南向资金追捧九只港股，却卖出腾讯和阿里巴巴

截至7月24日当周，内地投资者对九只港股的持仓增加超过15%，但同时大举卖出腾讯和阿里巴巴。

这种分化才是故事的关键。南向资金并非简单押注香港科技市场上涨，而是在从大型互联网平台转向半导体、较新的AI上市公司，以及部分中小型企业。

这一轮轮动发生在香港主要指数走高之际。7月20日至7月24日，恒生指数上涨1.63%，恒生中国企业指数上涨1.65%，恒生科技指数则仅上涨0.14%。

根据Data Bao数据并由一篇市场资金流向分析转载，港股通南向资金当周合计净流入29.78亿港元。这一温和的全市场净流入，掩盖了个股之间规模更大的资金变动。

华虹半导体获净买入33.18亿港元。网易、美团和小米也吸引了资金流入。腾讯和阿里巴巴则走势相反，分别录得64.08亿港元和51.86亿港元的净卖出。

这并非一轮不分对象的科技股行情。在这一周，内地投资者似乎愿意为特定的AI和半导体叙事提供资金，同时降低对成熟互联网龙头的敞口。

温和的整体净流入之下，南向投资者大幅调仓

当周29.78亿港元的净流入，低估了投资者在个别科技股之间轮动的力度。

港股通允许符合条件的内地投资者通过上海和深圳交易所交易指定香港证券。南向交易是指资金从中国内地流入在香港上市的证券。

该机制已成为香港市场的重要流动性来源。其影响力如今已远超传统国企和金融股。

腾讯在当周活跃股票中录得最高的南向买卖合计成交额。尽管公司当周净卖出64.08亿港元，其总成交额仍达到436.4亿港元。

Zhipu以397.54亿港元的合计成交额紧随其后。中芯国际和阿里巴巴的成交额也均超过300亿港元。

这些数字反映的是交易活跃度，而非投资者的坚定看法。一只股票即使成交额巨大，投资者的整体持仓仍可能下降。腾讯便是最清晰的例子。

华虹半导体则呈现相反的情形。这家芯片代工厂以33.18亿港元领跑已披露的净买入额。其股价当周上涨8%，跻身表现较强的科技股之列。

尽管网易股价下跌7.45%，仍获净买入14.09亿港元。这种组合表明，部分投资者可能利用下跌增持敞口，但并不能证明该股已经见底。

美团吸引10.31亿港元资金流入，小米则录得1.26亿港元净买入。这些数据表明，内地投资者并未整体放弃互联网和消费科技公司。

相反，他们区别对待不同平台。网易和美团获得买盘，小米吸引了较小规模的流入，而腾讯和阿里巴巴则遭遇大额卖出。

持仓增长超过15%的九只股票，构成了此次轮动的另一层表现。大金重工以南向持股单周增长128.14%领跑，Xunce、Befar Group和网易随后，增幅分别为32.21%、31.6%和27.21%。

当初始持仓较小时，百分比增幅可能显得十分惊人。因此，大金重工128.14%的增幅，需要比腾讯数十亿港元的净卖出更多背景信息才能解读。

由此形成了一个同时传递两种信息的市场。南向投资者整体仍是净买方，但他们最坚决的操作，关乎不再将资金留在哪里。

芯片与新上市AI公司正在挑战传统互联网交易逻辑

内地资金日益将香港视为获取半导体和AI敞口的市场，而不再仅仅是成熟互联网平台的聚集地。

香港上市科技板块迅速扩展，如今涵盖互联网服务、电动车、芯片制造商、生物科技公司、机器人开发商，以及近期上市的AI模型公司。

HKEX表示，2026年上半年南向日均成交额达到1,231亿港元，较去年同期增长10.9%。

交易所还表示，香港现货市场日均成交额达到2,830亿港元。科技和AI相关股票、新股上市，以及持续高位的港股通参与度，共同支撑了市场活跃度。

这一更广泛的背景很重要，因为7月的轮动并非发生在一个沉寂或萎缩的渠道中，而是发生在南向交易已达到历史高位之后。

2025年，南向日均成交额从482亿港元增至1,211亿港元以上，实现翻倍增长。到第四季度，南向资金占香港现金股票成交额的23%。

截至2025年底，Stock Connect review还统计了564只合资格港股和23只合资格交易所买卖基金。这一扩大的标的范围，让内地投资者拥有更多表达特定行业观点的方式。

