随着 AI 存储需求激增，Sandisk 预计季度营收将超过 100 亿美元

尽管外界仍怀疑由 AI 推动的 NAND 繁荣能否摆脱存储行业的传统周期，Sandisk 仍将其季度营收预期上调至 100 亿美元以上。

在一个彻底改变公司财务状况的财季后，这一预测让 Sandisk 登上了 Google News。营收达到 89.7 亿美元，较上一季度增长 51%，较一年前增长 372%。公司预计 2027 财年第一季度营收将在 103 亿至 108 亿美元之间。

这项指引并不只是又一份强劲的半导体预测。它检验的是，AI 推理是否已为闪存存储创造持久需求，还是仅仅在熟悉的大宗商品周期中出现了一个异常高利润的阶段。

Sandisk 认为，数据中心增长、更高价值的客户以及期限更长的协议，已使其盈利更具持久性。Micron、Samsung、SK hynix、Kioxia 和 YMTC 等竞争对手仍为买家提供替代选择。新增产能和 AI 支出减弱最终可能重新带来定价压力。

因此，核心较量在于 Sandisk 的结构性增长主张与 NAND 的周期性历史之间。最新季度为公司提供了有力证据，但定价对增长的贡献超过了出货量。

Sandisk 登上 Google News 的预测发生了什么变化

Sandisk 的展望表明，AI 基础设施支出已经从处理器延伸至为这些处理器提供数据的存储系统。

Sandisk 于 8 月 5 日公布了截至 7 月 3 日期间的财年第四季度业绩。公司的季度业绩显示，营收为 89.7 亿美元。

这一总额高于 Sandisk 此前给出的 77.5 亿至 82.5 亿美元指引，也较财年第三季度环比增长 51%。

这一增长的构成很重要。Sandisk 表示，约三分之一来自销量增加，三分之二来自价格上涨。需求有所增强，但紧张的供应环境放大了其财务影响。

GAAP 毛利率达到 84.6%，高于上一季度的 78.4%。GAAP 营业利润环比增长 71%，至 70.4 亿美元。

净利润达到 69 亿美元，高于上一季度的 36.2 亿美元。全年营收合计为 202.5 亿美元，同比增长 175%。

下一季度预测延续了这一势头。Sandisk 预计营收将在 103 亿至 108 亿美元之间，非 GAAP 毛利率则在 83% 至 85% 之间。

按中值计算，该预测意味着营收还将环比增长约 18%。这低于最新季度 51% 的增幅，但对于一家大型存储芯片供应商而言依然引人注目。

这一结果也标志着与 2025 财年的鲜明反转。Sandisk 在可比季度实现营收 19 亿美元，并录得 2300 万美元的 GAAP 净亏损。

其当前表现并未均匀分布于所有市场。数据中心营收达到 29.8 亿美元，是上一季度 14.7 亿美元的两倍多。

包括连接设备和分布式计算系统所用存储产品的边缘业务营收环比增长 48%，至 54.3 亿美元。消费业务营收则下降 32%，至 5.56 亿美元。

这种分化使其与 AI 基础设施的关联更具可信度。增长最快的是数据中心存储业务，而消费业务则出现收缩。

在整个财年中，数据中心营收增长 437%，至 51.5 亿美元。边缘业务营收增长 195%，至 121.6 亿美元；消费业务营收增长 29%。

Google News 的标题捕捉到了乐观预测，但其背后的事件更为广泛。Sandisk 对消费级存储的依赖已降低，同时将更多供应导向企业和云客户。

这种变化构成了本文的张力所在。企业买家目前愿意接受更高的 NAND 成本，因为存储不足可能拖延昂贵的 AI 部署。他们的紧迫需求赋予 Sandisk 不寻常的定价能力。

