トランプ氏のビットコイン採掘公約、AIデータセンターブームと衝突
ドナルド・トランプ氏が、ビットコインの残りの生産分を米国内にとどめるよう求めた採掘公約は、逆風に直面している。AI顧客の方がより長期の契約と予測可能な収益を提供するため、米国の採掘企業は電力、施設、資本を人工知能へと振り向けている。
Bloombergの9月の分析は、この公約が急速に崩れつつあると報じた。同報道によると、ビットコインの時価総額は2025年10月のピークを依然として約1兆ドル下回っていた。その一方で、複数の上場採掘企業は、暗号資産向けに建設した拠点をAIデータセンターへ転用していた。
この移行は、米国からビットコイン採掘がなくなることを意味しない。むしろ、米国の有力事業者が採掘を、自社の電力インフラの可能な用途の一つとして捉えるようになっていることを意味する。AIクラウドサービス、高性能コンピューティング、長期データセンター賃貸が、同じ電力をめぐって競合している。
この違いが物語を変える。政府の支援は採掘に関する規制環境を改善できるが、企業が希少な送電網接続をどう使うかを決めることはできない。AIテナントが長年にわたる安定した収益を提示すれば、採掘企業には利用可能なすべてのメガワットを再考する財務上の理由が生じる。
米国のビットコイン採掘企業はインフラを再配分している
業界における最も明確な変化は、一時的な採掘縮小ではない。施設全体と事業モデルを計画的に転換する動きである。
ビットコイン採掘では、ネットワークの安全性を支える計算を実行するASICと呼ばれる専用コンピューターを使う。事業者はビットコイン報酬と取引手数料を受け取るが、その収益はビットコイン価格、ネットワーク上の競争、ブロック報酬によって変動する。
AIデータセンターには異なるコンピューティング基盤が必要だ。AIモデルの訓練や提供向けに設計されたGPU、高速ネットワーク、高度な冷却、ストレージ、ソフトウェアを使用する。しかし、両業界はいずれも同じ希少な投入資源から始まる。すなわち、大量の電力への安定したアクセスである。
この重なりが、既存の採掘企業に優位性を与える。多くの企業はすでに土地、変電所、送電網へのアクセス、運営チーム、建設許可を確保している。特に電力制約のある米国市場では、こうした資産の整備に何年もかかることがある。
IRENは最も直接的な例を示している。同社はかつてビットコイン採掘を事業の中心に据えていたが、現在は垂直統合型AIクラウドプラットフォームと自らを説明している。
AI移行に関する提出書類で、IRENは2026年度中に採掘ハードウェアの廃止を始めたと述べた。2026年12月31日までに、該当する容量の移行をほぼ完了する計画だ。
同社は6月末時点で、約380メガワットのビットコイン採掘設備容量を設置済みと報告した。一部施設では採掘機を稼働し続ける一方、これらの拠点をAIサービス向けに準備していた。
この段階的なアプローチは重要だ。企業は建設期間中も採掘を続け、新しい冷却システムとAIサーバーの準備が整い次第、ASICを撤去できる。このプロセスにより、不確実な暗号資産収益源が別のインフラ事業へと転換される。
IRENは2026年度に6億3,880万ドルの資産減損費用を計上した。これらの費用は主に、AI事業拡大によって置き換えられた採掘ハードウェアとインフラに関するものだった。この数字は、転換が単なるマーケティング上の変更ではないことを示している。
同社はまた、年度のAIクラウドサービス収益が1億2,880万ドルだったと報告した。前年の1,640万ドルから増加した。ビットコイン採掘はなお5億7,820万ドルを生み出しており、移行期間中も旧来事業は財務的に重要な位置を占めていた。
Cipher Digitalは、目指す先をさらに明確に説明している。同社はCipher Miningから社名を変更し、2026年をインフラ戦略の実行の年と位置付けた。
同社のビットコイン撤退戦略には、採掘拠点の権益売却とBlack Pearl施設からのリグ撤去が含まれていた。Cipherはこの拠点を高性能コンピューティング向けに改装する計画だった。
同社はテキサス州オデッサの採掘能力を維持しつつ、将来的な転換を検討していた。この分割は、事業者が暗号資産を一挙に放棄するのではなく、拠点ごとに判断できることを示している。
Bitdeer、Core Scientific、HIVE、Riot Platforms、TeraWulfも、AIまたは高性能コンピューティングの機会を追求している。手法は異なるが、方向性は一貫している。送電網に接続されたキャンパスには、ビットコインを生み出す以外の用途がますます広がっている。