新上市AI公司尤为重要。Zhipu当周397.54亿港元的南向成交额，仅次于拥有更长公开市场历史的腾讯。

这一比较并不意味着Zhipu已在规模、盈利或业务成熟度上匹敌腾讯。它说明，一家较新的AI公司已能争夺投资者注意力和交易流动性。

HKEX也围绕这一变化设计了基准指数。其Tech 100 Index追踪合资格公司，覆盖AI、信息技术、互联网服务、电动车、生物科技和机器人领域。

交易所表示，截至5月，南向成交额日均为1,215亿港元，约占香港现货市场成交额的20%。Zhipu及其他近期上市的科技公司在符合资格后不久便被纳入该指数。

科技指数框架反映出市场结构的一项重要变化。内地投资者不再需要将腾讯或阿里巴巴视为中国科技敞口的广义替代品。

当他们看好国内芯片需求时，可以买入代工厂；当关注点转向生成式AI时，可以交易AI模型开发商；他们也可以分别选择软件、硬件或平台公司。

这种选择给大型互联网集团带来压力。它们的流动性依然无可匹敌，但其股票如今必须与更聚焦的科技叙事竞争。

寻求AI敞口的投资组合经理，可以比较腾讯多元化的业务与Zhipu高度集中的AI定位。预期芯片需求增强的投资者，则可直接选择华虹半导体或SMIC。

这种碎片化有助于解释，为何腾讯能领跑周度成交额，却仍录得最大规模净卖出。高流动性使其易于被用作其他交易的资金来源。

华虹成为最明确的半导体赢家

华虹33.18亿港元的净流入表明，投资者偏好直接的芯片敞口，而非泛科技组合。

华虹经营半导体代工厂，为其他公司设计的芯片提供制造服务。代工需求使公司与汽车电子、工业设备、消费产品和计算基础设施相连。

在7月20日至7月24日期间，该股上涨8%，同时录得当周最大规模的南向净买入。

SMIC的南向买卖合计成交额也超过300亿港元。这两家代工厂共同为内地投资者提供了围绕国内半导体制造布局的高流动性渠道。

代工交易的部分基础，是市场对AI相关算力需求的预期。Data Bao引用Counterpoint Research数据称，更广泛的Foundry 2.0市场第一季度同比增长23%。

这一估算涵盖的不仅是传统晶圆制造。Foundry 2.0还包括先进封装和测试等相关制造服务，因此该类别比传统代工收入指标更广泛。

因此，投资者不应将所引述的市场增长直接视为华虹自身的增长。它描述的是一个行业类别，而非该代工厂经审计的业绩。

不过，这笔交易背后的逻辑不难理解。AI加速器和定制AI芯片需要制造产能、封装、存储接口及配套组件。

需求不会同等惠及每一家供应商。工艺技术、客户结构、产能利用率、良率和资本开支，决定了行业增长是否能够转化为一家公司的盈利。

当周表现也显示出芯片供应链内部的差异。Montage Technology上涨30.43%，领跑活跃股票组。公司预计上半年归属于股东的净利润为19亿元至21亿元人民币。