然而，建立在稀缺基础上的定价能力，与完全由出货量增长驱动的增长并不相同。这一区别将决定当前利润率能否保持持久。

AI 推理正将 NAND 拉入数据中心竞赛

AI 推理带来了存储难题，因为模型必须反复检索大型数据集、嵌入向量、检查点和缓存结果，却无法将所有内容都保存在昂贵的工作内存中。

训练用于构建模型，而推理则利用训练完成的模型回答请求。在大规模运行时，推理系统必须让数据在处理器、内存、网络设备和持久化存储之间流动。

NAND 闪存可在不通电的情况下保留数据，从而提供持久化存储。企业级固态硬盘使用 NAND 保存大型数据集，同时提供比传统硬盘更快的访问速度。

高带宽内存（HBM）承担着不同角色。它更靠近加速器，带宽也高得多，但其成本高于 NAND 存储，且容量限制也更大。

因此，AI 服务器无法仅靠增加 HBM 来解决所有数据问题。它需要一套存储层级结构，将最热的数据放在处理器附近，将较冷的数据置于容量更大、成本更低的设备上。

当 AI 运营方扩展这一层级结构时，Sandisk 将从中受益。更多推理流量意味着更多模型副本、向量数据库、检索索引、日志和生成内容。

这一需求出现之际，NAND 供应商对扩产仍保持谨慎。存储芯片制造商曾多次经历快速扩产导致供过于求、价格和利润崩跌的时期。

当前的短缺既反映了需求，也反映了这种克制。TrendForce 的一份 NAND 市场分析称，2026 年第一季度，前五大供应商的合计营收环比增长 83.7%。

TrendForce 还预计，供应商将在 2026 年几乎不新增产能。该机构将短缺与强劲的 AI 相关需求联系起来，并预计紧张状况将持续全年。

Sandisk 还面临另一项约束，因为它并不独立制造每一片 NAND 晶圆。该公司通过与 Kioxia 在日本长期开展的制造合作伙伴关系 Flash Ventures 获取供应。

这一合作关系在无需 Sandisk 拥有整个制造网络的前提下提供了规模优势，但也使其依赖于联合投资决策、制造执行和战略合作伙伴。

Sandisk 和 Kioxia 今年早些时候将关键合资协议延长至 2034 年。这一延期让 Sandisk 对日本工厂的生产拥有更长期的可见性。

不过，制造协议无法立即增加成熟产能。新设备、厂房、工艺转换和良率提升，都需要时间才能产出具有商业价值的产品。

Sandisk 正通过改变客户关系来应对这一局面。公司将这一做法称为其 New Business Model，或 NBM，其核心是多年承诺和更明确的财务条款。

公司在 4 月业绩更新期间宣布了五项 NBM 协议。到 8 月，公司又签署了五项，其中包括与新客户达成的三项协议。

另外两项交易扩大了此前已签署的安排。Sandisk 尚未公开披露每位客户的身份，也未披露这些合同背后的完整经济条款。

更长期的承诺可以减少围绕未来需求的不确定性，也能防止买家在市场价格反转时取消订单。

对买家而言，锁定供应有助于保障计划中的数据中心部署。一批延迟交付的存储设备可能使加速器、网络设备、电力容量和其他昂贵基础设施闲置。

这也解释了 Sandisk CEO David Goeckeler 在 2026 年早些时候向 Reuters 所作的一番评论。他表示，客户更倾向于确保供应，而非获得更低价格。