トランプ氏のビットコイン採掘公約は、採掘企業が米国の電力をビットコインに振り向け続けることを前提としていた。上場企業の開示資料は、その前提が業界全体で通用しなくなっている理由を示している。
AI顧客はビットコイン採掘では得られないものを提供する
AIインフラは、採掘企業に対して、暗号資産生産では通常得られない契約収益、信用力のある顧客、より長い計画期間をもたらし得る。
ビットコイン採掘企業は、自らでは価格を左右できない世界市場で販売する。また、固定されたブロック報酬をめぐり、ほかのすべての採掘企業と競争しなければならない。世界の計算能力が増えれば、各マシンが得られると見込まれる取り分は小さくなる。
採掘収益が下がっても、電力コストは続く。より新しく効率的なASICは採算を改善できるが、追加投資も必要になる。ネットワークにより高速なマシンが加わるにつれ、機器の競争力は低下する。
AIホスティングはこの関係を変える。インフラ事業者はコモディティを生産して市場価格を受け入れる代わりに、特定の顧客へ容量を賃貸できる。契約では期間、必要な電力、建設スケジュール、支払い構造を定められる。
CipherのBlack Pearlプロジェクトは、この魅力を示している。同社はAmazon Web Servicesに対し、15年のリース契約に基づき、約300メガワットのデータセンター容量を提供することで合意した。
CipherはさらにFluidstackに関する10年契約を締結しており、Googleはテナントの義務の一部に対する財務支援を提供している。同社の投資家向け資料では、両契約を通じて600メガワットの高性能コンピューティング容量を契約済みと説明していた。
これらの契約は建設リスクをなくすものではない。ただし、日々のビットコイン生産よりも明確な収益枠組みを提供する。採掘企業は、署名済みのリース契約、明確な契約相手、予想される稼働開始日を金融機関に提示できる。
TeraWulfは2026年7月、さらに長期の契約を発表した。Anthropicとのリース契約は、ケンタッキー州ホーズビルに計画されるAIキャンパスを対象とする。
計画中のキャンパスは、約401メガワットのクリティカルIT負荷を支える予定だ。TeraWulfは2027年後半に段階的なサービス開始を見込み、2028年初頭までに全容量の提供を目指している。
20年リースは、当初契約期間で約190億ドルの契約収益を生み出す見込みだ。この見積もりは、引き渡し、資金調達、その他の実行条件に左右される。
Riot Platformsも、ビットコイン採掘を継続しながら同様の道を歩んでいる。同社は現在、自社の戦略を多様化したデータセンターとデジタルインフラへの進化と説明している。
データセンターのリース契約によると、Riotは191メガワットのクリティカルIT容量に関する20年契約を締結した。当初契約期間中に91億ドルの収益を見込んでいる。
Riotは2026年5月までに、初期容量25メガワットも提供していた。AMD向けの別の25メガワット拡張工事が進行中で、全量の提供は2027年5月に予定されていた。
これらの取り決めは、採掘企業が直面する機会費用を明らかにしている。ビットコインに割り当てられた1メガワットは、暗号資産価格、採掘難易度、定期的な報酬減少にさらされ続ける。同じ1メガワットで、長期のAIリースを支えることもできる。
比較は完全ではない。AI施設には、採掘用建物には備わっていない可能性のある高価な冷却、ネットワーク、バックアップシステム、建設基準が求められる。事業者が引き渡しや性能目標を達成できなければ、顧客はペナルティーを科す場合がある。
それでも、採掘企業が自社の電力ポートフォリオを正当化するために、過去最高のビットコイン価格を必要とするわけではなくなっている。採掘収益と契約型インフラ収益を比較し、より強い用途を選択できる。
だからこそ、AIブームは不利な規制よりも直接的にトランプ氏の公約を圧迫する。この競争は、公約を実現すると期待されていた企業の内部から生じている。
トランプ氏のビットコイン採掘公約が市場の現実と向き合う
政治的な約束は国内採掘を支援できるが、米国のインフラをAIへ向かわせる経済的インセンティブを覆すことはできない。
トランプ氏は2024年6月、Mar-a-Lagoで採掘企業の幹部と面会した後、当初の呼びかけを行った。同氏はビットコインの残りを米国内で生産したいと述べ、その目標を米国のエネルギー優位と結び付けた。
この会合には、Riot Platforms、TeraWulf、CleanSpark、Core Scientificなどの事業者の幹部が参加した。代表者らはトランプ氏に、連邦政府から公平な扱いを受けたいと伝えた。