Montage将增长部分归因于DDR5寄存时钟驱动芯片出货量增加。这些组件有助于管理服务器中处理器与内存模块之间的信号。

公司还提到互连产品收入增长，包括PCIe retimer。retimer可重建衰减的高速信号，帮助数据在服务器硬件之间可靠传输。

根据公司的预测，上半年互连业务收入约为31.11亿元人民币，同比增长约26.4%。据报道，第二季度收入环比增长19.5%。

这些是公司预测，而非已完成的经审计业绩。但它们仍为投资者提供了具体的经营叙事，而更广泛的AI基础设施主题往往缺乏这种支撑。

相比之下，印刷电路板相关股票走弱。Kingboard Laminates下跌10.15%，Kingboard Holdings下跌9.26%。

这种分化警示人们，不应将当周描述为全面的AI硬件行情。投资者奖励了部分与芯片和服务器连接相关的企业，同时削减了电子产业链其他环节的敞口。

华虹的资金流入之所以重要，是因为其规模足以超过全市场南向资金的净买入额。其他股票合计抵消了这笔买入中的相当大一部分。

这正是当周数据呈现的核心反转。内地资金仍是香港股票的净支持者，但整体资金流与明显的内部卖出并存。

腾讯和阿里巴巴成为此次轮动的资金来源

最大的互联网平台仍保持极高流动性，但这种流动性也使它们成为新兴科技交易的天然资金来源。

腾讯64.08亿港元的净卖出额，几乎是全市场南向净流入总额的两倍。阿里巴巴51.86亿港元的净卖出，则令成熟平台公司的资金流出进一步扩大。

这些数据不足以确立持续看空的观点。单周资金流动可能反映投资组合再平衡、获利了结、衍生品交易、指数调整，或对新闻的短期反应。

但它们确实表明，投资者愿意减持两家被广泛持有的科技龙头，同时买入其他标的。这比市场指数整体上涨本身更具参考价值。

腾讯合计436.4亿港元的成交额，说明其仍是流动性锚点。大型投资者可以调整持仓敞口，无须在交投清淡的证券中寻找愿意接盘的市场。

阿里巴巴发挥了类似作用。它仍是少数周度南向成交额超过300亿港元的公司之一。

两家公司也面临复杂的经营风险敞口。腾讯业务涵盖游戏、广告、支付、云服务、社交媒体和投资持股。阿里巴巴则横跨商业、云计算、物流和本地生活服务。

多元化能够降低对单一业务的依赖，但也可能使这些股票不再是投资者押注某一主题——例如半导体制造或基础模型——时最精准的工具。

智谱则呈现出相反的逻辑。其吸引力与市场对生成式 AI 和中国基础模型发展的热情联系得更为紧密。

这种集中度带来了更清晰的叙事，但也意味着更高的执行风险。一家较年轻的上市公司，市场历史更短，能够吸收挫折的成熟业务线也更少。

因此，这并非旧科技与新科技之间的对比，而是多元化、能够产生现金流的平台，与更集中押注当前投资主题之间的对比。

网易让“投资者抛弃互联网公司”的说法变得站不住脚。其南向持股增加27.21%，并获得14.09亿港元净买入。

该股同周下跌7.45%。买方是在股价走弱时增加敞口，而非追逐上涨动能。

美团也获得超过10亿港元净买入。小米则录得规模较小的正向资金流。

这些差异表明，投资者评估了估值、盈利预期和公司特定催化因素。仅靠行业标签无法解释这些结果。

若盈利、云业务增长、AI 商业化或股东回报超出预期，腾讯和阿里巴巴可能迅速重获买盘。单周卖出不会抹去它们的战略地位。

不过，符合条件的科技股名单不断扩大，正在改变它们在资本市场中的竞争环境。每当市场对某个平台的信心减弱，投资者就拥有更多替代选择。

这一变化提高了互联网巨头的门槛。规模大、流动性强且为市场熟知，已不再保证南向资金会将其视为默认的科技持仓。

持股增加15%可能夸大投资者信心

披露的百分比增幅是有用信号，但若变动起点是较小仓位，可能会夸大其重要性。

大金重工的南向持股增加128.14%，是这组股票中最大的百分比变动。这个数字很醒目，但标题并未披露其起始仓位。

一项持仓即使翻倍以上，绝对金额仍可能很小。相反，腾讯持仓比例的轻微变化，可能就代表数十亿港元。

这一分母问题适用于所有基于周度百分比增长的榜单。投资者应比较持股增幅、市值、成交额以及占已发行股份的比例。

持股数据库提供通过中央结算及交收系统持有的每日南向持仓数据，也显示这些持股占已发行股份的比例。

港交所提醒，用于计算持股比例的已发行股份数字，可能无法立即反映每一项公司行动。该数据库是一项重要的一手记录，但并不能完整解释投资者意图。

持股数据同样无法识别每位投资者交易的原因。沪深港通汇集了通过上海和深圳渠道参与交易的机构及个人投资者决策。