这一评论描述了一个供应可得性成为核心采购考量的市场。Sandisk 的最新业绩表明，这种行为持续到了其财年末。

不过，合同并不会消除周期。它们会在供应商与买家之间重新分配部分风险，同时可能降低未来价格下跌的速度。

如果需求保持强劲，Sandisk 将获得更高的可见性和有吸引力的利润率。如果需求减弱，合同细节将决定有多少承诺营收仍能得到保护。

Sandisk 正押注于 NAND 周期性历史的另一面

乐观观点认为，AI 已创造持续的企业需求；怀疑观点则认为，稀缺和定价仍解释了 Sandisk 利润扩张中的大部分。

Sandisk 第四季度的增长为两种解读都提供了证据。数据中心营收环比翻倍，支持了 AI 相关存储需求真实存在的说法。

然而，公司将约三分之二的环比营收增长归因于价格上涨。这意味着，推动该季度的并不只是消费扩张，还有供应稀缺。

NAND 历来表现得像一个大宗商品市场。供应商在盈利时期投资，新增产出到来，库存增加，价格最终下跌。

由于半导体工厂的固定成本很高，这种模式能够迅速扭转盈利状况。相对较小的供需失衡，便可能造成利润率大幅变化。

Sandisk 的新协议旨在削弱这种模式。多年的客户承诺应能使采购行为比消费电子公司的短期订单更加可预测。

其终端市场转型同样重要。消费业务仅占第四季度销售额约 6%，低于一年前的 30% 以上。

数据中心和边缘客户如今主导着这项业务。他们的存储需求通常与更长期的基础设施计划相关，而非可自由支配的设备升级。

即便如此，Sandisk 最新的毛利率仍值得谨慎解读。对于一家 NAND 供应商而言，84.6% 的毛利率异常之高，反映出市场条件极为有利。

公司给出的下一季度毛利率中值略低。这一预测仍显示出强劲的定价能力，但并不能证明这种盈利水平已成为常态。

Sandisk 还将其股票回购授权额度增加了 140 亿美元。董事会作出决定后，剩余授权额度达到 155 亿美元。

回购通过减少股本数量，可以提高每股收益。但它们不会创造额外的客户需求，也无法保护 NAND 价格免受未来供过于求的影响。

授权规模表明管理层对现金生成能力充满信心。这也意味着投资者应将经营改善与由回购带来的每股收益增长区分开来。

Sandisk 在财年末持有 47.6 亿美元现金，且没有长期债务。这一资产负债表使其在未来市场下行期间拥有更大灵活性。

其独立运营的历史相对较短。Sandisk 于 2025 年 2 月从 Western Digital 分拆，并以独立闪存存储公司身份重新公开交易。

这次分拆造就了一个专注于 NAND 的投资标的，但也移除了 Western Digital 硬盘业务曾提供的多元化优势。

专注的业务结构会在突发短缺期间放大上行空间。同样的结构也会在 NAND 价格、企业订单或制造良率走弱时，让股东更直接地承受风险。

这使得 Micron 成为重要的比较对象。Micron 销售 NAND，但也参与服务于 AI 计算堆栈不同环节的 DRAM 和 HBM 市场。

Micron 更广泛的产品组合可以将风险分散到不同存储类别。Sandisk 则更集中地暴露于 NAND 存储及其当前定价环境。

Samsung 和 SK hynix 也跨多个存储类别开展业务。Kioxia 与 Sandisk 更为相似，尽管两家公司共享制造投资，同时仍是商业竞争对手。

YMTC 带来了另一项竞争压力，尤其是在中国市场。即使贸易限制限制了部分客户关系，其不断扩大的技术能力仍可能影响全球供应。

Sandisk 的论点并不要求 NAND 不再具有周期性。它需要的是，由于 AI 系统消耗更多持久化存储，未来的下行周期会变得更浅。

这一判断仍有合理性，但尚未得到验证。一个异常出色的年份不足以证明，在供应追上需求后客户将如何行动。

公司在 2027 财年的表现将提供更有力的检验。若在价格走软期间销量稳定、且收入有合同支持，将强化结构性增长的论点。

若价格走弱后收入大幅下滑，则会支持传统周期性解释。投资者应同时关注出货量和价格，而不是把整体收入视为单一信号。

Sandisk 的数据尚未证明什么

这些业绩证实当前需求异常强劲，但并不能证明在供应条件恢复正常后，客户仍会接受持续上涨的价格。

Sandisk 的官方展望包含多项不确定性。公司提及需求波动、平均销售价格、客户部署时点、竞争、制造转换，以及对 Kioxia 的依赖。

这些都是标准的财务披露，但它们直接对应当前争论的核心。每一项都可能打断 Google News 乐观报道所暗示的发展路径。

第一项不确定性涉及价格弹性，即价格上涨时需求变化的幅度。存储仍然稀缺期间，AI 运营商接受了更高成本，但这种容忍度存在上限。

客户可以推迟部署、重新设计存储层级、改善数据管理，或与替代供应商谈判。他们也可以将硬盘用于更重视容量而非访问速度的工作负载。

