度数据并未显示出这种退缩。

相反，数据表明研发支出增加的同时利润更强。中期报告应揭示这一平衡是否在第二季度得到延续。

投资者还应关注员工薪酬和股份支付。Kiwi Instruments 在 2025 年上半年确认了人民币 1,508 万元的股份支付费用。

这类费用可能影响会计利润、现金成本和经调整业绩之间的比较，也反映了公司留住工程人才的努力。

可持续的扭亏需要同时具备三个要素：有竞争力的产品、严谨的成本控制和持续的技术投入。头部业绩显示，这一组合正在取得进展。

但这并不能证明这种平衡能在需求疲弱期维持。要证明这一点，还需要多个报告期的表现。

三个信号将决定利润能否持续

毛利率、经营现金流和营收结构将决定 Kiwi Instruments 是否已经完成结构性扭亏。

第一个信号是报告的毛利率。应将其直接与 2025 年上半年录得的 29.58% 进行比较。

若进一步显著提升，将支持管理层有关成本和产品组合的解释。若毛利率持平，则表明销量和经营杠杆承担了大部分作用。

若第二季度毛利率低于第一季度，将削弱这一叙事。它可能表明定价压力、较不利的产品组合或更高的制造成本。

第二个信号是经营现金流相对于净利润的表现。健康的现金生成将表明利润转化为回款，而不是仍被应收账款或库存占用。

现金流不必在每个六个月期间都与收益完全匹配。营运资本变动可能造成暂时差异，尤其是在快速增长期间。

但较大的负向缺口仍值得审视。随附注释应说明，是否由库存准备、客户账期或金融资产变动导致。

第三个信号是新产品类别的营收。电机控制、DC-DC 转换器、电池管理、信号链芯片和微控制器提供了 LED 驱动器之外的多元化机会。

多个类别同时增长将强化结构性改善的论点。若依赖单一大型项目或暂时性反弹，业绩的持续性就会较弱。

下一份季度报告将提供另一个有用的检验点。投资者应将营收增长、归母利润、研发费用和毛利率与上半年的走势进行比较。

客户认证公告可以提供辅助证据，但出货数据更为重要。产品进入量产阶段，能更清晰地将设计活动与营收联系起来。

竞争对手的反应同样值得关注。国内模拟芯片和微控制器供应商降价或加快新品发布，可能对利润率构成压力。

对硬件团队而言，这一结果是关注 Kiwi Instruments 作为供应商的理由，而不是跳过技术认证的理由。产品文档、可靠性数据、支持能力和供货可得性仍具决定性。

对分析师而言，关键任务是区分基数效应与更高的经营水平。上一年度的亏损使百分比复苏看上去十分显著，但绝对利润变动也同样可观。

Kiwi Instruments 现已报告第一季度反转和更强的上半年业绩。与单一头条数字相比，这一序列赋予扭亏更高可信度。

公司仍须详细展示其机制。完整财务报表应揭示定价、产品组合、制造经济效益、费用和营运资本如何共同作用。

关注该公司的读者在这些细节披露后应提出三个直接问题：毛利率是否实质性提升？现金是否随利润增长？新产品是否降低了集中度？

积极的答案将支持业务发生持久变化。疲弱的答案则可能表明，快速的营收增长只是暂时掩盖了熟悉的风险。

报道的数据表明，Kiwi Instruments 已从缩减亏损转向盈利性扩张。接下来的申报文件必须证明，它能否维持这一状态。