这些数据并未揭示一种统一的“内地投资者”策略，而是汇总了投资期限、授权范围和风险限制各不相同的众多投资组合。

公司特定公告也可能带来暂时性跳升。大金披露，其子公司已与一家希腊船东签订合同，涉及三艘已确认的散货船和一艘备选船舶。

该公司估计，四艘船舶的合计价值约为21亿元人民币。其中三艘已确认船舶约为15.75亿元人民币，备选船舶约为5.25亿元人民币。

大金表示，这些合同可能支持未来经营表现。在交付、收入确认、成本和客户付款变得可见之前，这仍只是公司的预期。

南向持股增加32.21%的迅策，本周股价上涨33.92%。该公司还宣布了一份涉及代币化服务的战略合作备忘录。

备忘录表明计划开展合作，并不意味着商业收入得到保证。投资者仍需关注合同、客户、实施时间表和已确认销售额等细节。

北方集团持股增加31.6%。网易随后增加27.21%，但网易规模更大，其变动的绝对意义可能有所不同。

持股集中度又增加了一个维度。在持股增长超过15%的股票中，据报道，京维天地的南向持股相当于其香港股份的58.07%。

PegBio和北方集团分别为10.06%和9.64%。较高的持股比例可以反映内地投资者持续的兴趣，但若未来南向资金转为卖出，也可能加大敏感性。

流动性同样值得关注。与腾讯中价值相近的持仓相比，小型股票中集中的持仓可能更难退出。

这些限制均不会否定周度数据的价值，但会改变投资者应提出的问题。

有用的问题不只是哪些股票持股增长最快，而是买入规模是否足够大、持续时间是否足够长，以及是否得到经营业绩的支持。

更广泛的市场使选择性买入更易持续

创纪录的沪深港通活跃度让行业轮动更具分量，但并不保证某一周的赢家会持续吸引资金。

香港现货市场在2026年下半年开始时，市场参与度异常高。第二季度日均成交额达到2895亿港元，创下单季纪录。

上半年日均成交额为2830亿港元，较2025年同期高出17.8%。根据这份上半年更新，这一水平也超过2024年全年平均值的两倍。

上半年南向日均成交额达到1231亿港元，略高于2025年创下的1211亿港元纪录。

这一点很重要，因为活跃资金可以在不离开市场的情况下轮动至更多公司。卖出腾讯并不必然意味着资金撤离香港。

投资者可以在同一渠道内卖出多元化平台，转而买入晶圆代工厂、AI 开发商、服务器组件供应商，或聚焦科技的交易所交易基金。

符合条件证券范围的扩大进一步强化了这一行为。港交所分别维护上海和深圳南向交易名单，并于7月20日更新了这些名单。

资格决定的是准入，而非背书。一只股票被纳入名单，意味着符合条件的投资者可通过该计划交易它，并不表示交易所预计其表现良好。

该计划的规模也会产生反馈效应。更多南向参与可改善流动性和能见度，进而吸引更多交易。

当持仓平仓时，反向效应也可能出现。南向持股比例较高的公司，若内地投资组合整体情绪转变，可能面临更大压力。

7月20日至7月24日的指数表现展现了这种平衡。恒生指数和恒生中国企业指数上涨超过1.6%，但科技指数仅小幅上扬。

在这有限的科技指数涨幅之下，澜起科技和智谱上涨，而网易和印制电路板公司下跌。尽管成交额很高，腾讯和阿里巴巴仍遭遇大量净卖出。

因此，广泛指数掩盖了一场关于科技龙头地位更为明确的分歧。投资者正在区分具备直接 AI 基础设施敞口或新催化因素的公司，以及承载较成熟预期的业务。

有三个信号将显示这一判断是否延续。

首先，观察后续南向持股记录。华虹、智谱和较小型科技股持股若持续增加，将支持轮动逻辑；若迅速反转，则说明这只是一笔短暂交易。

其次，跟踪盈利和管理层预测。半导体供应商需要更高的产能利用率、收入和利润率，才能证明与 AI 需求相关的热情合理。互联网平台则需要从云和 AI 支出中取得可衡量的回报。

第三，将净买入与股价表现对比。股价下跌期间持股增加可能意味着吸筹，但持续下跌也可能表明买方低估了基本面风险。

随着新的科技公司进入该渠道，符合条件证券名单将愈发重要。每一次新增，都会为内地资金带来一名新的竞争者。

投资者不应将这份九只股票的名单视作投资建议。它只是某个活跃交易周内持仓状况的快照，并非预测。

更有力的结论关乎市场结构。南向资金如今已具备足够的规模和选择，能够区分多种不同形式的中国科技敞口。

这使未来的资金流数据更具揭示性，但也更难概括。整体净流入可以与最大型公司的大幅卖出同时存在。

下一个有意义的信号，不会又是“内地资金进入香港”这样笼统的说法，而是芯片和 AI 买盘能否经受盈利检验，同时腾讯和阿里巴巴能否重获需求。

关注这轮轮动的读者，应将周度资金流与每日持股、公司披露和实际经营结果相比较。当即时催化因素消退后，哪些公司还能留住新股东？