当時、業界は環境面での監視、連邦エネルギー調査、電力税案をめぐる対立に直面していた。トランプ氏の立場は、大統領選キャンペーンの期間中、採掘企業により友好的な政治的メッセージを提供した。
しかし、ビットコインは中央で割り当てられる生産プログラムを通じて一国で製造されるものではない。そのプロトコルは、世界的な競争に参加する採掘企業に新しいコインを報酬として与える。
ネットワークは米国の事業者向けに報酬を留保しない。テキサス州の採掘企業は、双方が計算能力を提供する限り、ほかの地域の施設と競争する。地理はコストに影響するが、報酬を得る資格には影響しない。
そのため、この公約は商業条件に依存する。米国の採掘企業には、手頃な電力、利用可能な送電網、適切な規制、競争力のある設備、資本へのアクセスが必要だ。政治的支援が対処できるのは、そのリストの一部にすぎない。
米国は、規制上の不確実性を減らし、電力インフラを改善することで国内採掘を促進できる。また、新たな発電能力と、より明確な系統接続プロセスを支援することもできる。だが、こうした措置のいずれも、企業にキャンパスをビットコイン用に確保することを求めるものではない。
AI需要は逆のインセンティブを生み出す。テクノロジー企業には膨大な電力が必要であり、送電網への接続には何年もかかることが多い。既存の変電所を備えた元採掘キャンパスは、そのためAIインフラとしてより価値を持ち得る。
この逆転は、トランプ氏のエネルギー政策のすべてと必ずしも矛盾するものではない。AIデータセンターも国内の産業施設であり、戦略的競争の別の領域を支えている。
実際、採掘企業の転換は、投資、建設、電力需要を米国内にとどめることができる。変わるのは処理内容だ。サーバーはビットコイン取引を検証する代わりに、モデルを訓練するかAIアプリケーションを提供する。
これにより、国内における二つのテクノロジー目標の間に対立が生じる。国はAI能力を拡大することも、限られた短期的な電力供給のより多くを暗号資産採掘に充てることもできる。すべてのプロジェクトが両方を最大化すると想定することはできない。
固定送电網への接続を企業が管理する場合、この緊張はさらに先鋭化する。事業者は最終的に全体の容量を拡張できるかもしれないが、現時点の系統連系で支えられる電気負荷には限りがある。
したがって、転換が進むたびに、マイニング推進の公約を現実面から支える基盤は弱まる。政府が米国でのBitcoin生産を優先する一方、米国企業はより長期の契約を提示する顧客を選好する可能性がある。
上場企業の投資家も、もう一つの圧力を加える。変動の大きいマイニング事業の価値と、AI開発企業やクラウド企業との締結済みリース契約が示す価値を比較できるからだ。
経営陣はこの比較に応じなければならない。市場が契約済みのAI収益を評価するなら、経営者には転換を検討する受託者責任上の理由がある。政治的な象徴性だけで資本配分の判断を決めることはできない。
この変化は、投資家がこれらの企業を分類する方法も変える。かつて主にBitcoinへのレバレッジをかけた代替手段として取引されていた企業の一部は、既存のマイニング事業を抱えるデータセンター開発企業に近づきつつある。
S&P GlobalのHPC収益予測は、この変化が想定される規模を捉えている。アナリストは、高性能コンピューティングがIRENの2026年収益の71％を生み出すと予測した。
同じコンセンサス予測では、Core ScientificとTeraWulfはそれぞれ71％と70％とされた。Cipherの推定比率は34％、Riotは13％に達した。
特にプロジェクトが複雑な建設スケジュールに直面する場合、予測は外れる可能性がある。それでも、これらの推定は、投資家がもはやAIホスティングを小規模な実験として扱っていないことを示している。
したがって、Trump氏のBitcoinマイニング推進の公約は、分散化された市場判断と衝突している。米国のエネルギーインフラに最も近い企業が、キャンパスごとにその収益化方法を選んでいる。
マイニング拠点の転換は、名称変更よりはるかに難しい
AIへの転換は魅力的な契約をもたらすが、すべてのマイニング施設が信頼できるAIデータセンターになれるわけではない。
Bitcoinマイニング施設は、大手AI顧客がしばしば受け入れない運用条件にも耐えられる。マイニング機器は、産業用換気を備えた簡素な建物で稼働できる。また、電力価格が高い時間帯に停止しても、顧客のアプリケーションを妨げない。
通常、AIデータセンターにははるかに高い信頼性が求められる。冗長化された電力システム、耐障害性のあるネットワーク、セキュリティ管理、そして高密度GPU設備向けに設計された冷却が必要となる。トレーニングジョブでは、数千台の相互接続されたプロセッサが使われることもある。