第二项不确定性涉及 AI 资本支出的时点。超大规模云服务商已宣布大型基础设施计划，但季度采购很少呈平滑直线推进。

数据中心的延迟可能使存储订单在不同季度之间移动。电力供应、加速器出货、建设进度和网络设备都会改变部署时点。

第三项不确定性涉及产能。TrendForce 预计 2026 年新增产能有限，但强劲利润会激励供应商投资。

新产能不会立即影响市场。然而，一旦足够的产出投放市场，短缺转为供需平衡或供过于求的速度，可能快于长期预测所暗示的水平。

第四项不确定性存在于 Sandisk 的客户协议中。公司表示 NBM 包含具有约束力的财务承诺，但公开披露对最低采购量和调整机制提供的细节有限。

因此，投资者无法完全衡量这些协议提供的保护程度。合同期限本身无法揭示定价公式、取消条款或客户集中度。

第五项不确定性涉及产品执行。Sandisk 必须在提升制造良率的同时，持续推进 NAND 密度和企业级 SSD 性能。

其 BiCS10 sampling 以一款一太比特、三级单元设备起步。三级单元 NAND 在每个存储单元中存储三个比特。

Sandisk 表示，BiCS10 的比特密度较 BiCS8 提升 59%，接口速度可达每秒 4.8 吉比特。送样并不等同于大规模量产。

客户必须在完整的存储系统中完成该技术的认证。随后，Sandisk 和 Kioxia 必须达到能够支持可接受成本、可靠性和交付规模的良率。

第六项不确定性是技术替代。NAND 很适合大型持久化数据集，但 AI 存储架构仍在变化之中。

软件可通过压缩、缓存、数据去重和更小的模型降低存储需求。新的存储技术也可能改变系统在各存储层级之间分配任务的方式。

这些风险均不会否定 Sandisk 的业绩。它们解释了为何不应将强劲的季度预测直接转化为永久性的盈利假设。

消费业务的下滑提供了即时警示。尽管总收入达到创纪录水平，消费业务收入仍环比和同比双双下降。

更高的投入成本可能削弱笔记本电脑、手机、存储卡和零售 SSD 的需求。供应商可能优先服务数据中心买家，使消费者面临更少的平价选择。

只要企业需求仍然迫切，这种取舍就可能持续。如果消费疲软与云订单延迟叠加，维持这种局面将变得更加困难。

未来几个季度应能揭示数据中心增长能否抵消这些压力。Sandisk 需要扩大出货量，以降低价格在收入中的主导作用。

更健康的长期模式将是温和的价格增长与不断上升的出货量并存。若持续依赖大幅提价，周期性担忧将继续存在。

竞争对手正竞相重塑 AI 存储层级

Sandisk 的优势取决于它能否将当前的供应紧张转化为在竞争对手扩产后仍具价值的产品和标准。

公司正为此开发两项值得关注的技术。BiCS10 提升 NAND 密度，而 High Bandwidth Flash 则瞄准更靠近 AI 处理器的新位置。

High Bandwidth Flash，即 HBF，将堆叠 NAND 与高速接口结合。其设计者希望以更低的每存储比特成本，提供远高于 HBM 的容量。

Sandisk 和 SK hynix 于 8 月通过 Open Compute Project 发布了首份 HBF specification。该规范为潜在采用提供了共同的技术基础。

HBF 并不能在所有任务中取代 HBM。NAND 仍然更慢，且具有不同的耐久性特征，因此两种技术适合系统中的不同位置。

其目标用途包括采用大型模型或数据集的 AI 推理工作负载。HBF 可使更多信息在物理上靠近处理器，而无需完全依赖昂贵的 HBM 容量。

这种方法解决了一项真实约束。模型规模和工作数据集的增长速度，可能快于连接到加速器的内存容量增长速度。

不过，已发布的规范并不保证商业采用。芯片设计商、系统供应商、云运营商和软件开发者必须认同 HBF 解决了一个值得解决的问题。

封装复杂性同样重要。堆叠组件需要可靠的热管理、高制造良率，以及可跨多个供应商运行的接口。

Sandisk 和 SK hynix 提供了重要的存储专业能力，但仍需要更广泛的支持。加速器公司可以选择不同的内存架构或专有方案。

BiCS10 采用了更为传统的路径。更高的密度使 Sandisk 能够在给定晶圆面积上存储更多信息，可能降低每比特生产成本。

该技术采用 332 个有效存储层。层数本身并不决定效率，但当制造良率达到目标水平时，更高密度的设计可以改善经济性。

Kioxia 和 Sandisk 在其日本合作伙伴关系中共同承担研发和生产职责。双方的合作使它们都能获得先进 NAND 技术，同时保持各自独立的商业业务。

Samsung 仍是最大的 NAND 供应商，并拥有广泛的数据中心客户关系。Micron 将企业级 SSD 与 DRAM 和 HBM 相结合，而 SK hynix 则拥有 Solidigm 的企业存储产品组合。