拠点の所在地も重要だ。安価な電力だけでは、十分な光ファイバー接続、水へのアクセス、エンジニアリング人材、機器供給を保証しない。孤立したマイニングキャンパスは、AI用途には商業的に不適切な場合がある。
冷却も別の隔たりを生む。従来のマイニング施設では、ASICマシンに大量の外気を通すことが多い。一方、密集配置されたプロセッサは熱を集中して発生させるため、現代のAIクラスターでは直接液冷の採用が進んでいる。
IRENの提出書類は、その物理的な影響を示している。同社はChildressキャンパスでのチップ直接冷却と、新たな空冷式データセンターに関する作業を挙げた。また、移行によって置き換えられた設備について減損も計上した。
こうした費用は、転換をめぐる最も単純な物語に疑問を投げかける。マイナーは価値ある土地と電力へのアクセスを持つが、完成済みのAIインフラを自動的に保有しているわけではない。
長期リースは顧客リスクを集中させる可能性もある。データセンター事業者が、期待収益の大きな割合を1社のテナントに依存することもあり得る。遅延、再交渉、または財務上の問題が、プロジェクト全体に影響する可能性がある。
開示されている契約の一部では、この懸念を軽減するために大手テクノロジー企業からの財務支援が用いられている。その保護はプロジェクトを強化するが、各バックストップには固有の制限と条件がある。
資本要件ももう一つの試練となる。開発企業は、賃料が完全に立ち上がる前に、電気設備、冷却システム、建物、ネットワークを購入しなければならない。コストが上昇したり、建設スケジュールが遅れたりすれば、資金調達は難しくなる。
Riotは2026年の資料で、クリティカルIT容量1メガワット当たりに多額の資本が必要になると見積もった。同社はまた、データセンター支出における自己資本部分の資金を賄うため、Bitcoinの売却を続けていると述べた。
この資金調達の選択は、業界の反転を象徴している。マイニングで蓄積されたBitcoin準備金は、将来のマイニング依存を減らす施設への資金として活用できる。
ただし、この転換がより優れた収益を保証するわけではない。締結済みの契約も、設計、資金調達、建設、試運転、顧客受け入れを乗り越えなければならない。
事業者は、経験豊富なデータセンター開発企業との競争にも直面する。Digital Realty、Equinix、QTS、Vantage Data Centersなどの既存プロバイダーは、テナント要件や複雑なキャンパス開発を熟知している。
元マイナーは貴重な電力ポートフォリオを持ち込むが、従来型の開発企業は顧客関係と運用経験を持ち込む。成功は、マイナーがこの能力格差を埋められるかどうかに左右される。
AIインフラ需要の持続性についても不確実性がある。テクノロジー企業はGPUの発注と電力確保を続けているが、顧客が最終的にはより選別的になる可能性もある。
より効率的なモデルやチップは、一部のワークロードに必要な計算量を減らす可能性がある。新たな発電設備やデータセンター建設によって、現在のリース経済性を支える希少性が緩和される可能性もある。
これは転換の妥当性を否定するものではない。投資家は、完成済み容量と、発表、基本合意書、長期的な開発パイプラインを区別すべきだという意味である。
契約済みメガワットは、見込みメガワットよりも重視されるべきだ。通電済み施設は、契約済み施設よりも重視されるべきだ。稼働中の容量から回収された収益が、最も強い証拠となる。
米国のマイニング減少に関する推定にも、同じ慎重さが必要である。企業は古い機器を退役させつつ、最も効率的なフリートを維持するかもしれない。AIテナントを受け入れられない拠点でマイニングを拡大する企業もあり得る。
Bitcoinの経済性も改善する可能性がある。暗号資産市場の持続的な上昇はマイニング収益を押し上げる一方、世界のハッシュレート成長が鈍化すれば競争圧力は低下する。
結果はおそらく拠点ごとに異なる。光ファイバーと主要な電力インフラに近い高品質なキャンパスが、まずAIへの転換を引き付ける。遠隔地にある施設や適応性の低い施設は、マイニング専用のまま残る可能性がある。
Trump氏の公約にとって、この区別は限定的な慰めにしかならない。最も価値の高い米国の電力拠点こそ、AI顧客が最も求める場所だからだ。
この逆転が続くかを示す3つのシグナル
次の局面は、実際の引き渡し、マイニング容量の削減、新たに稼働するAI施設の財務実績にかかっている。
最初のシグナルは、IRENの年末時点の転換目標だ。同社は、2026年12月31日までにAIクラウドサービスへの関連する転換をおおむね完了させることを目指している。
この日付は、業界の方向性を短期的に試す指標となる。投資家は、IRENが計画通りにマイニング容量を削減するか、また転換済み拠点がAIワークロードのサポートを開始するかを注視すべきだ。
転換が完了すれば、マイナーが恒久的にインフラを再配分しているという結論は強まる。遅延があれば、冷却、建物、電気系統に大規模な変更が必要な場合、改修がいかに困難になるかを示すことになる。
2つ目のシグナルは、Cipher、Riot、TeraWulfにおける試運転の実績だ。契約額は注目を集めるが、通電済み容量は、これらの企業が実際に供給できるかを明らかにする。
CipherのAmazonおよびFluidstackプロジェクトは一つの試金石となる。Riotの既存の納入実績と予定されているAMD拡張は別の試金石だ。TeraWulfの建設プログラムは、複数のキャンパスにわたる証拠を提供する。
読者は、総開発パイプラインではなく、供用開始されたクリティカルITメガワットを追跡すべきだ。この区別によって、稼働するデータセンターと、なお建設を必要とする土地・電力権利を分けられる。
試運転が予定通りに進めば、マイナーはAIインフラプロバイダーとしての信頼性を得る。度重なる遅延は投資根拠を弱め、マイニング収益の役割をより大きく残すことになる。
3つ目のシグナルは、変化する収益構成だ。AI契約は、実質的かつ継続的な収益を生み始めて初めて重要になる。
IRENはAIクラウドの急速な成長を報告したが、2026年度の収益の大部分は依然としてマイニングが生み出した。Riotも第2四半期にはBitcoinマイニングへの依存度が高い状態にあった。
今後の決算報告では、AI収益がマイニング収益より速く成長するかを示すべきだ。さらに、営業利益率、設備投資、減損費用、資金調達コストも開示すべきである。
利益率が安定したままAIの比率が上昇すれば、構造的な変化が確認される。建設コストの増大を伴う収益成長は、より判断の難しい結果となる。
Bitcoin市場の回復は重要な逆シグナルであり続ける。Bloombergは、同トークンの時価総額が2025年10月のピークをなお約1兆ドル下回っていると報じた。
Bitcoin価格の上昇はマイニング経済性を改善し、追加の転換を減速させる可能性がある。それでも、締結済みのAIリースを取り消したり、再開発済み施設からすでに撤去されたASICを復活させたりすることはない。
ネットワークのマイニング難易度は、価格と並んで重要である。世界のハッシュレートが上昇を続ければ、米国の事業者はより多くの競合計算能力とブロック報酬を分け合わなければならない。
電力市場が最後の制約を生む。AIデータセンター、暗号資産マイニング施設、製造業者、家庭は、送電容量と発電容量をめぐる競争を強めている。
地域の規制当局と系統運用者は、どのプロジェクトがいつ接続されるかを決定できる。その判断は、AIインフラの拡大とBitcoinマイニングの地理的分布の双方を形作る。
したがって、政策上の問いは暗号資産よりも広い。連邦政府によるマイニング支援は、無限の電力を生み出すわけでも、すべての系統連系を加速させるわけでもない。
Trump政権は、Bitcoin、AI、国内エネルギー生産を同時に促進できる。企業はそれでも、各拠点で最も高い収益をもたらすワークロードを選ぶことになる。
これが、Trump氏のBitcoinマイニング推進の公約が示す中心的な教訓だ。米国は、最も著名なマイナーが別の存在へと変わっていく中でも、主要なマイニング市場であり続けることができる。
開発企業やエンタープライズ技術の購入担当者にとって、この転換は国内のAIコンピューティング容量へのアクセスを拡大する可能性がある。また、大規模な電気負荷の管理経験を持つ新たなインフラベンダーの層を生み出す可能性もある。
顧客は、供給済み容量、稼働率、冷却設計、財務安定性を通じて、これらのベンダーを評価すべきだ。マイニングの経歴は有用なインフラ経験をもたらすが、クラウド水準のサービスを保証するものではない。
投資家も同じ規律を適用すべきだ。野心的なパイプラインの数値より、締結済みリース、完了した資金調達、稼働中のメガワット、回収済み収益の方が重要である。
提出書類や決算説明会を通じてこの転換を追う人は、検索可能なナレッジベースを維持することで恩恵を受けられる。重要な証拠は、一つの決定的な発表ではなく、分散した開示の中で示されることになる。
次の建設マイルストーン、年末の容量報告、収益内訳に注目してほしい。これらを総合すれば、米国のマイナーが一時的に事業を多角化しているのか、それとも恒久的にBitcoinよりAIを選んでいるのかが明らかになる。