Kioxia 直接争夺云和企业级 SSD 需求。YMTC 不断扩大的规模进一步加大了市场压力，而这个市场很少能无限期维持稀缺状态。

硬盘供应商同样仍具相关性。Seagate 和 Western Digital 服务于大宗数据存储市场，在这些场景中，容量和成本比最低访问延迟更重要。

AI 数据中心可以同时使用闪存和硬盘。闪存处理对延迟敏感的数据集，而磁盘可保存归档、检查点以及访问频率较低的信息。

这使竞争格局比 Sandisk 与单一对手的对抗更加复杂。核心竞争仍在于 Sandisk 的持久性主张，与更广泛存储市场实际表现之间的较量。

如果客户愿意为差异化性能付费，产品进步可以强化这一主张。若买家将供应商视为可互换的对象，商品化扩张则可能削弱这一主张。

Sandisk 当前的利润率表明，买家的议价能力有限。这种失衡会持续多久，取决于认证周期、资本支出和可用替代方案。

公司如今拥有现金、客户承诺以及不断增长的数据中心业务。它必须在供应端反应追上之前利用好这一优势。

三个信号将决定该预测能否成立

下一项考验不是又一条乐观新闻，而是随着 NAND 市场调整，Sandisk 能否保住需求、利润率和客户承诺。

第一个信号是 Sandisk 的财年第一季度收入结构。公司预计总收入将在 103 亿至 108 亿美元之间。

读者应关注数据中心收入，以及出货量与价格之间的平衡。若又一个季度主要由更高价格驱动，繁荣将延续，但持久性问题仍未解决。

出货量带来更大贡献将强化 Sandisk 的论点。这将表明客户正在部署更多存储，而不只是为受限供应支付更高价格。

第二个信号是 Sandisk 就其 New Business Model 协议提供的细节。更多客户、已披露的承诺或更清晰的合同可见性，会使未来收入更容易评估。

投资者还应关注合同负债，即与尚未确认收入的产品相关的付款或义务。这些合同负债在财年末达到 12.4 亿美元。

其中包括 8.49 亿美元的流动合同负债和 3.93 亿美元的非流动负债。增长将表明更长期的客户安排正变得具有实质性的财务意义。

相反的模式将削弱这一论点。新增有限或承诺模糊，将使更多收入暴露于现货市场状况和客户部署变化之下。

第三个信号是行业的供应反应。Samsung、Kioxia、Micron、SK hynix 和 YMTC 的生产计划将塑造 2026 年之后的定价。

仅凭产能公告也应谨慎看待，因为可用产出要等到设备安装和良率提升后才会出现。实际比特出货量增长提供了更可靠的衡量标准。

如果供应商在 AI 存储消费扩张的同时保持克制，Sandisk 的利润率就能维持高位。如果产出增长快于需求，NAND 的传统周期将再次显现。

BiCS10 认证和 HBF 的采用属于第三个信号的一部分。若商业化爬坡顺利，Sandisk 将能凭借存储密度和架构竞争，而不只是依赖供应稀缺。

若出现失败或延迟，定价仍将是利润的主导驱动力。这会让公司在行业供应改善时更容易受到冲击。

最新预测值得关注，因为其基础数据异常强劲。Sandisk 在一年内将一家季度营收 19 亿美元的业务，扩大为季度营收 89.7 亿美元的业务。

但同样的数据也要求保持审慎。环比增长中有三分之二来自价格上涨，而消费级业务出现收缩，企业级供应仍然紧张。

对这一事件最有价值的解读，介于欢庆与否定之间。AI 推理显然扩大了闪存存储市场，Sandisk 也成功捕捉到了这一需求。

仍不确定的是，客户承诺和产品差异化是否已永久改变这一周期。Google News 读者应关注出货量、合同负债和行业产出。

这三个指标揭示的信息将多于下一条新闻标题。观察销量是否会取代价格成为主要增长引擎，然后将 Sandisk 的进展与竞争对手新增供应进行比较。

若这一转变发生，Sandisk 的结构性增长逻辑将更具可信度。若价格在销量接棒前下跌，公司非凡的一年将更像是一个周期高点。